钢研高纳(行情,问诊)：低空开放、无人机首飞以及东海防空识别区划布使航空再受关注

　　分析与判断

　　公司早已涉足低空开放后可能蓬勃发展的民航产品制造领域公司铸造高温合金等已经进入直升机和教练机生产产业链，鉴于该行业存在很高的安全标准以及追责制，公司稳步推进中。除此之外，伴随低空开放，民航对导航等系统需求也必然越来越大，雷达系统建设必然在列，公司轻质合金有所涉足。

　　针对无人机生产，公司亦参与其中

　　自建国以来，公司便是军机生产体系中必不可少的一环。主要负责发动机热端材料的生产和粗加工。专家介绍，军机种类繁多，除歼敌机外，大型运输机和无人机亦包括在列。我们预计公司作为国内少数几家军用高温合金生产企业之一，均有所涉足。

　　东海防空识别区划布，海空具备概念可能再引关注-公司涉舰艇和航空航天

　　海空防守必然涉及舰艇、军机等多方位防护体系。公司目前是航天装备制造用高温合金主供商，例如导弹、卫星等。此外，公司亦是舰艇燃气轮机动力系统涡轮盘和军机发动机用高温合金主产商。

　　公司2013-2015年望保持年均约40%增速，合理PE 40X我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.55元和0.8元，年均复合增速约40%。鉴于公司目前主营以航空航天等高壁垒快增速行业为主，下游增速超过30%；且存在很大供给缺口，参照国外ATI高速增长时期估值，我们认为给出PE 40X合理。

　　小非短期存在约680万股抛压风险

　　小非于2013年11月18日这周通过大宗交易平台减持了600万股，仍有约680万股，因此有抛压风险。

　　风险提示：1）募投项目低于预期；2）小非继续减持风险

　　（民生证券 李斌,蔡秋实）