专家签订排他协议)，每个专家拥有自己的云诊所，同时每个大牌专家又会带多个内分泌医生加入形成社区。慢性病患者全部由医生专家在患者就诊时导入，形成区域性社群(传统互联网模式聚集用户的粘性小)。医云提供后方平台支持，终端用户的糖尿病或血压数据会实时传递给相应的医生。80%患者通过智能辅助系统制定方案进行管理(规则库仅次于welldoc), 15%患者是助理级别医生提供解答，5%是专家医生解答。医云预计3 月下旬上线。

　　2 )盈利模式：收入来自公司血糖产品及专家咨询服务收费，会考虑代理药品及保健品。具体会考虑通过收购小型药厂形式，考虑收购电商牌照，远程医疗处方权会考虑收购小医院来解决。并且后续可能横向扩张进入呼吸、妇科、儿科等领域。

　　3 )关键资源及关键流程：a ) 目前医疗价值在医院和大牌医生，远程医疗也如此。医云通过医生切入诊后管理，会充分保证医生利益最大化，增加医生收入来源。每个云诊所产生的产品利润6 成归医生，服务收入8 成归医生，会通过产品上的二维码识别是哪个医生产生的收入。此外对医生还有股权激励形式，张勇持有的股权为后续医生持股做准备，贡献大的医生在医云层面持股多。另外提供数据给医生以供临床研究之用。目前有150位医生意向加入，后续地推逐步大规模开始拓展。b ) 医云是一个创业团队，股权激励充分，动力十足。包括以姜迅首席架构师为核心的技术团队，十几个医生创业团队，以副董事长吴群为核心的管理团队。c ) 自有产品优势，通过自有产品销售具有较强的掌控力，实现利润最大化。d)公司具有深厚的医疗行业积累，而传统互联网公司不具备医疗背景。

　　我们认为在互联网医疗特别是远程慢性病管理领域，2015年下半年各种模式的发展趋势会明朗，公司凭借多种优势预计将胜出。通过互联网医疗拓展慢性病远程管理，逐渐成为平台型的医疗服务提供商。

　　上械：整合提供增长动力。

　　经营情况：根据目前进度，上市公司将在年中完成上械集团并表。上械集团今年也主要以整合稳定为主，预计2015年实现利润约5000万元。2013年上械集团实现利润约4000万，其中主要利润来自上手、上卫、两家合资公司、贸易公司联众，亏损业务为九厂、上海医疗器械厂有限公司、骨科公司。2014年上械集团利润有所下滑，其中计提部分坏账，上卫GMP改造影响只生产5 个月，另外GMP改造费用(700万费用化)导致亏损。2015年在并入上市公司之前，会剥离出亏损业务。2013年上手厂净利率14%, 上卫10%, 预计2015年恢复到2013年水平。

　　整合：2015年最重要工作是融合，二是保持市场占有率，第三是提高利润。其中，上卫预计保持快速增长。医用卫生材料市场体量大，另外上卫销售团队已经到位，团队来自国内知名OTC企业。上卫现在正常收入1 亿，计划每年增长5 0% ,快速达到3-5亿的规模。竞争对手收入规模一般都亿元以上，但利润率低，主要因为没品牌，只做OEM代工。此外上卫药械结合产品受益于药价放开，之前每年也可以提价20-25%,但由于基数只有1元，因此价格仍较低，而竞争对手达到3 元，差距较大。上手收入维持稳定增长，主要通过单价提高提高利润率。此外会通过海内外并购进入微创手术器械领域。

　　后续围绕上手上卫持续并购，公司逐渐成为平台型品牌运营商。

　　经营情况：原有业务稳定增长。

　　公司近期公布2014年业绩快报，实现营业收入16.86亿元，同比增长1 8.35%;实现营业利润2.94亿元，同比增长1 6 .5 0% ;实现归属于上市公司股东的净利润3 .00亿元，同比增长16.42% ; 实现EPS 0.57元, 略低于预期。整体收入方面在没有新大品类产品明显贡献情况下，靠既有产品增速符合正常规律。其中电商渠道增长迅速，实现收入2 亿, 同比增长230%,预计2015年收入翻倍增长，电子血压计2015年有望超于欧姆龙实现份额第一；血糖产品收入6000万，预计2015年收入超过1 亿元；制氧机保持20%以上快速增长；高端轮椅、雾化器等战略产品亦保持了较快的增速。研发费用增长较快，为不断提高公司竞争能力，公司不断加大研发团队建设和研发经费投入，研究成果显现，医用电子血压计、真空采血管、睡眠呼吸机、留置针等一批新品经过研发测试，大部分新品已取证并符合规模化生产的条件，2015年各新品将根据市场情况陆续推广上市。

　　维持“推荐” 评级，目标价4 0元。公司通过行业整合逐渐成为家用器械和医器械领域的平台型品牌运营商，通过互联网医疗拓展慢性病远程管理，逐渐成为平台型的医疗服务提供商。维持前期盈利预测,预计2015-2016年EPS为0.74、0.94元,若考虑2015年上半年上械集团并表,预计2015-2016年EPS分别为0.79、1.03元，维持“推荐” 评级，目标价4 0元。

　　风险提示。业务整合风险。理服务，而且将产品投放给更多用户，互联网提高了运营效率。商业模式方面，1 ) 价值主张及解决方案：慢性病需要诊后持续的健康管理，而目前医院基本没精力做诊后健康管理，借助远程手段可以协助医院做诊后管理。医云目前在糖尿病领域，有15位各地大牌内分泌专家加入(与专家签订排他协议)，每个专家拥有自己的云诊所，同时每个大牌专家又会带多个内分泌医生加入形成社区。慢性病患者全部由医生专家在患者就诊时导入，形成区域性社群(传统互联网模式聚集用户的粘性小)。医云提供后方平台支持，终端用户的糖尿病或血压数据会实时传递给相应的医生。80%患者通过智能辅助系统制定方案进行管理(规则库仅次于we丨丨doc), 15%患者是助理级别医生提供解答，5%是专家医生解答

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