华数传媒（行情，问诊）:引入民资65亿元，强化“平台+终端+管道”一体化布局

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-04-09

　　投资要点

　　事件:华数传媒向云溪投资非公开发行股票2.8亿股，本次发行价格22.80元/股，融资65亿元。此次认购的股票自此次非公开发行完成日起36个月内不得转让。云溪投资系由史玉柱先生和云煌投资共同发起设立的有限合伙企业，云煌投资由马云先生控股。同时，公司公告与阿里签署战略合作协议，双方将在平台、业务、资源及技术的全方位紧密合作。

　　国企改革背景下，引入民资以增强综合竞争力。在国企改革背景下，公司引入实力民营资本，做大做强国有传媒企业。公司本次向云溪投资非公开发行2.8亿股，融资65亿元，占本次发行完成后华数传媒股份总数的20％。

　　募集资金主要投向媒体内容建设、华数TV终端销售和传输管道整合。公司未来将通过加强上游内容优势、撬动下游终端覆盖优势和整合中游传输通道优势，实现产业链的垂直一体化。本次募集资金中，15亿元投资于媒体内容建设和优质内容版权扩充，11亿元投资于华数TV终端销售以实现在全国发展300万用户的目标，其余为补充流动资金以促进公司传输管道业务发展，适时收购其他有线电视网络资产。

　　与阿里巴巴的战略合作意义深远。阿里巴巴集团看好文化传媒行业发展契机，在近期收购了内容公司文化中国，并成立数字家庭娱乐部整合旗下虾米音乐和视频网站团队，形成“天猫魔盒（以及其他品牌联盟盒子）+阿里云OS+华数、阿里视频平台及多家视频网站内容聚合+内容制作的文化中国”的一体化格局。阿里在文化传媒领域布局与华数“传输管道+终端+内容平台”布局具有较强的互补性和协同性。

　　投资策略:我们看好华数传媒在引入马云和史玉柱等民营资本后，实现“平台+终端+管道”一体化布局的能力，与阿里战略合作使得公司互联网电视业务和管道业务发展有望超预期。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.35、0.49和0.62元，对应PE为72X、52X和41X，上调评级为“买入”评级。