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,市场硫氰酸红霉素马上公司变得极其紧张,价格也涨到了320元,所以由于供给端收缩带来的价格上升是可以长期持续的。
第三,基础输液等不通过招标,直接挂网由医院自主采购对于科伦是大利好。2015年2月28日,国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》,意见指出对于“ 妇儿专科非专利药品、急(抢)救药品、基础输液、临床用量小的药品(上述药品的具体范围由各省区市确定)和常用低价药品,实行集中挂网,由医院直接采购”,对于公司是一个重大利好。公司与医院直接议价,可立袋等盈利能力将得到提升,同时,可立袋仍有十几个省份没有招标,不通过招标直接挂网采购,有利于可立袋的二次放量。
第四,药品审批有加速趋势,公司的研发有望提前进入收获状态。国家对于药品审批加速目前有几个举措,提高审评员数量、试点增加广东等审评分局来审评部分药品、对于申报较多的仿制药排名靠后的不在审批、增加审评费用等措施来提高审评效率。公司现有A类项目240个,包括品牌仿制药194项、创新小分子17项、新型给药技术药物18项、生物技术药物11项,众多糖尿病和肿瘤等重磅首仿药品在申报生产阶段,是审评加速最受益的公司之一。
结论:公司输液业务将受益于取消招标、医院挂网采购的新指导意见;抗生素和输液产业着眼于全球,环保政策的压力淘汰行业落后产能,抗生素价格进入上升通道;公司是药品审批加入的最大受益者之一。我们预计2015-2016年EPS为1.70元、2.00元,对应PE为23、20X,维持公司“强烈推荐”的投资评级。年内第一目标价位48元。
天士力年报点评:中药创新龙头,2015研发到关键时点
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:
天士力公告2014年年报,营业收入达到125.7亿,增长13.24%,归属于母公司净利润增长24.61%,归属于上市公司股东的扣非后的净利润达到13.46亿,同比增长31.91%,经营性现金流同比增长78.71%,拟10派3.9元。
医药工业业务增速远高于行业增速,二线产品增长迅速。公司2014年医药工业收入达到60.51亿,同比增长22.94%,远高于行业增速。
公司最大的产品复方丹参滴丸销售收入超过25亿元,占公司收入比重40%以上,同比增速仍然达到10%以上;上6亿规模的养血清脑系列2014年同比增速有所放缓,但仍然接近20%;2-4亿的产品醒脑静注射液、益气复脉注射液、替莫唑胺、水飞蓟宾;上亿产品芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸、荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸、右佐匹克隆片均处于快速增长状态;重磅产品丹参多酚酸、尿激酶原在小基数上实现了快速增长,未来有望成为公司增长的重要支撑。
医药商业业务毛利率明显提升。天士力医药营销集团公司是公司医药商业的主要平台,2013年在全国医药商业批发企业中名列第12位。2014年公司医药商业收入达到64.71亿,毛利率达到6.13%,有明显的提升。公司在医药电商方面也做了积极尝试,天士力大药房旗舰店在网上的销售额也有明显提升。
外延并购对产品线支撑显著。天士力2013年收购了天士力帝益和天地药业,获得了替莫唑胺、醒脑静这样的大产品,天士力帝益2014年的利润增长接近30%,不排除公司未来通过并购进一步丰富产品梯队的可能。
研发到了关键阶段,2015年有望突破。复方丹参滴丸的全球多中心临床在2015年到了关键时期,北美临床已经收尾,未来注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳都将申请FDA-IND;国内在研新产品止动颗粒在2015年有望获得新药证书,青术颗粒也已经在申报新药证书。
非公开增发完成,管理层动力增强。天士力在3月26日完成对6名特定投资者完成非公开增发,募资资金15.77亿,完成了对管理层的激励,预计未来公司经营动力将明显增强。
盈利预测与投资建议:我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头,未来预期明确,是不可多得的一线白马,复方丹参滴丸海外临床存在一定的预期差,按公司增发完最近股本,我们预测公司2015-2017年的归属于母公司净利润分别为17.4亿、21.7亿、27.3亿元,同比增长27.21%、24.46%、26.11%。对应EPS分别为1.61元、2.01元、2.53元。给予2016年30倍PE,6个月目标价60.3元,维持“买入”评级。
主要不确定因素:医药板块整体估值波动。
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