和长三角是主要贡献区域，其中大福建作为大本营，福州和厦门签约销售额达到135 亿左右，市场占有率超过10%；长三角作为近年公司重点拓展地区，目前已逐渐站稳脚跟，实现销售额52 亿元，其中上海44 亿。

　　项目并购有望加码，多元化融资助力发展:“2+X”区域布局进一步深化，大福建和长三角深耕发展，长三角进入快速发展期。同时看好京津冀发展机会，未来有可能会择机进入。公司将拓宽获取项目资源的渠道，除了传统的招拍挂拿地外，通过并购获取的项目数量有望增加。

　　盈利预测与投资评级:我们认为公司新的管理团队对于企业发展战略定位熟悉，执行力较强，新三年发展规划明确，相信阳光城会重回成长的快车道；合理的区域布局有望充分受益市池暖。

　　我们按照当前股本，预计15-16 年EPS 分别为1.38、1.79 元，维持“买入”评级。

　　国祯环保:小市值，高弹性

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳 日期：2015-04-07

　　业绩小幅下滑:2014年实现营业收入10.2亿元，同比上升60.2%，实现归属于母公司所有者净利润5200万元，同比下降9.9%，实现基本每股收益0.69元，其中第四季度实现营业收入3.0亿元，同比上升46.5%，实现归属于母公司所有者净利润968万元，同比下降39.8%。拟每10股转增20股，每10股派息1.2元(含税)。

　　净利润增速不达收入增速:营业收入大幅增加的主要原因在于环境工程EPC同比增加3.45亿元，上升202.6%(巢湖DBO项目贡献收入3.35亿元)，但由于巢湖项目更多在于战略储备，盈利能力相对较弱，公司上半年EPC项目毛利率仅为9.1%，同比下降9.6个百分点，是业绩增速不达收入增速的主要原因。

　　除此之外，应收账款坏账损失同比增加581万元，受部分子公司所得税优惠政策影响，所得税同比增加593万元也是影响盈利的部分原因。需要注意到的是，公司上半年财务费用达9416万元，同比增加380万元，财务压力未有明显好转。

　　非公开发行将减轻财务压力:拟非公开发行不超过1200万股，非公开发行募集资金扣除发行费用后不超过5亿元，全部用于补充生活污水处理投资运营项目配套资金和偿还银行贷款，待方案实施后，财务压力将有望得到缓解。

　　PPP大环境下小市值高弹性的环保水工程企业:(1)是我国生活污水处理行业市朝过程中最早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一，已经形成生活污水处理全寿命周期的完整产业链，并向水环境综合服务提供商转变。(2)产品更加节能高效，成本优势明显，在二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域处于领先地位，运营数量和规模均居市场前列。(3)目前架构已经完成(设计+投融资+7大事业部)，成立投资公司加大业务布局(年报提出将通过并购重组、PPP、BT等方式进一步提升主业的产值规模和盈利能力)。(4)随着国家对水环境的要求逐渐转变为流域治理和新环保法的执行，拥有强技术实力和综合解决方案的企业有望胜出，公司竞争优势明显。

　　投资建议:公司历史上业绩增速放缓的主要原因在于资金不足带来的订单承接压力和财务费用压力，随着上市后融资渠道的增加，问题将有望解决。在PPP大背景下，看好行业订单的释放，暂不考虑增发事宜，预计公司2015年-2017年EPS为1.02元、1.55元和2.13元，对应PE为60.6倍、40.0倍和29.1倍，“买入-A”投资评级，6个月目标价90元。

　　风险提示:应收账款风险、项目进展不达预期风险等；

　　亿利能源:转型煤炭清洁化，启动公司发展良好势头

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威，肖扬 日期：2015-04-07

　　投资要点:

　　投资建议:收购天立能源前，煤炭等领域是公司重点拓展对象。收购天立能源后，公司微煤雾化业务拓展不断加快，围绕煤炭清洁化，增加煤炭储备、剥离医药资产、高管增持、拟实施股权激励计划。在国家深入实施大气十条背景下，公司微煤雾化业务有望超出市场预期。

　　我们预计2014-2016年，公司营业收入分别为141.10、140.29、175.43亿元，净利润分别为5.47、6.50、10.45亿元，EPS分别为0.26、0.31、0.50元。首次覆盖，目标价15.50元，“增持”评级；

　　公司微煤雾化业务不断拓展，值得一提的是公司与河北省政府及张家口市政府签订的战略合作框架协议:预计3年内投资180亿元，完成20000蒸吨燃煤锅炉改造。近日印发的《河北省燃煤锅炉治理实施方案》对燃煤锅炉改造等提出明确要求。达到既定大气污染治理效果目标，与治霾决心和重视密不可分。政策足以表明河北治理大气污染的决心，公司未来具体订单落地值得期待，有望超出市场预期；

　　实施智慧能源战略布局。公司此前设立了北京亿利智慧能源有限公司，之后很快与北京交通大学签署了《产学研战略合作协议书》，我们认为，公司在实施智慧能源战略布局，未来将抢占新兴领域制高点；

　　未来存在集团资产注入预期。集团在清洁能源(非微煤雾化领域)、生态修复等多个板块拥有资产，未来存在注入想象空间

　　风险因素:地方政府针对微煤雾化业务的推动缓慢，微煤雾化市场竞争加剧导致利润水平下降。

上一页  [1] [2] [3] 下一页