华数传媒(行情,问诊):定增阿里募65亿，巨资剑指互联网电视

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：黄驰 日期：2014-04-09

　　投资要点:

　　1.事件:

　　杭州云溪投资合伙企业与华数传媒8 日签署《股份认购合同》， 云溪投资拟以约65.36 亿元人民币认购华数传媒非公开发行股份。本次非公开发行完成后，云溪投资将占华数传媒股份总数的20%。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）增强资本实力，构筑公司垂直一体化的产业链优势

　　公司计划以资本为支点，加强上游内容优势、撬动下游终端覆盖优势和整合中游传输通道优势，并通过产业链的垂直一体化整合，打造具有持久生命力的综合传媒平台

　　（二）积极布局互联网创新行业，助力新媒体业务生态圈的构建

　　公司通过定增引入史玉柱先生和马云先生共同控制的云溪投资作为公司新的投资者，对公司注入互联网运营理念，提升综合运营能力，整合产业链上下游资源，增强核心竞争力，构建协同互促的新媒体业务生态圈具有重要意义。

　　（三）募投方向直指互联网电视和内容中心

　　公司拟投资140，000.00 万元用于优质视频内容版权的扩充。同时，为降低运营成本、集约资源利用，整合各后台服务系统，公司拟投资11，500.00 万元购买服务器等设备及软件，升级改造现有媒资生产中心系统。为拓展公司互联网电视业务的用户规模，提升公司品牌价值、强化核心竞争能力，公司拟在全国范围发展300 万？‘华数TV’ 互联网电视终端？用户，项目投资金额为111，000.00 万元，拟全部使用募集资金投入。公司方向明确，要打造互联网电视的新内容库与视频网络。

　　3.估值、投资建议与主要风险

　　本次定增后，公司资本实力大幅加强，我们预计公司14/15/16 年备考净利润将分别达到3.94 亿/6.3 亿/8.8 亿元，对应摊薄后EPS 0.28/0.44/0.62 元。当前股价对应14/15/16 备考PE 为93X/58X/41X， 我们维持？推荐？评级。

　　主要风险:定增失败，募投项目失败