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　　新民科技：纯互联网电商第一股，柔性供应链助力公司腾飞

　　新民科技

　　南极电商借壳新民科技顺利过会,A股最纯互联网电商标的渐行渐近。南极人品牌创立于1998年，依靠明星代言及大量广告投放，在全国范围内迅速建立品牌知名度。2008年转型“品牌授权”商业模式，保留“南极人”品牌核心价值，摆脱生产端和销售端的自营环节，轻资产平台化运作，随着电子商务的快速发展，“南极人”品牌产品品类不断延伸，从内衣、羽绒服，延伸到男装、女装、母婴、居家布衣等多品类，围绕“南极人”品牌的上下游合作供应商和经销商数量快速增长，实现成功转型。2012-2015,年，南极人在原有商业模式的基础上陆续推出“NGTT”共同体商业模式,未来将通过柔性供应链园区服务、“一站美”电商增值服务、电商金融服务、电商教育等等打造一站式中小企业电商服务平台。

　　选准产业风口，柔性供应链电商服务园区将逐步放量：在政策推动，产业转型的背景下，电子商务园区成为市县级政府最重要的政府工作之一；柔性供应链园区，满足了供应商、经销商等多处痛点，供应商加入南极电商园区，将有效减少仓储管理、物流发单等方面的费用，经销商加入南极电商园区，将节省仓储费用、电商运营费用、发单费用等，有效提高净利率；公司目前已经建有4个电子商务园区，分别为合肥童装园区、诸暨华东一站通女装电子商务有限公司、诸暨一站通网络科技服务有限公司、桐乡一站通网络科技服务有限公司，基本已经确定将开业的园区包括：青岛海洋女式针织衫园区、海宁皮草皮具园区、义乌大内衣园区、常熟羽绒服园区，根据调研情况，2016年，公司的电子商务园区有望达到20个左右，业绩将逐步放量。我们预计2016年-2018年，公司柔性供应链园区的收入分别为1.2亿、2.3亿、4.3亿元，年复合增速为89.3%，成为公司经营利润的重要来源。

　　盈利预测及估值。根据我们的调研，我们调高南极电商2015-2017年的盈利预测，2015年至2017年，南极电商收入有望实现4.25亿元、7.26亿元、11.21亿元，年复合增速约为62.4%，2015年-2017年净利润分别为1.79亿元、3.19亿元、5.12亿元，年复合增速约为69.1%(重组交易中大股东承诺2016-2018年净利润分别不低于2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元)，我们参考可比公司估值，考虑公司商业模式的优越性，较高的成长性，给予公司2016年PEX80，以公司重组且增发成功后的股本7.7亿计算，目标价33.15元，重申“买入”评级。

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