联讯证券--安诺其(行情,问诊):上半年业绩预计大幅增长，全年业绩可期

　　事件:公司发布2014年半年度业绩预告，预计2014年1-6月公司将实现归属于上市公司股东的净利润4663-5181万元，同比大幅增长170%-200%，以最新总股本计算，预计2014年1-6月将实现每股收益0.14-0.16元。其中第二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润2635-3153万元，环比增长29.93%-55.47%。

　　1、主营产品量价齐升，助公司上半年业绩高速增长 。

　　2013年公司东营年产5500吨染料滤饼建设项目建成投产，3000吨涤纶面料用高级分散染料项目于2013年10月起进行试生产，2014年以来这些项目开始逐步贡献收益，与此同时在成本推动以及环保压力下，国内染料价格也出现上涨，预计随着染料消费旺季的到来，后市染料价格还将维持高位，在主营产品量价齐升的带动下，公司上半年业绩增长较快。

　　2、新产能有望陆续达产，为公司业绩增长提供动力 。

　　根据公司制定的五年规划，未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨，较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼，5000吨分散染料产能，现有年产25000吨分散染料在建，预计将于年内达产，并预计将于2015年开始陆续贡献收益；烟台安诺其现有6000吨分散染料产能，同时有年产30000吨精细化工中间体在建，将在很大程度上解决公司原料供给问题；浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能，短期内无明确扩产计划；2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能，未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划，目前受制于环保等相关批文，达产时间还未确定。

　　3、染料行业供给集中度提高，成本不断攀升 。

　　染料在生产过程中产生的污染物较多，因此对环保的要求也较高，据了解，环保设施的投入和维护占染料行业生产成本的15%左右，这显然高于一般小企业的承受能力，近年来随着相关部门对染料行业环保要求的提高，不仅一些中小企业被关停，一些大企业的装 置也受到一定程度影响，使得本来集中度就比较高的染料行业产能集中度进一步提高，这无形中进一步增加龙头企业的定价权，加之目前染料主要原料H酸受主要供应商减产影响，价格居高不下，染料价格在成本提高以及供给减少等因素影响下，价格维持高位，预计后市很难下跌，行业景气度还将高位运行，公司作为即提供染料，同时也提供印染技术解决方案的差别化染料生产企业，将从中受益。

　　4、盈利预测及估值 。

　　公司中报情况符合我们预计，维持公司盈利预测，预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为31倍、16倍和11倍，维持公司“增持”评级。

　　5、风险提示 。

　　（1）安全生产风险；（2）环保风险；（3）原材料价格波动风险；（4）新产能不达不达预期风险。