补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过5.3 亿股，发行价格不低于4.51 元/股，冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的40%(含本数)。

　　维持公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业，拥有电解铝产能100万吨左右，在文山铝业现有年产80 万吨氧化铝产能的基础上，通过技术升级提产增效，新增年产60 万吨氧化铝产能，同时通过收过中老铝业51%股权，进一步增加氧化铝供应，构建“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链，有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本，实现效益最大化，企业竞争力得到显着提高。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为-0.03 元、0.08 元和0.10 元，考虑到公司产业链完整，在氧化铝价格上涨背景下优势突出，直购电有望继续降低用电成本，业绩弹性最大，我们给予公司目标价7.75 元，对应2015 年100 倍PE，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。

　　海通证券 刘博,钟奇,施毅

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