建立与贝克诺顿的长期供货协议，继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA 的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司，致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA 定位于高端的仿制药，TEVA 的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。

　　国际化战略又添生力军。2014 年，公司稳中求变，制定了新的发展战略，未来将发展治疗领域为核心，逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani 公司C轮融资，并与Rani 的控股公司InCube 公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后，公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益，可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验，将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台，为整个集团的国际化发展提供资源和基础。

　　业绩预测与估值：此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例，为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.28 元、1.66 元和2.12 元(此前为1.23 元、1.60 元、2.04 元)，对应市盈率分别为24 倍、19 倍、15 倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多，参与Rani 公司C 轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域，此次收购将打开化药增长空间，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目研发失败风险，汇率波动或造成汇兑损失风险。

　　西南证券 朱国广

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