中海集运(行情,问诊):非经常性损益助一季度扭亏

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：范倩蕾 日期：2014-05-06

　　核心观点:

　　1.事件

　　中海集运发布2014年一季报。

　　2.我们的分析与判断

　　我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　非经常性损益助一季度业绩扭

　　中海集运一季度收入增5.7%至85.7亿，成本增0.7%至85.4亿，毛利率同比提升五个百分点至0.27%。Q1财务费用增27.2%至1.08亿；记处置子公司取得投资收益2.9亿元；记增值税返还带来的营业外收入1.24亿。一季度归属母公司所有者净利润6139万元，EPS0.0053元；扣除非经常性损益归属母公司所有者净利润-1.6亿元，亏损大幅收窄。

　　一季度集运运价同比略有好转

　　一季度集运市场运价表现略好于去年同期:春节期间运价未剧烈调整，节后虽复工略晚，但三月底的提价亦得以较好推行。分航线来看，欧线一季度表现好于13年，美线运指则差于去年同期。

　　预计年内行业维持盈亏平衡

　　我们认为2014年集运行业一方面供需仍将继续恶化，表现在大船运力的持续高速投放；另一方面船东间的协作意愿亦将增强，集运联盟将以更高效的协作参与市场竞争。我们认为行业的供需格局不支持行业的大幅提价，现有的航运联盟协作亦将更注重成本优化而非价格同盟。我们预计行业在2014年仍维持于盈亏平衡附近。

　　3.投资建议

　　我们调整公司2014-15年的EPS预测至0.03/0.05元，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。行业有望通过供给层面协作出现运价阶段性的超预期表现，但供需格局不支持行业的趋势性复苏。

　　4.风险提示

　　公司的投资风险在于:全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。