恒泰艾普（行情，问诊）：13年做好加法14年期待乘法 强烈推荐评级

　　2014-02-28 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：杨绍辉 陆洲 余兵

　　[摘要]

　　事项：公司发布2013业绩预告，报告期间营业总收入6.02亿元，比去年同期增长34.87%；净利润1.86亿元，比去年同期增长36.88%；归属上市公司净利润1.40亿元，比去年同期增长34.32%，折合EPS0.35元。

　　平安观点：

　　“三加战略”助推13年业绩快速增长公司2013年业绩基本符合我们预期，“加长、加宽、加粗”战略下陆续并购西油联合、新赛浦、博达瑞恒、中盈安信、欧美科、GPN等油服公司，是收入与业绩增长的主要来源。

　　结合13年中报及行业调研，我们判断西油联合、博达瑞恒、中盈安信、欧美科的业绩与承诺利润基本一致，新赛浦的盈利因测井服务板块扩张存在大幅超预期的可能性。

　　母公司因客户推迟采购计划及管理层在工程技术服务业务扩展方面分散精力，利润难有增长，在上市公司平台未来虽然不是业绩增长来源但必定是不可或缺的关键业务板块。

　　期待乘法效应，14-15年业绩具备爆发性增长潜力整合地质油藏服务、工程技术服务和数字油田业务后，我们认为各业务板块之间产生乘法效应，不仅仅表现在初期各个业务环节之间的客户资源共享，增厚各自的经营规模，更多的是各业务环节强强联合形成综合一体化服务能力及整体的竞争力。

　　我们预计13年前后，第一个方面的协同效应推动各个业务环节内生性增长，如新赛浦、中盈安信、欧美科等13-14年的客户拓展更加顺利；14年开始将在参股公司Anterra展现第二个方面的协同效应，且很容易复制到国内外油服市场。