编者按：从投资机会方面来看，当前市场风格正在不断来回切换，一方面，主力资金开始青睐低估值的大盘蓝筹股，另一方面，短线游资仍在积极炒作热门的题材，近日可在风格的来回切换中寻找短线的投资机会。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

　　恒瑞医药（行情，问诊）:业绩趋势有望逐步向上

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：国信证券 分析师：杜佐远，贺平鸽 撰写日期：2014-04-09

　　业绩平稳增长15％，EPS0.91元符合预期

　　收入62亿元（+14％），归母公司净利润12.4亿元（+15％），EPS0.91元完全符合预期；扣非后净利润12.2亿元（+17％）。估计肿瘤药降价、财务处理调整致营业成本大幅上升，销售费用持平。ROE21％，经营性现金流1.0元/股（+42％）表现优异。Q4收入同比增长19％，归母净利润增长14％，保持平稳。预计14Q1增速快于13Q1增速。利润分配预案:10派0.9元（含税）送1。

　　各项业务稳健推进，综合竞争力持续提升

　　仿制药:肿瘤药受12Q4发改委降价影响，预计收入增长5％，14年有望提速；手术用药预计增长近40％；造影剂、电解质输液快速做大规模后仍增长40％以上；目前仿制药报生产阶段产品近40个，其中不乏重磅品种，将构成未来有力增长点。创新药物:继第一个创新药艾瑞昔布获批上市后，阿帕替尼胃癌适应症和PEG-GCSF已申报生产，预计将于2014年先后获批，另有9个创新药处于不同临床阶段且以重磅品种为主，创新药物逐步进入收获期。仿制药国际化:目前5个原料药、2个注射剂、1个片剂、1个胶囊剂通过了美国FDA和欧盟认证。后续储备品种（肿瘤药、手术、精神药品等）将陆续申报和获批。

　　推出新一轮3年期限制性股票激励，彰显中长期发展信心

　　第一轮3年期限制性股票激励已于2013年7月全部解锁，第二轮激励与第一轮类似，采用限制性股票激励，同时行权条件也较为保守，对业绩摊薄有限。

　　业绩趋势有望逐步向上，2015年有望迎来二次腾飞

　　2010年以来占大头的肿瘤药增速放缓，致公司进入平稳成长期。展望2014年:肿瘤药增速虽有提升但仍缓慢，手术用药、造影剂、电解质输液仍为业绩增长主要驱动力，整体仍处于业绩平稳期；但随着创新药物2014年有望陆续上市，仿制药大批量上市，经过1-2年培育，以及制剂出口业务逐步贡献利润，预计2015年公司增速有望上一台阶，可望迎来二次腾飞发展阶段。

　　考虑激励费用，微调14-15EPS至1.07/1.32（原预测1.09/1.36），首次预测16EPS1.67元，同比增长17％/24％/26％，业绩趋势有望逐步向上，但需观察弹性。公司质地优异，核心竞争力突出，财务健康。随着创新药物逐步进入收获期、仿制药大批量上市、制剂出口逐步贡献利润，有望迎来二次腾飞。14PE33X短期估值合理，维持“谨慎推荐”，一年期合理估值40-46元（15PE30-35x）。