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泰格医药:占据医药产业制高点 模式延伸值得期待
临床CRO是医药新经济代表,行业增速有望加快。2015年是医药行业不破不立的一年,其中对于新药研发审批的简政放权,鼓励制药企业加大研发投入降低销售费用将是提升产业竞争力的重要举措。临床CRO将受益于这一改革方向,我们判断行业增速有望显著加快。
泰格医药是国内规模最大的临床CRO企业。目前业务体量遥遥领先国内其他竞争对手一倍以上,订单质量和盈利能力更是远超同行。我们认为在口碑效应和行业整合的推动下,公司将继续扩大自身领先优势,强者恒强。
强势平台的产业价值是尚待开发的金矿。公司的业务模式自然连接了医药产业内的各方优质资源:最优质的三甲医院、最顶尖的医生、最具研发创新力的企业、最权威的新药评审机构。这些资源的开发利用目前只局限于CRO业务本身,产业价值被严重低估。今年公司开始盘活资源,使其发挥更大效益,新药投资、智慧医疗、学术营销都是值得探索的方向。
战略规划清晰,外延扩张提速:公司目标未来三年加强在临床试验相关领域的专业服务能力,拓展亚太区乃至全球市场,完善和延伸产业链,建成全球最具影响力的CRO公司之一。我们预计公司完成此次定增之后将继续加快推进外延步伐,从而实现超越行业的发展增速。
大股东参与定增,收购北医仁智:公司公告三年期定增5亿元,其中实际控制人和二股东共同出资2.5亿元;公司斥资1.5亿收购心血管ARO领先企业北医仁智,并计划将募集资金用于智慧医疗生态圈的建设和新药投资,体现了公司业务和盈利模式的升级阶段。
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.59元,0.86元,1.16元,同比增长35%,45%,35%,目前股价对应2015年35倍,公司业绩维持高增长,智慧医疗和新药投资提升估值弹性,维持“买入”评级,目标价55元风险提示:订单低于预期、人才流失风险、人力成本上涨风险特别提示:国金证券下属孙公司鼎亮睿兴投资认购增发1亿元,国金证券关联公司国金涌铧资产管理计划认购此次增发5000万。国金证券
高能环境:乘政策东风,综合环境服务渐入佳境
我们认为,公司拥有充足订单储备,结合后续订单获取,未来几年的增速能够提升到新的台阶。预计公司2014-2016年EPS分别为0.79、1.21、1.78元,给予公司2015年45倍PE水平,目标价54.45元,首次覆盖,给予“增持”评级;国务院力推第三方污染治理,增量需求巨大。1月14日,国务院办公厅发布《关于推进环境污染第三方治理的意见》,针对污水、生活垃圾、工业污染、环境修复等领域,大力推进污染第三方治理。其中“污染场地治理、区域环境整治”“工业园区等工业集聚区”均为以往政策所忽视的内容,增量需求广阔;技术、样板工程均有储备,可迅速占领市场。公司在污水、垃圾、工业固废、环境修复等领域均有丰富技术与样板工程储备,待相关领域细节政策落实到位后,可迅速占领市场;订单充足保证增长基础,政策扶持带来业绩提速。公司在手多项工业园区污水、固废BOT项目,总量已达20亿元,为公司未来几年业绩增长打下基础。此外,预计随着第三方污染治理政策的落实,公司在生活垃圾填埋、工业废水与固废、环境修复等领域将不断收获订单。国泰君安
林洋电子:跑马圈地加速,静候储备项目开花结果
跑马圈地加速,储备项目丰富。年初以来,公司接连公告两份战略合作协议,储备项目再增160MW,累计储备项目已经接近1000MW。公司一直走在分布式光伏发展的前列,商业与盈利模式较同行更为成熟,眼下加快在地方补贴较高、盈利能力较好的华东地区(如上海、江苏、安徽、山东等地)的布局,为未来发展储备了大量的优质项目。预计未来仍将大量优质项目签署落地。
静候储备项目开花结果。近期,公司公告了内蒙古乾华电站项目首期100MW并网发电,拉开了公司光伏电站并网的序幕。根据公司规划及公告项目的建设周期推算,预计近期将有80-100MW分布式光伏项目实现并网发电,春节前后累计实现的并网规模(含分布式)有望达到200MW。随着时间推移,公司前期签署储备的大量分布式项目也将陆续开工建设,预计公司今年新开发的分布式项目有望超过200MW,新增的地面电站规模也有望超200MW。
电表业务平稳发展:2014年国网第三、四批电表招标中,公司中标的订单金额同比大幅增长,因此预计2014年四季度及今年一季度公司电表业务收入有较为明显的增长。
不考虑增发的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为:1.25元、1.55元、2.08元,对应于1月21日收盘价,PE分别为:21倍、17倍、13倍,估值偏低,维持“买入”评级,继续看好公司在分布式光伏领域的开拓和发展。世纪证券
智慧能源:战略转型确立,打开成长空间
公司重新打造业务线并转换经营理念,全面布局转型。围绕“智慧能源专家即智慧能源系统服务商”的定位,公司重新打造业务线,设立五大业务板块,管理理念也从产品经营向资本经营转变、从业务管理向市值管理转变。对艾能电力和水木源华的收购,不仅完善了公司的转型布局,也验证了其转型的决心。
2015年公司将加快实施战略主业并购与新业务拓展。并购或新业务拓展的方向可能包括风电光伏运营与维护、智能储能、充电桩、节能减排、智能电网控制技术、信息系统设计与集成以及特种电缆等。其中,对新能源业务的并购或拓展大概率将率先完成,以完善公司的战略布局。
电缆电商巨头雏形初现,公司估值有望提升。两平台面临的都是千亿规模待开发的市场空间,发展前景可期。同时,“一网两平台”是一个整体布局,公司借此有望构建电缆产业链双闭环,为后续涉入供应链金融埋下伏笔。
艾能电力业绩增长有望超出对赌承诺。新能源行业在大趋势上仍维持较高的景气程度,EPC总承包作为主要的商业模式将显著受益。公司与新能源运营商有着长期良好合作,艾能在公司资源和奖励机制的支持下将实现跨越式发展。
2015年,电缆业务收入有望恢复高增长。公司2014年营业收入增速下滑主要受到铜铝等原材料价格持续下行以及电网投资不达预期的影响,展望2015,预计铜价仍将呈现底部震荡态势,但得益于特高压建设高峰期的到来,电网投资增速将大幅上行,公司传统业务有望步入上行通道。
首次覆盖,给予”强烈推荐“评级。预测公司2014~2016年EPS分别为0.32、0.55、0.65元,对应PE分别为29、17、14倍,考虑到公司未来可能发生的并购以及“一网两平台”和工程总承包对公司估值的提升,给予2015年25倍PE,目标价13.8元,“强烈推荐”评级。中投证券
太安堂:入国家级代表目录,麒麟丸力塑第一品牌
麒麟丸品牌优势更进一步,上调目标价至16.6元,增持。麒麟丸制作工艺入选第四批国家级非物质文化遗产代表性项目名录(第三批目录于2011年6月发布),为麒麟丸品牌塑造及市场开拓打下坚实基础。我们认为公司有望加速布局生殖健康领域,内生外延双轮驱动,维持2014-2016年EPS0.27/0.37/0.49元,考虑到麒麟丸增长潜力进一步被打开,上调目标价至16.6元,对应2015年PE45X,维持增持评级。
不同于大众的观点:公司有望成为生殖健康领域龙头,主打产品麒麟丸。市场认为公司收入结构复杂,管理层缺乏核心发展战略,从而对中长期保持快速增长信心不足。我们认为,公司全产业链布局为提升竞争力,未来有望以生殖健康领域为重心,大力发展麒麟丸(2013年收入1.5亿,有望打造为10亿级单品)等独家产品,不排除继续外延布局的可能,在不孕不育市场快速增长中不断提升专科优势。
麒麟丸“产品力+营销力”双击,打造第一品牌。卫计委最新数据显示,国内不孕不育症发病率超10%,且随二胎放开,潜在患者进一步扩容,市场空间巨大。1)产品力强:独家产品麒麟丸为家传保密配方,适应症明确治疗男女不孕不育,已进主流三甲医院,正开展循证医学研究,拓展科室应用;2)营销力强:自营为主,精耕细作,我们预计未来公司有望进一步整合康爱多电商平台,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同效应;3)战略清晰:麒麟丸以“不孕不育+优生优育+养生保健”分阶段推广,与妇幼儿产品梯队形成组合拳,同时借助立体式营销网络,实现快速增长。国泰君安
司尔特:拥抱互联网,进军农资电商
传统业务上,磷复肥行业景气,新增项目逐步释放,公司盈利将迎来爆发。未来公司将加强线上和线下相结合的销售模式,分享农资领域这一巨大的市场空间。考虑到磷肥的良好盈利、硫铁矿中锌、铜品位的超预期以及复合肥的销量快速增长,上调15-16 年EPS 分别至1.35 元(原为0.95 元)、1.89 元(原为1.44 元),对应当前股价PE12.1x、8.7x。继续推荐。银河证券
黄山旅游：垄断资源在手,价值提升在望
公司垄断资源优势明显,业绩恢复性增长良好:公司主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等,门票和索道业务是公司两大营收和利润支柱。公司业绩恢复能力良好。2009年受损2010年快速恢复,利润增速达44.5%。2014年公司恢复性增长也不错。类三公消费泡沫2013年已基本挤出,而民众出游需求持续旺盛;西海饭店、西海大峡谷地轨缆车将从亏损变成盈利;皇冠假日酒店有望减亏。
前11个月黄山风景区共接待游客288.67万人。接待游客人数同比增长8.1%,其中入境游客13.91万人,增长20.2%。从整个黄山市1-11月份旅游情况看,全市旅游接待量4015.13万人次,同比增长12.2%,比上年同期提高9.7个百分点。其中入境游客165.1万人次,增长10.3%,比上年同期提高10.5个百分点。
定向增发按程序进行中:公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股,发行股数占比不超过7.86%,总募资不超5亿元,用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工,有望在2015年五一前正式投入运营,改建后最大运力由1000人/次提升至2400人/次,将有效缓解游客上下山瓶颈问题,提升接待能力。
未来业绩将提升并稳定增长:理由如下:1)三公消费等政策负面影响已经消化;2)索道、宾馆改建后,提升接待能力;3)15年7月京福高铁通车。京福高铁开通后,黄山到北京只需5小时,到福州只需2小时。杭黄铁路将于18年建成,是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线,彻底打开黄山连接长三角的快速通道,形成一条世界级黄金旅游通道。
盈利预测及安全边际:我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。西南证券
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