TCL 集团：转型互联网，平台+服务打破低估值

　　行业激烈竞争下，业绩同比大幅改善，彰显公司强大经营能力。公司多媒体业务由于原材料库存减值和一次性售后成本增加，导致亏损0.9 亿元，面对跨界竞争，公司与百度合作探索全新TV 生态圈商业模式，已有明显进展。通讯业务，手机出货量全球第五，智能手机已跻身前十，高端化和智能化使其扭亏为盈；公司是首家通过中国银联安全支付认证的手机支付企业，以用户为中心的经营理念有助于其业绩持续快速增长。华星光电在产品价格下降的情况下，凭借出色的降本能力，实现22.6 亿利润，第二条线项目建设启动，市场竞争力将进一步增强。其他业务稳步增长，综合来看，公司原有业务稳步向上。

　　成立 O2O 公司，启动以用户为中心的“双+”战略。公司是产业布局完善，其电视和手机销量均位居全球前五，有实力积累海量用户。成立O2O 公司意味着公司重组供应链，重构商业模式。公司一方面打造平台，如智能电视和智能手机，另一方面打造欢网、在线教育、IMAX 家庭影院等服务群，公司有望形成完整的生态圈。

　　互联网思维下的转型开启发展新纪元，冲破传统制造业的低估值束缚，上调评级为买入。公司多媒体虽业绩不佳，但通讯等业务的增长足以弥补，整体业绩仍将有较好增长。低股价主要原因是传统制造业难有高估值。公司拥有产品平台和服务群布局，既有能力引客户，又有能力“变现”，构建公司在互联网时代的竞争优势，可提升公司估值。预计公司2014/15 年EPS 为0.32/0.37 元，考虑转型效果有待验证，第一目标价给予14 年11 倍PE，目标价3.52 元。

　　（宏源证券(行情,问诊) 蒋毅）