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中航动力：航空发动机整机龙头，政策驱动行业高速发展
关注 1：资产重组打造航空发动机整机业务龙头。
公司 2014 年 6 月完成重大资产重组，增加了黎明、南方、黎阳动力三家拥有发动机整机业务的公司，产品范围从大型发动机扩展为大中小型发动机，从涡喷、涡扇发动机扩展到涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、航模发动机，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。中航工业集团将公司打造成为航空发动机整机业务的龙头。
关注 2：航空发动机及衍生产品业务占比 60%左右，老机型换发和新机型投产支撑公司业绩高速增长。
公司航空发动机及衍生产品业务主要包括发动机整机、零部件、 舰用燃机以及维修业务等，营业收入占比在 60%左右，是公司核心业务。发动机整机业务主要为国产军用机型配套，短期看，军用方面老机型的换发和新机型的投产将支撑公司业务的持续快速增长；长期看，为 C919 等民机配套的商用航空发动机将成为公司业绩最大增量。
关注 3：政策驱动航空发动机产业高速发展，公司将直接受益。
航空发动机是制约我国航空工业发展的短板，与美俄有代次的差距。航空发动机具有研制周期长、技术难度大、 研发费用高的特点，行业发展与国家投入直接相关。近年来，国家重视航空工业发展，对航空发动机投入的增加，带动了行业的快速发展。 未来，随着航空发动机重大专项的落地，预计投入资金将超过 1000 亿元，我们预计航空发动机行业将进入高速发展的阶段，公司作为发动机整机龙头，一方面将获得大量的经费支持，另一方面国产四代机发动机以及商用发动机研发提速，将为公司带来广阔的市场空间。
关注 4：扩展发动机维修业务，提升盈利能力
通过重大资产重组，公司新增了晋航、吉发以及贵动三家公司的航空发动机维修业务。我们认为， 军用航空发动机维修的市场空间巨大，同时， 航空发动机维修业务具有高附加值，将提升公司的盈利能力。
关注 5：外贸业务平稳增长，制造能力与国际接轨
公司的外贸业务主要是商用航空发动机零部件，公司的发动机零部件制造水平与国际接轨，主要为 GE、RR等国际知名航空发动机厂商配套，营业收入占比在 25%左右，增速平稳。
结论：
我们看好国家政策扶持下航空发动机产业的发展前景，公司作为航空发动机整机业务龙头将充分受益。预计公
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