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史丹利:销量增速较快,未来转型农业服务公司
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
事件:2014年1-12月公司实现营业收入56.54亿元,同比增长5.77%。归属于上市公司股东的净利润4.95亿元,同比增长24.68%,基本每股收益1.73元。拟10转10派5。同时预告2015年1-3月,净利润1.18-1.28亿元,同比增长15%-25%。
主要观点:
全国布局并积极加大营销力度。报告期内河南遂平项目、湖北当阳项目、河南宁陵项目、山东平原二期项目、广西贵港一期项目已竣工投产,山东临沭项目、广西贵港二期项目、江西丰城项目正加紧建设,吉林扶余项目正在设计中。同时公司的销售分公司由4个增加到7个,营销人员达1200多人,组织召开终端会议10万多场次。公司不断进行品牌梳理和规划,在持续加大“史丹利”、“三安”等品牌投入的同时,积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道。公司继续加强对种植大户、农业合作社资源的开发,为公司新经营模式的开展积累客户资源,另外在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等的研发方面取得了新进展。报告期内公司总计实现复合肥销量约203万吨,同比增长约10%。由于良好的品牌效应公司产品价格下降幅度小于原料价格下降幅度,综合毛利率提高2.88个百分点至22.23%。同时我们预计2015年1季度公司销量继续同比提高约20%。
公司渠道优势明显,成立服务公司符合公司发展战略。未来服务公司主要是通过一级经销商向种植大户、家庭农场、农民合作社等提供包括种子、化肥、农药、农业技术与服务、农用机械等服务的综合性农业解决方案,同时开展粮食收储、粮食加工销售等业务。目前公司拥有遍布全国的一级经销商超过1470家,与金正大一起处于行业内第一集团。公司同时拥有专卖店超过460家,是公司在行业内一大特色,未来提高农资打包服务优势得天独厚。同时公司在东北地区有大型仓库,物流仓储便利。报告期内小额贷款公司的设立,对公司产业链发展具有辅助作用,同时为小额贷款公司转变为民资商业银行积累丰富的金融从业经验。
未来发展空间广阔。为了打造和完善面向种植大户、大农场、农业合作社等客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系,公司将搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。公司作为最为优秀的复合肥公司之一,未来业绩有望保持快速增长。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2015-2016年EPS分别为2.18元、2.70元,对应最新股价的PE分别为24倍和19倍,我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:销量低于预期。
美的集团2014年报:业绩靓丽,推出长效激励机制
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:公司今日发布2014年年报,报告期内实现营业收入1416.68亿元,同比增长17.11%,备考口径下实现归属于母公司股东净利润105.02亿元,同比增长43.88%。单季度来看,4Q实现净利润15.49亿元,同比增长19.23%。公司拟以2014年期末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。
预计公司15、16年实现净利润125.28亿元(YOY+19.28%)、144.40亿元(YOY+15.27%),EPS为2.93、3.38元,当前股价对应15、16年动态PE分别为11X、9X,维持“买入”建议,目标价40元(对应15年PE14X)。
业绩保持高增长:2014年公司实现营业收入1416.68亿元,YOY+17.11%,备考口径下实现归属于母公司股东净利润105.02亿元,同比增长43.88%。其中,大家电业务(空调、冰箱、洗衣机)实现收入942.02亿元,YOY+17.92%,小家电业务实现收入327.10亿元,YOY+17.48%。因产品结构升级、成本管控、原料成本稳定等因素影响,公司全年整体毛利率为25.46%,同比上升2.17个pct。
主营产品市占率持续提升:公司空调市占率仅次于格力,为24.7%,同比提升了3个pct,洗衣机为18.4%,冰箱为8.2%。公司电饭煲、电磁炉、电压力锅等多类小家电持续保持着市占率第一。
加强电商管道建设,推进智慧家居战略:公司在提高产品创新能力的同时,也在积极推动电商业务全管道战略部署,实现线上线下业务互融。2014年美的电商全网零售额约100亿元,全网零售额在家电行业排名第一,单品类占比第一的达11个,洗衣机、热水器、冰箱等线上销售增长超过200%。2015年电商零售额目标为160亿。公司2014年发布M-Smart智慧家居战略,拟基于公司全球最齐全的产品群优势与用户基础,打造空气、营养、水健康等智慧服务板块,推动公司转型升级。
推出员工持股计画与股权激励计画:公司为进一步完善治理机制,提升公司整体价值,拟推核心管理员工持股计画,业绩考核指标为2015年净利润增长率较2014年度不低于15%,加权平均净资产收益率不低于20%。同时,公司还发布了员工股权激励计画,激励对象包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员,业绩考核指标为2015年、2016年和2017年的净利润增长率不低于15%,2015年、2016年和2017年度净资产收益率分别不低于20%。
盈利预测与投资建议:房地产政策放宽,家电行业增长有望得到支撑,且公司不断促进自身管理改善和提高竞争优势,盈利能力确定性强。预计公司15、16年实现净利润125.28亿元(YOY+19.28%)、144.40亿元(YOY+15.27%),EPS为2.93、3.38元,当前股价对应15、16年动态PE分别为11X、9X,维持“买入”建议,目标价40元(对应15年PE14X)。
圣农发展:供给继续受限,15‐16年高弹性行情已开启
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
圣农发展公布2014年度报告,2014年实现营业收入64.36亿元,同比增长36.7%,归属于上市公司股东的净利润为0.76亿元,同比增加134%,每股收益0.08元/股,业绩自2013年开始扭亏为盈,2014年继续保持盈利态势。按照全年数据测算,公司2014年4季度单季亏损0.50亿元。
2014年公司鸡肉量价齐升,业绩扭亏为盈、反转兑现。自2014Q2开始,国内禽链景气明显提升,山东毛鸡价格由4元/斤提升至均价4.5元/近;同时公司客户渠道优化,肯德基等大客户销量占比提升,导致公司鸡肉产品价格同比增长5-6%,全年均价约11800元/吨左右;另一方面,公司继续强化大宗产品采购价格锁定以及精细化挖潜管理,生产环节单位成本下降3%,因此公司单羽盈利约从13年亏损1元到盈利0.3元。而量方面公司出栏维持同步增长,其中因蒲城项目投产Q2屠宰增长43%至7600万羽左右。因此,公司鸡肉产品量价齐升导致盈利0.76亿元,近3年来首次出现较大幅度改善,业绩反转兑现。
供给端继续受限,强调当前禽链处于反转右侧,圣农发展业绩高弹性将持续到2016年年底,仍然属于2015-16年齐鲁农业团队核心推荐标的之一,继续强烈推荐。从行业景气来看,由于美国3月份又发生高致病性禽流感(全美禁止进口),那么导致祖代鸡美国进口将至少延缓至9月份,全年预计引种80万套以下,同比继续下滑40%;因此,我们将禽业反转定义为中大级别的全产业链机会,产业链各个节点的公司都将受益于景气回升,而且按照白羽鸡生长周期测算,其行情横跨2014/16年并有望延续到2016年年底,继续买入的时间和空间俱在。
中期来看,公司2015年将凭借行业景气反转、客户规模采购享受较高的业绩弹性,16年利润有望达12亿元。祖代鸡引种量继续保持超低位,供给端去化将自上而下传导到鸡肉端,行业平均单羽盈利有望突破3元,公司在15-16年将充分享受行业景气提升带来的业绩弹性。同时,公司的食品安全优势将继续吸引大客户的规模化采购,并将为公司带来一定抵御周期的能力。其中假设2016年公司单只盈利3元,屠宰3.6亿只以上商品代毛鸡,大致匡算下盈利有望超过12亿元。
长期来看,公司通过引进战略投资者KKR向优秀食品巨头转型,打开产业整合发展空间。公司在引进战略投资者KKR之后,不仅将在公司治理方面运用先进的理念与管理方法提升管理效率,同时KKR在全球的资源整合能力也会帮助公司在市场扩张、资源优化配置、品牌打造方面提升一个层次。公司在向60%深加工产品比例转型的过程中,将充分提升产品溢价与估值水平,成为上游原料控制,中游生产管控,下游品牌显著的禽链食品巨头。我们可以对标国外泰森公司,当前130亿美金市值,屠宰产能肉鸡21亿羽、牛700万头、生猪2000万头;我们发现不管是产业地位还是市值空间,圣农发展都有很大发展空间。
我们维持公司2014-16年盈利预测,预计公司2014-15年EPS0.08、0.57、1.36元。齐鲁农业继续坚定看好禽业股反转,2014-16年度整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升,而圣农发展将最为受益的品种之一,继续强烈推荐。维持公司“买入”评级,目标价24.48元,对应2016年18xPE。
葛洲坝2014年年报点评:改革构建腾飞基础,转型助力远期增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
三次腾飞基础:改革重塑活力,转型赢得成长。公司2014年全年归属净利润22.87亿,同增44.3%,每10股分红1.5元,符合预期。新任管理层以重塑战略规划、增持完善激励、狠抓内部治理、盘活闲置资产等改革措施造就公司优质成长性,2015年多点开花。我们维持预测公司2015/16年EPS为0.67、0.82元。另考虑近期“一带一路”规划出台指引优质央企海外扩张,水利政策加码推动重大水利建设等因素提升公司估值,参考同类公司估值,给予2015年19倍PE,上调目标价13元(原12元),增持。
未来战略布局:增强传统行业控制力,顺应新兴环保转型风。传统与新兴产业“双轮驱动”将主导未来:①传统业务端:提质增效打造6家产值过百亿建筑施工企业、采取混改模式整合水泥与民爆产业助力公司水泥集团(产能2500万吨)与易普力(合同储备200亿)细分龙头地位、聚集一、二线城市发展地产业务(土地储备175万平);②新兴环保端:依托四大平台积极推动转型,其中新设绿园科技开拓三污治理、投资控股进军水处理、水泥集团依靠技术构建相关环保业务、能源重工发挥混合优势涉足分布式能源(14年签约14亿,收入1.74亿)。公司2014年新签合同1375亿同增16%,其中采取PPP、产业基金等模式的项目占比达56%。2015年计划投资399亿(同增100%),完成签约1600亿和营收800亿目标。
海外扩张可期:品牌国际认知较高,多条路径进军海外。公司拥有85家海外分支并且“CGGC”品牌国际认可度高,参与29个国家重大工程建设,工程实力较强。2014年公司新签国际工程568亿元(占41%),贡献海外收入137亿元(占19%),海外签单与收入均呈现上升趋势。后续“一带一路”战略实施以及尼加拉瓜运河开工顺利,将进一步强化公司的海外业务。
风险提示:转型环保低于预期、海外工程风险。
首旅酒店:酒店管理业务稳步成长,多品牌战略持续推进
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
业绩简评：首旅酒店2014年实现营业收入27.91亿元,下降5.87%;实现利润总额1.7亿元,同比下降3.24%;实现归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比下降4.66%;基本每股收益0.4861元,符合我们此前预期。2014年的利润分配预案为每10股派发现金股利1.5元(含税)。
经营分析
首旅建国及首旅京伦品牌稳步发展,产权酒店经营后续有望改善:公司酒店运营和酒店管理板块共实现收入5.84亿元,实现利润9252.67万元。截止2015年1月31日,合并南苑股份等酒店后,公司成员酒店共181家,客房规模39245间。其中,首旅建国酒店成员数为97家,报告期内实现收入增长9.27%,利润2051万元(+20.59%),净利润率提高至34.1%;首旅京伦收入同比下降
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