棕榈园林(行情,问诊)：市政业务放量，业绩基本符合预期

　　点评：

　　公司2013 年实现主营业务收入42.97 亿元，同比增长34.59%，其中Q4实现营业收入16.47 亿元，同比增长47.35%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入3.92 亿元、12.21 亿元、10.36 亿元、16.47 亿元，同比增长14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我们认为，公司Q4季度收入大幅增长的主要原因在于商业地产业务以及市政业务收入的放量。

　　公司2013 年实现营业利润率11.04%，较去年同期略有下降。公司2013年盈利能力较去年同期略有下降，营业利润率较去年同期下降1.02%，主要原因在于市政业务持续推进带来的财务费用占比和资产减值损失占比的提升。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业利润率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%，较去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%。

　　公司2013 年的利润总额同比增长26.27%，归属于上市公司股东的净利润同比增长33.90%，净利润增幅高于利润总额增幅的主要原因可能在于少数股东权益占比的下降。2012 年棕榈园林子公司胜伟园林实现净利润0.91 亿元，导致2012 年少数股东权益占比高达11.32%，因此我们认为2013 年少数股东权益占比的下降可能是导致公司净利润增幅高于利润总额增幅的主要原因。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现利润总额0.06 亿元、1.74 元、0.89 亿元、2.29 亿元，同比增减-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%；公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归属于上市公司股东的净利润2.86 亿元、3.11 亿元、4.11 亿元、5.61 亿元，同比增长42.71%、45.04%、40.63%、38.84%

　　盈利预测、估值和评级。公司业绩快报基本符合我们此前的预测，我们略微调整公司2013 年的盈利预测，维持公司2014-2015 年的盈利预测，预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.87 元、1.19 元、1.80 元，对应的PE 分别为21倍、16 倍、10 倍，维持公司的“增持”评级。

　　风险提示：宏观紧缩、新签订单不达预期、项目进度不达预期

　　（兴业证券(行情,问诊) 王挺,孟杰）