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责实施和执行,指令下达和问题反馈都较过去迅速有效。同时横向扩展品类和经营条线,丰富新华书店消费品类,避免与电商渠道的价格战,着力打造“去书店是一种生活方式”的消费理念,以线下消费场景取胜。我们预计2015年新华书店的经营绩效将继续大幅提升,改变过去成本中心角色,进而成为业务销售的前沿阵地。
培育最扎实的教育服务地推团队教育服务板块继续下沉,有望打造最扎实的教育服务地推团队。公司将继续扩容教育专员队伍,细化服务品类,改善服务质量。2014 年已经做到了分书到校,获得客户一致好评。2015 年还将加大教育服务专员的配置力度和对学校的服务力度,计划做到分书到班,深入了解教学需求的同时搭建信息化平台,整合各类教学资源进入开放式平台,并融会贯通加深平台深度,打造老师-学生-家长三位一体的教育教学平台。
盈利预测及估值：皖新传媒可控自由现金/总市值高达20%,给予公司在整个教育产业链上做外延发展的支持力度极大,当前国内外教育文化资源丰富,公司外延式发展正当其时。我们看好公司做大做强的决心和执行力,作为传统媒体持续保持两位数增长,且有强烈外延预期,2014-2016 年eps 为0.78 元、0.92 元和1.05 元,对应15 年和16 年PE 仅 为20X 和18X,持续看好,维持买入评级。浙商证券
中国建筑 估值追赶就在当下
投资建议：上调目标价至12.0 元，给予“确信买入”评级。主要逻辑：1)新签订单快速增长、在手订单充足，确保业绩持续快速增长；2)“一带一路”受益者；3)国企改革持续推进(近期完成中建地产和中海地产整合、有望推出第二期限制性股票激励计划)；4)地产和货币持续放松，改善悲观预期、降低财务成本。
理由
新签订单快速增长，在手订单充足，业绩增长有保障。凭借强大的品牌、技术及资金优势，公司市场占有率持续提升，新签订单增速高于行业增速。2014 年公司新签订单同比增长10.9%，2015年1-2 月同比增长17.7%。截至2014 年底，公司在手订单约为建筑业务收入的3 倍，有力保障了业绩的持续快速增长。
海外业务实力强大，显着受益于“一带一路”。公司是全球最大的建筑企业，也是全球最大的国际工程承包商之一。公司在海外116 个国家和地区开展业务，2013 年海外营业收入387 亿元(占总收入的5.7%)，位列全球最大国际工程承包商第20 名，在国内公司中排名第2。公司积极布局“一带一路”地区，拟逐步扩大海外基建和专业工程的比例，强化细分市场，通过兼并收购等资本运作提升国际化形象和实力。
国企改革持续推进，巩固行业标杆地位。公司近期公告通过定向增发的方式，将中建地产注入中海地产，正式完成内部地产业务的整合，向着专业化经营的方向继续迈进，有望显着提升经营效率。目前公司旗下共拆分出12 个专业板块，部分板块具备较强盈利能力，未来有望成为混合所有制改革实施对象，实现分拆上市，进一步增强经营活力。此外，公司第二期限制性股票激励计划有望推出，在国家深化改革背景下，激励力度有望加大。
房地产和货币政策持续放松，改善悲观增长预期。随着房地产和货币政策持续放松，地产销售和投资有望逐步企稳，房地产和房建业务的悲观预期将得以改善。货币放松还将降低融资成本，降低公司财务费用，贷款利率每下降0.1 个百分点，净利润相应增加0.5%。
盈利预测与估值：微调2014/15 年盈利预测，引入2016 年盈利预测。预计2014/15 净利润为252/300 亿元(分别上调2.0%/0.1%)，分别同比增长23.5%/19.3%。引入2016 年盈利预测，预计净利润357 亿元，同比增长19.0%。
风险：房地产投资持续下滑。(中金公司研究部)
中航动控 军民品业务双轮驱动，关注重大专项及院所改制
我国航空发动机控制系统唯一供应商，依托航控核心技术拓展非航民品。公司以航空发动机控制系统为核心业务，控制系统业务占公司收入 60%以上。依托核心技术，公司逐步拓展国际转包、非航民品业务，2013 年通过定向增发募集 17亿元投向 4 个民品业务。未来公司业务将逐步形成军、民品双轮驱动格局。
受益于航空发动机产业快速发展，公司航空发动机控制系统业务将快速增长。我们预计未来 20 年我国航空发动机市场需求约 2.8 万亿，其中发动机采购需求 1.5 万亿，配套服务需求 1.3 万亿。短期军品需求快速放量，长期看民用领域需求更为广阔。我国当前正处于战机更新换代关键时期，新机型也处于快速研制中，带动我国航空发动机产业进入高速成长通道。公司作为国内唯一专业从事航空发动机控制系统研制、生产、销售及服务企业，将充分受益航空工业大发展，预计未来 3-5 年公司发动机控制系统业务将保持 15-20%左右增速。
外贸转包加速融入世界航空产业链，长远看国内市场亦值得期待。公司已与通用、罗罗、赛峰、霍尼韦尔、汉胜等国外航空工业巨头建立良好合作关系，在航空发动机燃油泵、滑油泵、辅助动力装臵的研制中深入合作，不断提升产品国际核心竞争力。短期看受世界经济不景气影响，公司转包业务收入出现一定下滑，但由于该业务在公司收入和利润贡献中占比较小，对公司整体业绩影响较小。2014 年公司继续积极推动航空精密制造能力建设，拓展零部件国际转包生产及整机研制配套市场， 子公司西控科技与霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订 MOU， 预计公司外贸转包业务将保持稳定增长。未来随着商飞、商发等相关企业重点项目的推进，公司在国内市场的开拓同样值得期待。
募投项目发力非航高端装备，打造业绩新增长点。募投项目中，公司投入且回报最大的为无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目。其中，无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件，广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程机械、矿山机械和专用车辆，国内相关产品几乎空白。汽车自动变速执行机构瞄准国产自动挡乘用车自动变速器领域，目前这一领域约 80%为进口产品，20%来自外资控股合资企业。随我国大力发展高端装备制造产业，公司募投项目产品未来有望获取大量进口替代市场，成为公司业绩新增长点。
关注科研院所改制进展，研究所资产注入值得期待。公司体外发动机板块下尚有中航工业集团下属国内唯一航空动力控制系统专业研究所(614 所)。614 所承担各类军、民用飞机、舰船、导弹以及燃气轮机发电等动力装臵控制系统和其它机电一体化产品的研制和生产任务，资产质地优良，盈利能力强，2013 年营业收入达到 8.51 亿元，净利润 8817 万元。在军工资产证券化和事业单位改制大背景下， 我们认为公司未来有望成为 614 所改制注入平台，关注由此带来的投资机遇。
航空发动机重大专项补贴力度有望超预期，公司将从中极大受益。 2015 年政府工作报告首次将航空发动机与燃气轮机列入，国家重视达到空前高度，意味我国超千亿的航空发动机及燃气轮机专项有望出台。我们认为在我国经济转型和军备建设提速大背景下，两机专项投资规模有望超预期，达到 2000 甚至 3000 亿元。公司作为我国航空发动机控制系统唯一供应商，占据关键产业链环节，未来将有望极大受益于重大专项补贴。
盈利预测与投资建议：受益航空发动机产业大发展，公司核心业务航空发动机控制系统快速增长，预计 2014-16 年 EPS分别为 0.22、0.28、0.33 元。目前我国飞机及航空发动机板块上市公司平均 PE 估值水平约 88 倍。考虑公司未来募投项目达产、资产注入预期、两机专项补贴等看点，给予公司 2015 年 90 倍 PE，对应 6 个月目标价 25.20 元，首次给予“增持”评级。
风险提示：军品订单大幅波动，宏观经济持续低迷导致转包业务不达预期，募投项目不及预期，政策的不确定性。(海通证券 徐志国,龙华,熊哲颖)
道明光学 传统反光材料释放产能，功能膜项目进展顺利
主要内容:
国内反光材料龙头企业，积极布局功能性膜材料领域。道明光学是专业从事研发、生产和销售各种反光材料及反光制品的高新技术企业，亚洲最大的反光材料生产基地。产品种类齐全，主要产品包括各规格、各等级的反光膜、反光布及以反光膜和反光布为原材料制造的反光制品。生产规模和销量均位于国内前列，目前销售额约占国内市场8%-10%左右。公司最核心业务为反光膜，系列反光产品远销世界各地二十多个国家及地区。公司近年来不断布局和拓展新型功能性膜材料领域，包括微棱镜膜、铝塑膜、光学膜，定位为国内首屈一指的功能膜平台。
公司募投项目进展顺利，2015年将进入释放期。公司募投资金用于年产3,000万平方米反光材料生产线建设，其中包括1,680万平方米反光膜和1,320万平方米反光布。随着龙游道明募投项目竣工投产，持续释放产能，以及永康厂区相关搬迁设备完成整合工作，2015年将厚积薄发进入释放期，有望给公司业绩带来较大幅度增长。同时，公司年产12,000万平方米离型材料生产线建设项目已完成所需设备的安装调试，正逐步释放产能。除满足企业自身生产反光材料所需原材料离型纸供应外，正积极拓展客户实现对外销售，增加公司新的利润增长点。
公司新项目，新增锂电池包装膜、微棱镜型反光膜、高性能光学膜，三大类新产品。公司新项目年产3,000万平方米功能性薄膜生产线建设项目总投资52,966.18万元人民币，其中固定资产投资36,979.20万元、土地使用权投资4,986.98万元，项目铺底流动资金11,000.00万元。该项目相关工程已进入投资建设阶段，公司后续将尽快推进厂房建设装修，设备选购、人员招聘等相关项目实施过程。本项目建设周期为2 年，完全达产后年新增营业收入约106,838万元、净利润约20,282万元(按照25%的企业所得税率)，项目投资财务内部收益率(税后)为26.86%，项目投资回收期(税后)为5.63年。
电池包装膜项目已实现中试，各项性能指标达到业内要求。公司锂电池软包装膜经过多年研发并借助已有技术平台，正建设年产1,500万平方米铝塑膜项目。目前，铝塑膜已实现中试并积极对外送样检测，根据送至部分电芯厂商试样验证，获得初步反馈，表示公司铝塑膜各项性能指标与国外品牌同类产品性能较一致，各项性能指标都达到或超过了行业内公认的技术性能要求。同时，公司近期已积极送样至比亚迪等大型厂商验证，希望进一步对公司新产品提出更高的要求并得到更强有力的认证。
微棱镜型反光膜在原有实验室设备上已实现小规模生产并实现销售。2014年度该产品已经实现1,135万元销售收入，通过市场开拓已具备一定的客户基础，且其客户群体与目前的玻璃微珠型反光材料基本一致，销售渠道较为顺畅，预计在2015年下半年最先完成相关生产设备的安装调试并实现量产。同时，公司棱镜型高性能光学膜的生产技术与微棱镜型反光膜的生产技术一致性极高，只是棱镜型高性能光学膜的棱镜结构和尺寸与反光膜的微棱镜略有不同，需要根据实际使用要求重新进行光学设计，但其结构、尺寸、控制精度要求及复杂程度都低于微棱镜型反光膜纳米级的要求，因此公司只需具备相应的生产设备，该产品便能正常进行生产，成为新的利润增长点。
道明光学是国内反光材料龙头企业，积极布局创新功能性膜材料领域；公司传统反光材料及离型材料产能将进入释放期，同时新增锂电池包装膜、微棱镜型反光膜、高性能光学膜，三大类新产品均打开发展空间，公司业绩迎来快速增长。预计公司15-17年EPS分别为0.51、0.70、0.82元，给予公司16年47倍PE，对应公司目标价33.00元，首次给予“增持”投资评级。(海通证券 张瑞)
煌上煌 成本上涨+市场扩张拉低利润，未来有外延并购预期
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