泰尔重工（行情，问诊）:主业有新亮点 外延扩张渐行渐近“强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲伟，曲小溪 日期：2014-09-23

　　投资建议

　　预计2014-2016年EPS分别为0.13元、0.26元、0.39元，对应动态PE93X、47X、31X。公司内生性增长和外延式并购的成长路径清晰，未来两年将迎来较好的发展机遇，首次给予“强烈推荐”评级。

　　公司是冶金联轴器行业领先者:公司是为冶金行业提供配套部件的国内最大联轴器生产商，公司生产的大型、超重载型等高技术含量的联轴器产品，如超重载型万向联轴器、板材轧机鼓形齿式联轴器，在冶金行业用联轴器领域占有较大的市场份额，市场占有率均在20％以上。

　　主业看点一:产品升级:我们认为公司产品升级主要是通过传感、遥测系统等智能单元，实现在线监测。轧机联轴器在线状态监测与故障诊断系统，是集实时数据采集与分析、状态监测、故障诊断及维修咨询为一体的多任务处理系统，可全面实现联轴器监测、保护、分析、诊断、预防及维修咨询等功能。该系统可保证轧机运行的安全性与可靠性，减少停机损失，提高生产效率，避免灾难性事故发生，可创造可观的经济效益，实现了有目的、有计划的预测维修，公司此方面的研究开发已经开展，并逐步得到客认可。

　　主业看点二:应用领域扩展:公司地处马鞍山，有望在汽车传动轴上取得进一步突破，目前泰尔重工汽车传动轴产品主要客户是华菱星马（行情，问诊）等重卡制造商，未来有望和建立战略合作伙伴关系，省内重卡传动轴每年的市场容量约2-3亿元，公司2014年上半年实现收入200万元。

　　产业链延伸:机器人（行情，问诊）业务早有布局:公司持有惊天液压4.61％的股权，惊天液压现已形成了“以液压破碎锤为主导的挖掘机属具系列”、“以固定式液压碎石机为代表的液压破碎装备”、“以拆除机器人为基型的大功率多功能智能作业机器人”等三大类特色产品。安徽惊天液压智控股份有限公司1-7月份工程机器人（机械手）销售收入达3000余万元，同比增长50％，实现了快速发展。

　　与硅谷天堂建立合作关系:公司与硅谷天堂的合作进展顺利，目前已经完成战略规划梳理，明确三个发展方向:冶金装备、传动机械、智能制造。未来，公司将充分发挥技术、市场、品牌等方面的优势，依照规划完成内生式增长和外延式并购。硅谷天堂也将以其全球化视野，在全球范围内为公司精选优质并购标的，协助公司进行战略转型，实现快速可持续发展。高管增持彰显信心:2014年3月5日至2014年9月4日期间，泰尔投资与欣泰投资通过二级市场累计增持本公司股票218.66万股，占首次增持时公司总股本的1.17％，彰显了公司高管对公司信心。

　　公司将迎来较好成长机遇，首次给予“强烈推荐”评级:公司以“传动世界，智造未来”为使命，通过内生性增长和外延式并购将经营模式从单一的产品研发、制造、销售模式向全面的服务和成套方案的提供模式转变，致力于成为世界一流的动力传动与智能设备系统方案供应商。我们认为未来两年公司将迎来较好的成长机遇，首次给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:主业受钢铁影响持续下滑。