我们认为收购绿野网对公司短期业绩贡献有限，但户外旅游服务平台的搭建较为符合户外行业长期的发展趋势，且为公司的长远发展打开想象空间。目前公司收购绿野网后，此项业务已具备发展基础，但平台的搭建需要一个整合的过程，预计需要时间才能较为成熟和具备持续竞争力。同时，随着国内在线户外和旅游平台发展由资本引入期进入集中整合期后，竞争将快速加剧，预计未来可能需要资本持续投入，我们将在此转型过程中积极关注进行跟踪。

　　4）针对移动互联端的发展前景，公司正计划与微信商城合作，目前，已进入程序审批阶段。

　　3、智能装备业务发展规划上升至事业部的高度，为市场提供了想象空间.

　　从公司今年组织结构调整的情况来看，智能装备业务的发展被提升到事业部的高度。去年双十一公司试水推出首款智能手环后，反应不是很好，不断总结在该领域发展的经验教训。今年公司将加大投入，计划与业内知名大公司合作，进行产品开发。目前，与智能装备公司的合作已进入到产品分类筹划阶段。

　　我们认为对于智能设备领域的开拓，需要强大的研发技术水平作为保证。尽管目前公司开发智能设备的实力有限，且该业务短期内对业绩的贡献具有不确定性，但因智能装备与户外出行关联度比较高，公司涉足该领域可以更好的为客户提供商品及户外出行服务。该业务为市场提供了又一想象空间。

　　4、涉足童装，通过与童装品牌联合开发，丰富产品线.

　　对于发展前景较为广阔的童装市场，14 年公司将联手童装品牌“派克兰帝”开发“探路者”品牌童装产品，并于3 月26-29 日举行的2014 CHIC 第22 届中国国际服装服饰博览会上，正式推出。其中，线下探路者将授权给派克兰帝进行销售，并从中收取品牌使用费，线上则由探路者向派克兰帝买货进行销售。从公司规划看，上半年童装产品主要在展会等活动上进行展示和试销，下半年将进入店铺进行销售，销售效果可逐步观察。

　　5、盈利预测与投资建议.

　　在不考虑今年公司向平台商转型大幅增加投入的前提下，结合户外行业自身发展的阶段、订货会情况及近期零售市场对公司今年的发展影响考虑，我们预计14 年公司收入增速将回归至20-30%的区间，前期我们已对这些情况做了充分考虑，维持14-15 年EPS 分别为0.75 和0.83 元/股。不过需注意未来业绩的演变主要视线上业务发展的情况以及转型平台商的投入进程而定。

　　综合看，公司在重点工作方向上已提出明确的规划方针，在线下业务增速放缓的背景下，积极发展线上业务，从而保证在业内相对较快的业绩增长表现。尽管对于线上经营权放开的举措后续也面临一些不确定性，但积极的态度预计导致14 年线上再次高速发展。

　　此外，公司向户外服务供应商的转型比较符合户外行业长期的发展趋势，特别是户外生态系统的建立，将为公司带来更广阔的可想象空间。而智能装备事业部的成立、童装领域的涉足及与微信的合作，也均属当前市场热点。热点事件的持续推进可能成为今年股价的推动因素。当然，长期看服务平台的打造成熟需要庞大的资源整合能力，以及相关的投入，是需要时间与考验的。

　　考虑到公司打造在线旅游平台新方向打开了想像空间，催化剂较多，我们自年初对公司进行了重点推荐，股价自推荐以来经历大幅上涨，目前估值25.3 倍，短期股价上涨的空间需观察各项热点进展。看到年底，由于公司符合市场话题的热点较多，股价仍有上涨空间，仍属我们重点推荐标的。当然长期看新业务开拓及在线服务平台的打造尚需考验，今年收益率高低较多取决于市场对公司在线旅游服务平台的估值态度。半年至一年目标价以14 年30 倍为中枢，目标价格中枢为22.42 元。招商证券(行情,问诊)  

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