横”无疑是最佳方式。

　　公司今年资本运作的频度非常给力，完成了两大两小四起并购。 上半年的赛纳集团的耗材资产注入虽然未涉及打印机相关资产，但是奔图作为国产激光打印第一品牌，如果市场开拓顺利的话，毫无疑问对艾派克的控制芯片与零组件的相关销售也有较大带动作用。前文我们已经提及 SCC 的整合对于公司的重要意义，而公司控股杭州朔天和香港晟碟则是分别在各自细分领域内的进一步巩固。

　　通用耗材行业发展数十年，行业竞争已经进入到白热化阶段，企业生存和发展既离不开自身的兵强马壮，也需要巧妙借助外力实现强强联合，艾派克通过借壳万力达上市后具备了上市公司的融资渠道， 继续通过资本平台实现企业的快速发展已是必然。本次赛纳集团资产置入后，集团持股达到 68.74%，具备充分的稀释空间， 股权结构非常健康。

　　4. 通用耗材市场空间巨大， 给予公司买入评级

　　根据行业数据，中国打印耗材(包括原生)市场每年的市场销售超过 150 亿美金，而从全球来看，仅仅通用耗材市场空间就已接近 800 亿美金， 虽然厂家销售价与市场价有一定渠道利润差，但从赛纳集团每年仅几十亿的销售额来看，未来依然有非常大的增长空间。 公司背靠珠海打印产业集聚地，整合 SCC 完成了海外高端市场布局与产业链延伸，艾派克在耗材控制芯片与产品方面技术优势非常明显。公司是集成电路板块中非常稀缺的对口专用市场(打印通用耗材)增长空间巨大，且具备核心竞争力的优质公司。 我们预计公司 15-17 年的 EPS 分别为 0.635、 0.924、 1.22 元，公司目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 78.48 倍和 53.93 倍，给予公司买入评级。

　　风险提示：

　　1.全球经济形势低迷导致打印耗材市场萎缩。

　　2.整合 SCC 进展低于预期，导致费用持续提升。

　　3.通用耗材市场遭遇竞争对手恶意价格战，高端市场开拓进展低于预期。

　　国海证券 王凌涛

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