研发与技术服务，参与海洋信息与防务系统的建设。根据公司公告，三沙公司的海洋监测项目总收入预计可达4 亿元，我们认为，三沙项目2015 年将开始贡献业绩，且未来三沙岸基监测系统经验可快速在其他海岸重点区域复制。

　　我们认为，海洋监测网涉及到国家海洋数据采集和处理，在建设中将力推设备国产化，公司小目标雷达技术在国内尚无竞争者，目前产品单价约为百万元量级，毛利率高达60%以上，未来有望加速放量，为公司持续稳定的发展提供新的利润增长点。

　　3、海事电气民参军龙头，2015 年将陆续有新品进入定型或试装

　　我国现阶段的生产力水平和经济发展水平要求我国从陆权国家向海权国家发展，我国管辖的海域面积约为300 万平方千米，目前与我国存在海上争议的国家有 8个，且西太平洋是美国“亚太再平衡”战略中的关键地区，近年来东海、南海局势长期紧张，中国海军必须迅速建立能够和美国抗衡的力量。据外媒报道，2013年中国新入列军舰17 艘，2014 年新入列军舰和新开工数量仍将保持全球最快。公司于2004 年成为海军供应商，具备军工资质，并积累了丰富的军品业务研发生产经验。军工订单在价格和毛利上显着高于同类民品，并在后期备件维修和服务上持续产生收入。目前VDR 军品在订单数量和船型覆盖率方面不断提升，竞争优势得以强化；同时，公司积极把握项目招标、装备升级、技术推广等机会，立足于在导航和系统集成产品上的优势，针对海军需求，持续开展成熟民品向军品的转化，预计2015 年将有新产品陆续进入定型或试装阶段。

　　4、海警局整合工作基本完成，2015 年公务船订单将再次放量

　　2013 年7 月，重组后的国家海洋局和中国海警局正式挂牌成立，新的海警局整合了海监、边防、渔政、海上缉私4 支执法队伍的人员和装备。职能整合结束后，公务船新造及旧船改造需求有望大幅增加。公司船舶电气产品受益于公务船设备国产化机会，2013 年度曾呈现高速增长，2014 年随着海警局职能整合有所放缓，业绩贡献较少，预计2015 年公务船订单将再次放量。

　　5、业绩预测

　　我们预测，公司2014-2016 年EPS 为0.10、0.24、0.42 元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司军品新产品不达预期的风险；公司小目标雷达为主的海洋信息化产品市场开发不达预期的风险。

　　招商证券 王超

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