点评：民营资本进驻董事会，市场化程度将显著提升

　　农发种业：再读农发种业-愈加坚定地推荐

　　公司打造央企农资一体化平台战略思路明晰。 公司战略思路主要分为两步： 第一步，通过外延式扩张快速做大，形成种子+农药(除草剂)的大格局。 近年来，公司已陆续收购 7 家种业公司， 初步构建了多元化种业体系， 随着河南颖泰农化收购完成，公司 农资一体化平台已现雏形，后期公司将继续通过外延式扩张做大做强农资一体化的央企平台；第二步， 公司将通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场”平台对接模式继续做强。 为充分发挥一体化平台农资销售带来的协同效应，公司将内外兼修，夯实基础，并利用自身优势，开拓以农场为主的大客户，做强公司主业。

　　2015 年将是公司农资一体化战略重要的执行之年。 如我们在年度策略中的判断， 2015 年是中国农业化时代的开端， 在规模化不断催生的农资需求下，公司的农资一体化平台也将会更大更强， 而在此过程中，农发种业所特有的“国企平台+民营机制” 将保证公司战略思路得以坚定有效的执行。我们预计， 2015 年公司在种子及农药领域仍将持续兼并收购进行强化， 未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在 50%以上。

　　长期来看，农发种业或将是国家土地整合的排头兵。 未来中国土地加速流转是大势所趋， 而面积广阔的国有农场土地资源整合预期也不断加强。 农发种业作为中国农垦集团旗下上市公司， 在未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势：首先，为保障耕地底线，土地整合一定会以央企来牵头，农发种业作为种植业唯一央企上市平台，责无旁贷；其次，中国农垦集团与地方国有农场拥有较为深厚的历史渊源，在国有农场整合过程中，农发种业具备显着的合作优势。

　　重申“强烈推荐”评级。 总体上，我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者，也是土地流转下的大农业时代的受益者，还是国企改革背景下的先行者。 预计公司 14～15 年 EPS 分别为 0.16 元、 0.20 元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚) ； 给予公司“强烈推荐”。

　　风险提示：(1 )现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。

　　长江证券 陈佳

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页