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　　中恒电气:有望成电改最受益民企和能源互联网领导者

　　维持 27.6 元目标价和“增持” 评级： 我们看好售电侧放开引入民资带来的能源互联网万亿级市场空间，中恒电气作为国网信息化民企中的龙头企业有望显着受益，我们维持 2014-2016 年 EPS 0.48/0.69/1.13 元，维持 27.6元目标价和“增持”评级。

　　中恒电气的潜在价值被低估： 市场认为中恒电气的优势主要在于基站电源、高压直流电压和充电桩，和电改关系不大，但我们认为中恒电气有望成为显着受益的电改民企标的，理由： ①中恒电气的全资子公司中恒博瑞在国网信息化的整定计算和生产管理系统领域居于领导地位，技术和市场能力一流②中恒博瑞通过并购南京北洋获得了电力规划咨询能力， 2014年预计收入 5000 万，初步具备了完整解决方案提供能力③电改对民资放开售电运营牌照有望为中恒博瑞提供完全崭新的巨大空间，中恒博瑞具备整合原有的技术和市场资源并通过投资或者合作的方式加强运营能力和获取终端客户资源的可能性，有望成为未来能源互联网市场领导者。

　　售电侧放开是电改的核心：据北极星电力网， 售电侧对民资放开的改革是本轮电改新方案的最大亮点，中恒博瑞作为国网信息化进程中已经被证明技术和市场处于一流水平的民营企业，有望成为售电侧放开的主要受益标的和未来能源互联网市场的领导者。

　　催化剂： 电改细则落地；中恒博瑞申请到售电运营牌照。

　　核心风险： 电改细则中售电运营牌照不对民资开放； 中恒博瑞申请售电运营牌照失败。

　　国泰君安 宋嘉吉,周明