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关闭窗口 14.42%,实现利润1448万元(-12.79%),我们预计业绩下滑的主要原因是过去首旅京伦酒店侧重于政府消费,市场化运营后在品牌营销等方面偏弱,但首旅京伦品牌发展速度较快,2014年新签约酒店6家,成员酒店已达到15家,且在布局上已走出北京,后续发展仍值得期待。经济型酒店(欣燕都和雅客怡家)规模达57家,欣燕都报告期内收入增长3.72%,但利润出现3.38%的下滑。
2014年,公司北京区域的三家产权酒店经营情况不佳,我们认为主要是受到区域行业整体环境影响。民族、京伦及前门饭店共实现收入3.62亿元(-9.23%),实现利润3593万元(-14.64%)。如我们在此前公司深度报告中分析,北京区域四星级酒店的经营情况有望在2015年持续回升,届时公司三家产权酒店亦将迎来相应的业绩改善。
南山景区接待量下降,经营业绩同比基本持平:2014年,南山景区共接待游客361.53万人次(-6.89%),人均旅游消费为95.78元(+6.85%)。景区板块收入3.46亿元(-0.5%),实现利润8418.29万元(+0.34%)。“尼泊尔馆”项目于2014年10月1日开始试营业,项目逐步成熟后,有望延长游客景区逗留时间,并提高游客消费。
旅行社业务已置出:报告期内,旅行社板块实现收入18.61亿元(-7.05%);实现利润90万元(+123.33%)。今年1月公司原持有的51%神舟国旅股权已置出,公司业务将集中于酒店行业和景区。
盈利调整：考虑旅行社业务的置出及南苑股份的并表,我们预计2015-2017年公司的基本每股收益分别为0.72元、0.802元和0.908元。
投资建议：如我们在此前公司报告中指出,近几年公司通过一系列的资产置换及收购项目,已基本完成多品牌、多层次品牌体系及业务架构的战略布局。公司在并购细分领域态度将更为积极,整体经营活力有望显著提升,未来成长空间将得到极大拓展。同时,国企改革及京津冀区域发展契机不仅将在短期内催化公司股价,并在中长期从内外部显著改善企业经营环境。基于此,我们维持公司“买入”的投资评级,给予6-12个月25.0-27.6元的目标价。
风险提示：基本面反弹力度可能低于预期;收购事项具有不确定性;国企改革进度可能低于预期;区域项目后续开展进度可能低于预期;突发事件、不可抗力事件可能冲击旅游行业。
中远航运14年报点评:短期形势依旧严峻,中长期受益“一带一路”政策推进
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司公布14年报:报告期公司完成海运量1458万吨同比下滑2.3%,收入同比增长2.98%至76.6亿,实现净利润1.98亿元,同比增长506%,扣非净利3746万元,同比增加9027万,符合市场预期。
点评:
老船拆解导致运输量下滑,重吊、半潜船改善公司收入和毛利:报告期公司拆解8艘老旧多用途船,合14.18万载重吨;新接4艘重吊,合11.49万载重吨,全年运力同比减少2.69万载重吨,导致运量同比下滑2.3%。由于重吊、半潜等高附加值船舶在船队比重日益增加,公司有能力承揽附加值更高的货物,借助不断优化货源、客户结构,报告期公司半潜和重吊船收入分别增长32.6%和30%,在运力下滑的前提下实现2.98%的收入增长。同时,半潜船在13年高油价时期拿到部分油气、海工项目订单,报告期毛利率同比提升9个百分点,贡献毛利额3.5亿元,同比增长82.8%,约1.59亿元。半潜板块改善是14年公司主营毛利同比增长2.2亿、营业利润同比增长8556万元的主要原因。
拆船补贴助推净利润增幅扩大。公司于2013-2014年合计拆解19艘老旧船,折合31.83万载重吨,根据国家相关政策,2014年公司确认拆解船财政补助1.83亿元,叠加其它各类项目公司报告期确认营业外收入2.19亿,同比增长134%,抵扣支出后的营业外净收益约为2.12亿元,同比增长127%,约合1.19亿元。主营的改善叠加营业外收益的大幅增加,公司14年实现净利润1.98亿元,同比增长506%。
油价下跌或将干扰半潜板块,“一带一路”或将提供新业务量。半潜船主攻油气、风电等高端项目,14年底全球油价大跌,海油开发和海工订单很可能会进入下行通道,一定程度会影响半潜船景气度和盈利能力,而全球大宗散货的低迷会进一步挤压公司多用途板块的运价水平,短期公司经营形势依旧严峻,15年公司扭亏仍可能要依仗拆船补贴,但从中长期来看,随着“一带一路”相关项目的落实,中国的基建、高铁输出以及海外油气合作开发都会带来增量市场,公司经营格局有望逐步改善。
盈利预测与投资建议：2015年航运业经营形式依旧严峻,同特种船有一定替代关系的散货板块尤为明显,公司经营压力较大,而长期利好则主要来自油价下行以及国家“一带一路”战略带来的高附加值市场,预计公司2015-2017年EPS(考虑增发摊薄)分别为0.11、0.13和0.17元。公司是A股“一带一路”相关度最强的航运公司,短期仍处于利好释放期,我们维持9.5元的目标价,对应15-17年的估值分别为86、73和56倍,“增持”评级。
风险提示:“一带一路”推进低于预期、油价大幅反弹
迪安诊断:与阿里健康合作,发展O2O诊断
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:3月30日晚间,迪安诊断发布公告,公司与阿里健康签署《战略合作框架协议》,协议内容包括:(1)在阿里健康云医院平台上开设迪安诊断旗舰店,提供第三方检测服务。(2)与阿里健康共享信息,共同完善独立诊断互联网运作模式。(3)充分发挥协同效应,向客户推广双方的各项产品和业务。
点评:
本次与阿里健康合作是迪安诊断互联网O2O模式的重大突破。公司一直在探索独立诊断O2O模式的整体解决方案以及挖掘医疗信息的价值。阿里健康作为一个互联网云医院平台,具有更加便捷的用户入口,能够快速的让用户接入业务,此次合作大大提升了公司第三方诊断业务的可及性和便捷性,有利于公司第三方诊断业务放量增长。
通过与阿里健康共同完善独立诊断业务流程,将促使公司进一步发展。阿里健康致力于发展整合医疗全产业链的服务平台,目前阿里健康已经具备了下游药店资源和上游的轻问诊和预约挂号资源,尚缺中游的第三方检测资源。通过此次合作,阿里健康打通了医疗产业链的一个关键环节,有助于阿里健康放量增长,从而带动迪安诊断O2O平台业绩的提升。
向客户推荐双方的产品和业务,加速市场对于第三方诊断O2O模式的认可。公司与阿里健康达成协议,约定向双方的客户共同互相推荐产品和业务。O2O诊断服务作为一项新兴业务模式,市场对于该模式的认可和适应需要一定时间,通过双方共同推广,有利于该模式在医生和患者中以更快的速度被接受。
公司在积极探索第三方诊断与互联网的结合模式。15年公司先后进军母婴诊断,与约翰霍普金斯医院合作发展远程诊断,进军第三方检测O2O平台。进军母婴诊断拓展了公司的业务领域和销售渠道;进军第三方检测O2O平台为公司积累健康数据,向药品福利管理平台、慢病管理平台进军打下基础;进军远程医疗为公司进一步拓宽渠道,并提升公司的病理诊断能力。随着公司渠道的扩张和诊断水平的提升,公司业绩能够持续保持高增速。
盈利预测与投资建议:按博圣生物55%股权增发后股本2.32亿股计算,我们预计15-17年EPS分别为0.97、1.30、1.69元,考虑可比公司16年平均PE为117倍,给予公司16年90倍PE,对应目标价117.00元,买入评级。
主要不确定因素:新业务拓展的进展具有不确定性;新布局实验室盈利时间具有不确定性。
益生股份;`未来多元化发展值得期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述:益生股份发布2014年年报。
事件评论
全年营收同增67.4%,净利扭亏,每股收益0.08元。2014年公司实现营业收入8.41亿元,同比增加67.4%;实现归属于上市公司股东净利润2351万元,同比扭亏;每股收益0.08元。其中,第四单季公司实现营业收入2.65亿元,同比增加140%,环比增长0.67%,实现归属于上市公司股东净利润5007万元,同比扭亏,环比增长31%,单四季EPS0.18元。总体上,公司业绩基本符合我们预期。
鸡苗价格回暖及销量提升是公司业绩扭亏主因。公司业绩扭亏为盈主要源于:1、公司主要产品父母代鸡苗和商品代鸡苗价格回暖。2014年父母代鸡苗均价9.47元/套,较上年增长36%,商品代鸡苗全年均价2元/羽,较上年增长31%。2、公司产能扩张带动鸡苗销量提升。报告期江苏益太90万套父母代项目的陆续达产,租赁中粮宿迁肉鸡养殖场的也投入使用,产能显著提高,进而带动鸡苗销售量同比增长44%。此外,第四季度公司业绩增长源于父母代鸡苗价格的持续回升。具体来看,父母代鸡苗第四季度均价13.7元/套,同比增158%,环比增20.6%。
我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:1、公司父母代鸡苗龙头优势继续扩大。益生股份是中国父母代鸡苗销售龙头(产能达1600套),近年来逆市扩张,一方面积极淘汰低产能的种鸡群,另一方面按时按量引进后备祖代种鸡群。2、未来公司多元化业务布局值得期待。2014年11月26日,益生股份与美国吉胚等共同出资设立山东益吉达(SPF),标志着公司多元化业务发展迈开了第一步,预计后期公司将继续进行横向业务扩展,以减少鸡肉价格波动对公司业绩造成的影响。3、行业原始产能收缩,公司率先获益。在联盟配额下降与美国引种受阻的影响下,国内祖代鸡存栏将持续下滑,而作为国内父母代鸡苗销售龙头的益生股份将率先受益。
重申“推荐”评级。总体上,我们看好肉鸡行业产能收缩逻辑和业绩弹性较高的益生股份。预计公司15~16年的EPS至0.7元、0.8元。
风险提示:(1)祖代鸡引种量超预期;(2)行业祖代鸡产能去化低于预期;(3)不可抗力事件致需求再度萎靡。
科伦药业:看似业绩平平,实则孕育大机会
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
事件:科伦药业2014年实现营业收入80.23亿元(+17.45%),归属母公司净利润10.02亿元(-7.19%),扣非后净利润9.18亿元(-15.31%),EPS1.39元,略低于我们的预期。分业务来看,大输液营收61.92亿元(+8.62%),非输液营收17.53亿元(+57.51%),其增长主要贡献来自于硫氰酸红霉素。看似业绩平平的一份年报却隐藏着巨大的深意,对公司未来的发展将产生深远影响。
观点:
一,新疆伊犁项目下的是科伦全球战略的一盘大棋,短期的亏损已经显得不那么重要。年报中提到,新疆KAZ输液水针项目开始准备进入哈萨克斯坦投标阶段,公司计划今年在哈萨克斯坦全境实现销售普通输液,由于中亚和前苏联等国家药品质量标准和注册等大体情况相当,接下来有望实现在俄罗斯、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦的销售。公司也强调将加强在独联体国家市场的销售团队建设,重点设立国际贸易部,分区域分国家进行市场开拓与维护,建立完善的销售管理制度,开展销售服务工作。新疆是中国一带一路计划开往西亚和欧洲的必经之路,公司的发展和中国一带一路走出去的大战略吻合,原料药的产能消化问题在这个战略层面上同样适用。
第二,公司是行业环保标兵,抗生素等涨价具有可持续性。新《环保法》对于打击污染物超量排放要求严格,加大处罚和整顿力度,有利于抗生素等行业的整合和集中度提高,如鲁抗事件导致的停产搬迁、宁夏中卫工业园区全园关闭等,说明了国家对环境保护的底线,不能在以牺牲环境代价来提高GDP。据我们调研了解,目前国内大多数抗生素原料等生产企业的环保是5-10年建设的,如果对环保严格考核,大幅减产乃至停产的企业将是绝大多数。所以,我们强调的抗生素的价格已经进入一个上升通过的逻辑不变,科伦的产能是替代其他企业减产或者停产的。事实告诉我们,2014年科伦新疆公司销售收入5.39亿元,基本上全部为硫氰酸红霉素,如果按照市场价格280元/kg(也是市场底部价格)计算,大体从公司5月份投产大体销售了1900多吨,基本处于满产状态。今年2月份由于科伦一二期环保对接等原因
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