关系协调等，后续在国内两大热门旅游城市南京和厦门展开旅游演出项目的合作。在旅游文化发展的大背景下，凭借山水盛典的实力以及潜在政府补助，项目盈利性可期，且未来异地复制性较强，有望开启公司经营新增长极。

　　发挥民营活力，“演艺+体育”战略布局拉开帷幕。公司定增完成后，将正式由国有企业转变为由厦门当代集团控股的民营企业。厦门当代集团成立十余载，已从一家地产主营企业转型为深耕地产开发、金融投资、文化传媒等多元化产业的大型综合性企业集团。旗下拥有厦门复文美术馆、当代东方《汉藏交融》佛文化旅游园区、亚太第一卫视、《当代文化产业》杂志、华夏拍卖公司等。定增完成后，公司股权结构相对清晰，大股东厦门当代集团发挥既有资源，挖掘深度优势，布局新产业动机强烈。公司现有管理团队执行力较高，在旧资产剥离和新行业布局双方面皆取得阶段性成果，目前在进入旅游演艺行业方面已有实质进展，并设立子公司宣告进军体育产业，变革正在加速。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司目前主要资产仅保留温泉旅游，旅游演艺产业和体育产业布局尚处于初期，难以对其未来业务重构后的营收、净利进行准确估计，我们暂不进行新业务的确切盈利测算，未来将密切关注公司在相关领域上的进展。我们预测现有业务下，国旅联合 14-16 年 EPS 分别为-0.10/0.02/0.03 元，当前股价对应 15-16 年PE 分别为 405x 和 270x。考虑公司市值及未来新领域发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：既有业务拓展面临瓶颈；控股股东性质国转民，未来转型升级预期具有不确定性。

　　安信证券 张龙

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