份由于节假日影响，处于相对是淡季，因此我们认为，从行业层面看，需要重点关注一季末和二季度数据，或将看到行业需求改善，收入出现反弹。

　　募投项目将于2013年释放部分产能。根据公司此前公告的项目进度，主要募投项目之一的高等级专业电动工具产业化项目预计将于2013年10月31日达到预定可使用状态，届时新产能释放有望提升其生产能力。

　　风险因素:1）汇率波动风险；2）产能释放进度低于预期。

　　维持“增持”投资评级。根据此次业绩公告，我们相应下调公司2012-2014年EPS预测至0.38/0.46/0.59元（此前为0.47/0.57/0.72元），后续将根据年报信息再作相应调整，考虑到2013年估值切换因素，维持目标价为10.6元，维持“增持”评级。

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　　朗源股份（300175）内销业务成增长亮点

　　预计公司2012 年业绩下滑30%-60%。公司公布业绩预告，预计12 年实现归属于上市公司股东的净利润2335-4086万元，同比下滑30%-60%。折合每股收益0.05-0.09 元。符合我们此前预期。

　　业绩下滑的原因主要有以下两方面：1）欧洲需求低迷，出口量、价均有所下滑。海外经济增速放缓导致需求低迷，12 年四季度出口形势“旺季不旺”，对欧洲和东南亚的出口量均有所下滑，且价格下跌，导致毛利率明显下降，预计当季出口利润下滑50%以上。2）内销业务前期费用投入较高。12 年3 月，公司启动国内市场销售业务，建立了涵盖专卖店、网店、商超、大宗B2B 的“四位一体”销售渠道，预计12 年内销收入突破1.5 亿元，超过1 亿元的计划目标，但由于渠道集中进入，市场开拓、门店装修等前期投入较高，拖累公司全年业绩。此外，公司募投项目已陆续投产，固定资产投资在2012 年大幅增加，折旧费用大增，对全年业绩也造成较大压力。

　　13 年国内市场加快布局，大幅增长可期。渠道拓展方面，公司与国内最大的果品贸易商易江南签订销售合同，保守预计一季度可实现销售收入1.5 亿元；此外，公司产品于12 年四季度起，陆续在永辉超市（601933）（全国）、卜蜂莲花（华南）、欧尚、大润发（华东）、吉之岛、华润万家、OLE 等多家连锁超市销售；公司29 家直营店已全部开业；同时，公司设立电商团队负责淘宝和1 号店的销售，设立电购团队负责电视购物渠道的销售。

　　看好公司内销业务的发展空间，维持“增持”评级。预计公司12-14 年可实现净利润3100/6300/11400 万元，对应EPS 0.07/0.13/0.24 元，折合市盈率63/32/18 倍。考虑到内销业务高增长前景，给予“增持”评级。

　　核心风险：出口业务13 年业绩持续下滑；内销费用超预期等。（申银万国证券研究所）

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　　南京银行（601009）区位优越 模式领先 成长确定

　　江苏地区经济增长强劲可持续。⑴江苏省是我国科技实力最强的省份之一，发展科技创新基础非常牢固，未来将自上而下带动产业结构转型升级。⑵江苏的区域经济协调发展，以往经济落后的苏北沿海地区近年加速发展，08 年至今GDP 增速高于全省平均水平。⑶自10 年申办青奥会成功以来，南京市乃至江苏省的基础设施建设就开始启动，2013-2014 年进入建设高峰期，固定资产投资增速日益飙升。⑷坚实的经济基础奠定了江苏省政府雄厚的财政实力。在全国财政收入增速下台阶的过程中，江苏省财政依然保持了13%的增长态势，比全国平均水平仍高出1 到2 个百分点，保持着高基数下的稳健增长。

　　区位优越，模式领先，成长确定。南京银行地处经济增长强劲的江苏地区，区位优势显著，科技带动产业升级、青奥会带动基建快速增长以及苏北地区加快发展将保证南京银行贷款规模在未来2 年维持20%以上的增速；其次，债券平台和基金牌照获取将助力公司大同业业务的高速发展，目前13 倍的杠杆率依然具备40%的上升空间，从而保证未来ROE 的进一步提升至19%；再者，公司3 季度主动调整负债结构，加大定期存款配置，提前锁定资金成本，保证了中长期息差稳定；做“淘金潮中的卖水者”这一策略也保证了公司的小企业贷款的收益率和资产质量；最后，公司的估值显著低于可比银行北京和宁波，且13、14 年低于A 股银行平均PB 水平7%、8%，低于平均PE8%，12%。

　　上调评级至买入。我们运用DDM 模型得到南京银行内在价值为14.1 元，相当于当前股价存在40%的溢价空间。综合考虑公司区位优势和风险，预计12-14 年南京银行的净利润增速分别为29%、16.2%和18.6%，对应EPS 为1.40、1.62 和1.64 元

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