。自2013 年底恒生提出“二次创业”的口号以来，公司至今已发布了三个版创新业务子公司投资与管理办法，新版管理办法更是尽可能地覆盖所有创新业务及普惠普通员工，并增加了具体的操作办法。所有这一切举措均旨在优化创新业务激励制度，扫清“二次创业”所有制度障碍，最大程度激发全体员工二次创业的激情与动力。而公司对恒生网络、云融、恒生香港等创新业务子公司均进行了较大幅度的增资，充分说明恒生创新业务渐入佳境，我们强烈看好恒生现有金融云平台、银行创新业务及香港业务等创新业务的发展前景。

　　投资开拓者丰富恒生期货行业前端产品线，有利于公司打造期货行业前后台一体化解决方案。恒生电子与云汉投资分别出资7200 万元和4800 万元，分别持有开拓者29.4%、19.6%的股权，共计49%。开拓者核心产品为交易开拓者终端(程序化交易平台)，是面向中国期货市场个人投资者所开发的一个投资工具，集中了实时行情、技术分析、快捷交易以及多账户管理等功能。开拓者提供的的基于Bar数据的金融时序数据分析方法较大地降低了程序化交易策略开发难度，获得了专业投资者的认可，具有良好的市场口碑。目前和公司签约的期货公司基本覆盖了全国170 家中大部分的期货公司。公司承诺2015-2017 年经审计的扣除非经常性损益的税后净利润分别不低于人民币1000 万元、1200 万、1500 万元。恒生投资开拓者，旨在补齐期货行业前端产品线。恒生是期货后台交易软件的主要供应商之一，而开拓者则专注于期货行业程序化交易领域，在程序化交易、前端产品设计和开发方面积累了较为深厚的经验，双方在产品、技术等领域具有较高的互补性和协同性，将有助于恒生增加终端产品线，打造期货行业前后台一体化的解决方案。未来随着国内资本市场改革的进一步深化及交易品种的增加，双方可强强联手推出更多产品。

　　重申恒生电子的长期投资价值。我们看好恒生的长期投资价值有两个核心逻辑：1、公司作为金融IT 业的龙头，专注与专业铸就了其在原有传统金融IT 领域极高地护城河。在金融创新层出不穷及互联网金融发展如火如荼的大背景下，恒生前期极具前瞻性眼光布局的新业务新方向(如投资数米网、聚源，2009 年就提出网络变革金融的口号)在新的行业环境下开始逐步绽放光彩。而马云地入主，不仅解除了制约恒生发展的制度枷锁，更使得其发展如虎添翼。在此时点看，恒生在金融云服务、财富管理、大资产管理、互联网金融等领域的布局愈发丰富，和阿里的强强联手更极大地拓展了恒生的想象空间。因此，我们非常看好恒生未来在互联网金融新的竞争格局下的发展前景；2、公司成立20 年，上市12 年，市值也从上市初的4.4 亿成长为现在的430 亿，创下了12 年100 倍涨幅的奇迹。但恒生并没有满足现状，而是提出了“二次创业”的口号，以全新的姿态投入到了金融创新及互联网金融的新市场中，并继续发扬其特有的专注、专业的公司文化。因此我们相信，未来十年恒生仍有望再创辉煌。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.60元、0.77 元，重申推荐评级。

　　长江证券 马先文

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