同花顺(行情,问诊):东吴婚配门当户对 战略转型花开二次

　　同花顺 300033

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀，王宇航 撰写日期：2014-07-14

　　本报告导读:

　　公司有大数据积累和客户平台优势，牵手东吴证券(行情,问诊)相当于间接获得互联网券商业务资格和流量入口，未来流量变现有巨大想象空间，首次覆盖给予“增持”评级。

　　投资要点:

　　首次覆盖给予“增持”评级。预计 2014-16 年公司 EPS 分别为0.12/0.15/0.18 元（考虑除权），按照PB/PE/PEG 估值法，目标价 23.8元，对应2014 年PB5.5 倍。公司与东吴证券战略合作，间接获得证券业务资格，流量变现和互联网金融业务创新将有巨大想象空间。

　　与众不同的认识:市场认为同花顺只是金融信息提供商，对与东吴证券合作的认识有限，认为未来利润难以增长。我们认为公司与东吴证券签署战略排他性协议，拓展互联网金融，加速流量变现和业务模式转变，未来三年净利润复合增长将在25%以上。

　　双方合作优势互补，互联网金融空间有望打开。1.公司具有大数据积累优势，拥有约1.6 亿PC 端和0.3 亿移动端注册用户，未来客户迁徙空间大。2.东吴证券正积极向新型机构业务转型，与基金保持良好关系，这为同花顺机构业务拓展增加渠道。3.公司具有基金销售平台，而东吴通过入股苏州市民卡公司获得高净值客户积累，这有利于双方财富管理业务发展。4.预计双方未来将进一步构建资产管理/网上征信/众筹业务平台。伴随东吴证券52 亿元定增资金补充到位和营业部扩张，相关业务将实现线上线下互动。公司未来业务有望由零售客户软件销售/信息服务拓展至零售经纪业务收益分成/机构业务/第三方理财产品销售与财富管理等多元业务，海量流量变现可期。

　　催化剂:合作细则推出；创新合作产品推出及股权合作机会。

　　核心风险:业务协作不顺利；技术创新低于预期。