润邦股份(行情,问诊):业绩拐点逐渐清晰，海工装备扬帆远行

　　润邦股份是一家特色鲜明的重工企业，其中，与Cargotec 等国际知名企业的合作范围不断扩大、合作方式不断深入，在其发展历程中扮演着重要角色，而海工装备业务的发展将成为公司转型升级的战略关键。

　　业绩拐点逐渐清晰：2007 年以来，尽管船舶配套行业遇到需求下滑的严竣局面，但公司通过产品结构调整，特别是起重装备业务的快速发展，实现了收入的持续增长。2013 年，以船舶配套为主的母公司实现净利润27 百万元，以起重装备为主的润邦重机实现净利润187 百万元，而处于培育期的合资子公司润邦卡哥特科和润邦海洋分别亏损23 百万元、94 百万元。2014 年，公司业务进入调整发展阶段，子公司润邦卡哥特科、润邦海洋处于产能利用率提升、大幅减亏直至盈利的过程；而根据船舶市场变化，母公司的船舶配套业务将有一个触底回升的过程，润邦重机在部分产品转移至润邦卡哥特科后，也将经历排产逐步恢复的过程。

　　海工装备扬帆远行：海工装备产业向中国转移的趋势明显，而公司的海工装备业务主要包括海上风电安装船、海洋工程船（OSV），主要由子公司润邦海洋承担。2013 年，润邦海洋引进了具有丰富经验的团队，并获得多项重要合同，包括2 条AHTS、4 条PSV，另有2 条PSV 备选合同，以及新近签订的1+4 条矿盐自卸船合同，总价预计在8 亿元左右。2013 年，润邦海洋的营业收入仅为0.84 亿元，亏损额达到0.94 亿元，而根据在建项目的建造交付进度，2014 年润邦海洋的营业收入有望实现3-4 倍的增长，亏损额大幅收窄；2015 年将进一步加速，成为整个公司增长的重要驱动力。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2，779、3，411 和4，111 百万元，EPS 分别为0.310、0.417 和0.522 元。公司特色鲜明、管理优秀，并积极发展海工装备等新产业，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

　　（广发证券(行情,问诊) 罗立波，刘国清，真怡 ）