度建成投产,一期熟料/水泥产能约100万吨/150万吨;未来东南亚多个地区都有规划继续建厂,我们测算2016年海外的产能占比有望突破4%,有望受益于“一路一带”的战略规划。

　　目前PB估值低于历史均值,仅与行业均值持平

　　目前股价对应的2014年底的动态PB估值约为1.9x,仍低于过去5年/10年平均估值2.2x/2.8x;和同行业相比,目前的估值水平和行业平均持平,考虑到海螺水泥的盈利能力远高于行业平均,我们认为海螺的估值应该高于行业平均。

　　估值:重申“买入”评级,目标价26.35元

　　我们重申海螺水泥的“买入”评级和目标价26.35元,目标价基于2014年10.5xPE(历史中低端)。考虑到历史上公司PB估值一直高于行业平均水平、同时货币政策有望继续宽松,我们认为公司估值仍有修复空间。

　　浙江龙盛:新老因素叠加下龙盛掌控全局,染料将展开第三波涨价行情

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期：2015-01-05

　　投资要点:2014年12月31日分散染料黑系列提价5000元/吨,从45000涨至50000元/吨、分散染料蓝系列继上周提价5000-10000元/吨后再次提价5000-8000元/吨,目前价格在55000-58000之间,黑系列和蓝系列两个品种占整个分散染料的70%。我们12月12日市场独家提出染料格局在持续改善,产品后续有涨价空间,此次涨价验证我们此前判断,龙盛通过专利和中间体对行业控制力在增强,环保执行严厉,预计染料行业格局将维持长期稳定。

　　此次染料提价对龙盛而言意味着量价齐升,期待戴维斯双击:供给端:在专利、染料自身环保导致的供给趋紧这两项因素尚存的情况下,又叠加原料供给因素,染料价格将较以前任何时刻获得更强力的支撑。需求端:2014年经过多层次的去库存(下游纺织服装行业经过两年去库存预计明年需求会有明显改善、下游印染厂染料低库存、染料厂还原物低库存),2015全行业库存低位,下游需求已无法再坏,相反具备改善可能,预计龙盛分散染料将量价齐升。龙盛之所以能够获得如此高的盈利能力,是建立在其自身产业链一体化的基础上,而整个染料行业并非如此,这也是染料行业格局能继续改善的根本原因。

　　需求因素影响有限,染料的涨价更多的是受供给冲击:见下页正文。

　　还原物只是中间体的代表,预计其他中间体也有改善空间:见下页正文。

　　预计未来盈利仍将大幅增长,买入-A评级,目标价31元:公司董事长和管理层对公司未来信心极强,董事长今年一次行权、一次增持、一次增发,同时此次增发董事长和高管集体锁定三年。

　　不考虑染料后续涨价,按照目前分散染料5万/吨计算预计公司静态利润45亿元以上,而公司对于分散染料的价格弹性为1万元价格涨幅对应10亿元以上净利润增长。我们预计14-16年EPS为1.68、3.00(此前为2.71)和3.64(此前为3.47)元,给予约500亿元市值目标,买入-A评级,对应目标价格31元,坚定看好未来染料涨价和龙盛对染料行业控制力带来的持续盈利增长。

　　风险提示:染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等。

　　卫宁软件:精准把握行业风向,大举进军商保控费

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文 日期：2015-01-05

　　报告要点

　　事件描述

　　卫宁软件公告,公司与中国人寿无锡分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》,在无锡市试点商业保险公司理赔支付管理的新模式,并搭建第三方工作平台,涵盖大病医保、医疗健康险等业务。

　　事件评论

　　医疗保险的支付重心正向商业保险公司倾斜,将迸发出对控费&理赔审核系统的巨大需求。据统计,现阶段我国医疗保险支付格局大致为:政府社保占比约70%、个人自费占比约28.6%、商业保险公司赔付占比约1.4%,而美国这一比例为政府社保占比29%、个人自费占比4.3%、商业保险公司占比66.7%。

　　高位的支付比例及老龄化加速带来的医疗费用急剧上升,使得各地医保基金宣告吃紧,因此,降低政府社保支付比例是新医改的终极目标,从政策鼓励医保控费降低不合规费用、处方药走向市朝降低过度用药、推行病前健康管理防微杜渐等均可窥见一斑,而我们认为,鼓励商业保险公司介入大病医保、新农合等将是分散政府社保支付压力最为有效的方式。目前,我国商业健康险市场规模在千亿量级,预计未来三五年将快速攀升至万亿级别,而商保公司所缺乏的控费和理赔审核自动化系统及社会化医疗大数据风控引擎,正是卫宁软件等医疗IT 公司的强项,本次合作可谓珠联璧合,将共推商业健康险快速发展。

　　搭建“第三方保险理赔支付平台”的商业模式逐渐清晰,异地复制值得期待。

　　卫宁科技专注于医保基金监控智能审核管理、智能数据挖掘、临床医学知识库应用等,本次合作项目中,卫宁科技将搭建第三方大病医保理赔结算平台、医院端数据采集及监控管理系统,在平台上实现医院和保险公司的对接和实时结算,卫宁有望从中获得分成收入,并基于在医院端采集的健康数据,收取为商保公司设计保单等增值服务费。卫宁正大力推进商业保险理赔直付业务,其医保控费已涵盖江苏、浙

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