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　　三六五网：O2O战略明晰，打造房产生态体系

　　公司业务转型，打造房产O2O、家居O2O、社区O2O和金融平台的“3+1”模式。房地产行业线上线下O2O的融合已经成为不可逆转的方向。三六五网于去年施行了业务的横向延伸，充分利用线上流量优势及客户资源，涉足互联网金融、家装平台和社区电商等业务。我们看好公司以房地产O2O、装修O2O、社区O2O以及金融服务平台为核心打造“3+1”的业务模式，以及公司整合线上线下资源，打造房地产产业链的闭环服务结构，塑造全新的房产交易平台。

　　三六五推出的装修宝对行业痛点针对性强，推广进程快于预期。家装行业市场集中度低，在约三万亿的市场规模中，前十家公司合计才1000亿左右的规模。此外，家装行业环节较多、信息不对称问题非常突出。三六五于去年开展装修宝业务，对行业痛点针对性强，推广进程快于预期。装修宝向客户提供家装、金融等增值服务，其推出的家居O2O 产品“365 装修宝”已经在合肥等6个城市成功运行，预计2015年公司可以在10个核心的城市完成布局。

　　房产P2P金融切入交易环节，增加盈利渠道，改善原先以广告为核心的商业模式。三六五设立安家贷金融服务有限公司，涉足房产P2P这个房产服务的核心环节。在“安家贷”仅仅上线半个多月的时间里，其多个产品已实现“秒杀”。我们认为，公司发展房产P2P业务的优势在于线上流量大、客户资源多。且公司发展P2P金融业务能够有效切入房产交易环节，增加盈利渠道，改善原先以广告为核心的商业模式。

　　三六五网整体房产O2O战略明晰，公司执行力强，员工持股优化公司治理结构，看好公司长效发展，首次给予公司买入评级。预计公司2014、2015年归属母公司净利润分别为15638万元和22155万元，对应EPS分别为1.95和2.77元。基于公司巨大的发展空间，并参照其他互联网平台的估值，我们给予公司2015年45倍PE的估值，对应目标价124.65元。首次给予公司买入评级

　　风险提示：装修宝业务开展不及预期；传统业务市场份额下滑。

　　海通证券