天立环保（300156）：再获铁合金大单 2013年高增长可期

　　来源：平安证券2013-02-04

　　亊项： 公司铁合金炉改造业务再获大单。公司公告与临沂亿晨镍铬合金有限公司签订《临沂亿晨镍铬合金有限公司6×33MVA镍铬合金生产线项目（土建施工除外）总承包合同书》，合同标的包括6台33MVA密闭镍铁炉和3台套L90m带式烧结机界区内本工程总承包，合同金额达到5.68亿元。项目分两期建设，第一期执行合同金额1.89亿元。合同的签订将对公司2013、14年业绩产生积枀影响。 平安观点： 1. 订单充足，主业保持平稳収展。从引迚国外技术迚行消化吸收，到提供自己的产品，再逐渐过渡到提供工程总包服务，公司在工业窑炉改造斱面已经获得了市场认可，甴石、铁合金项目今年都有重大斩获。根据公司收入情冴测算，加上11月仹签订的7.7亿乌海项目订单和新签5.7亿临沂订单，目前公司未执行订单觃模约20亿。公司在传统业务斱面保持积枀的态度，仍有多个项目在谈。 2. 2012年公司业绩略低于预期，2013年高增长可期。公司近日収布业绩预告，2012年净利润同比增长20％-40％，对应EPS为0.32—0.37元。我们预计最终结果将接近上限，略低于市场预期。2011年公司订单额实现翻倍增长，但受下游需求景气度低影响，公司项目迚展较慢，导致2012年确认收入低于预期。随着需求复苏，充足的订单将为公司主业增长形成有力保障。 3. 新业务开展效果良好，追求转型值得肯定。在传统业务景气度迚入低谷的情冴下，公司提前布局，在多个领域迚行业务拓展，根据实际迚展情冴选择业务模式转型斱向。从短期看，公司业务较为分散，但公司积枀迚行业务模式优化的做法值得肯定。目前公司业务拓展已经取得实质性迚展，高效煤粉炉业务、矿山资源综合利用业务都开始贡献业绩，新材料业务2013年有望实现突破。 4. 维持“推荐”评级。公司主业订单充足，新业务开展情冴良好，2013年业绩有望实现高速增长。预计公司12-13年EPS为0.37和0.64元，对应当前股价市盈率分别为36倍和21倍，维持“推荐”评级。 5. 风险提示：1、项目前期投入较大，存在应收账款回收风险；2、项目执行迚度可能慢于预期。（平安证券）

　　四方股份（601126）：继电保护市场份额回升

　　来源：瑞银证券 2013-02-04

　　2013年第一批电网集采中，公司继电保护产品市场份额明显回升

　　根据2013年第一批电网集采中标结果，公司继电保护产品本次中标份额达17％，环比2012年第六批13％的份额明显回升。我们认为这反映了在招标规则恢复正常后，公司继电保护产品的传统竞争优势得以维持，我们认为2013年全年公司在集采中的市场份额有望达到17-18％。

　　我们继续看好2013年的价格回暖，不必对毛利率过于悲观

　　我们重申前期的观点，判断2013年电网集采的价格将较2012年底明显回暖，尤其是竞争格局稳定的高端继电保护市场。2009年价格战后的结果显示，新进入者的低价竞标策略并未对主流厂商的市场份额产生实质影响，我们认为这印证了在二次设备市场中最重要的竞争优势是技术而非价格。我们认为价格的回暖及智能化设备占比的提升将对公司毛利率产生正面积极作用。

　　目前估值具备吸引力，丰富的技术积累为公司提供长期增长动力

　　在变电二次设备受益于智能变电站放量建设的基础上，我们看好公司电力电子、发电厂自动化等新业务步入高增长轨道，预计2012-14年净利润年均增长率达29％，目前股价对应2013年动态PE不足15倍，低于历史平均及可比公司估值。

　　估值：维持盈利预测及目标价，“买入”评级

　　我们维持2012-14年0.73/0.97/1.14元的EPS预测，据瑞银VCAM模型得出17.20元目标价（WACC为8.6％），“买入”评级。（瑞银证券）

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　　中国平安（601318）：垫脚仰望 保监会放行平安股权转让

　　来源：国金证券（600109）2013-02-04

　　事件

　　1、中国平安2 月1 日晚公告称中国保监会批复同意汇丰保险控股有限公司及香港上海汇丰银行有限公司将其所持有的中国平安976，121，395 股H 股股份转让给卜蜂集团下属四家间接全资附属公司同盈贸易有限公司、隆福集团有限公司、商发控股有限公司和易盛发展有限公司，完成第二批股权转让。

　　2、两次转让后，泰国正大集团下属四家间接全资附属公司合计持股1，232，815，613 股H 股，持股比例15.57％。此前平安员工股减持时，林芝正大环球投资有限公司间接持股88，112，886 股A 股，持股比例1.11％。

　　评论

　　汇丰所持平安H 股股权转让如期获批符合我们的预期，对先前复杂的市场情绪进行缓释和修正，有利于股价继续上攻，我们上调2012 年8 月24 日给出的6 个月目标价50.44~53.80 元至56.65~58.87 元。对应13 年1.59x~1.65x P/EV，1.9x~2.0x P/Life E

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