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　　鹏博士：4G转售有望打开差异化云通信服务空间

　　维持 23 元目标价和“增持” 评级： 我们看好鹏博士拿到 4G 牌照和国内差异化云统一通信服务蓬勃发展带给鹏博士的巨大市场机遇，维持2014-16 年 EPS 0.39/0.54/0.76 元，维持 23 元目标价和“增持”评级。

　　4G 转售带给鹏博士云端服务的机会被低估： 市场认为鹏博士拿到 4G 转售运营牌照带来的实质性意义并不是很大， 因为截止到鹏博士拿到 4G 转售牌照时，市场已经有了 42 家 4G 转售牌照，而且由于批零价格倒挂的问题存在，大部分虚拟运营商的发展低于预期，但是我们认为鹏博士有望抓住 4G 转售牌照和国内差异化云统一通信服务市场的历史机遇，从而实现在宽带用户跑马圈地的基础上挖掘云端服务的机会，提升用户的粘性和单用户的收入贡献度。 理由： ①云统一通信服务有助于企业降低通信成本和提升运营效率②云统一通信服务有助于个人降低出境的通信费用和提供个人性服务③4G 网络逐渐建设成熟，云统一通信服务空间有望达到千亿，与大多数不具备电信运营经验的虚拟运营商不同，鹏博士从成立起就一直从事电信运营，有望成为云统一通信服务的主要受益标的。

　　通信费用下降和差异化通信将是 4G 转售的主旋律： 经济增速不断下滑的宏观环境下，企业一方面希望降低传统通信开支，一方面希望提供与本企业流程捆绑的差异化通信来提升运营效率，这就为差异化云统一通信服务和鹏博士提供了巨大的商机。

　　催化剂： 鹏博士相关服务推出 ； 鹏博士资本运作实现跨越式发展。

　　核心风险： 云通信发展速度低于预期；鹏博士未能推出相关服务抓住机遇

　　国泰君安 宋嘉吉,周明