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众和政府对清洁能源使用的高度重视,判断后续天然气扶持政策将不断出台,LNG 发动机补贴增加,LNG 重卡经济性还将凸显。
风险提示:1、油价大幅下滑;2、LNG 价格上升。(国泰君安证券 黄琨 吕娟 王浩)
康得新 （002450 股吧,行情,资讯,主力买卖）:牵手菲利浦 为引领全球裸眼3D产业添砝码
和全球一流显示相关厂商合作,促进公司成为全球裸眼3D 技术推广者和领导者: 3D 技术分柱状透镜和液晶光栅,公司和菲利浦均是在柱状透镜方向做研发,菲利浦技术分布在10 寸以上,而公司则在10 寸以下具备200 多项专利,全球液晶面板产能集中在亚洲,公司突破3D 量产设备和解决方案后,菲利普在裸眼3D 的技术只有通过和公司合作才能实现产业化,合作带来双赢。而对于公司而言,利于提升技术研发能力、充实裸眼3D 产品制造实力,公司在裸眼3D 技术的先进性、专利拥有的覆盖面及产业化能力上处于全球领导地位。
极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场,未来线下体验、o2o 模式更将颠覆窗膜行业:国内汽车窗膜销量约1 亿平米,国内30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M 这些直销,60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业,作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,凭借性价比和服务优势,有望迅速抢占取代日韩,15 年kdx 品牌计划发展1000 家加盟店,窗膜销量有翻倍以上增长,O2O 的模式也值得期待。长期来看,公司有望凭借性价比、服务和整合线下,进而实现50%的市占率,未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一!公司将搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A 评级和45 元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D 三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D 产业成型后盈利空间也在百亿元,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500 亿美元的空间。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.05、1.52 和2.30 元,维持买入-A 的评级,目标价45 元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。安信证券
永贵电器 （300351 股吧,行情,资讯,主力买卖）:传统业务、新业务齐头并进 业绩大幅增长
公司2014年实现营业总收入3.84亿元,同比增71%。2014年营收各业务拆分来看,电动汽车、动车组、城轨机车、铁路机车和铁路客车连接器分别实现337%、105%、55%、36%和30%的同比增长,分别贡献营收4656万元、8341万元、11748万元、7244万元和3893万元。
1)外部环境:2014年,国内轨道交通行业发展形势持续向好,公司动车组和城轨机车连接器需求良好;而受益于新能源汽车核心技术的进步以及政策力度的加码,新能源板块较去年同期增长较快,公司新能源汽车连接器呈现出爆发式增长。
2)内部环境:随着“高速动车连接器建设项目”和“技术中心建设项目”两个募投项目建成投产,公司产能大幅提升,全年营收实现了快速增长。
看好公司传统轨交连接器+新能源连接器+军工连接器+通讯连接器多行业共同发展的良好前景。
1)轨交领域:公司已经获得北车的供货资质,2015年供货情况要看北车的国产化进程,单预计明年可以批量供货;
2)军工领域:公司已经获得三级军工保密资格,代表公司可以进行小批量供货,再通过武器装备承制单位资格审查及取得武器装备科研生产许可证后即可以大批量供货;
3)新能源领域:新能源电动汽车连接器与轨道交通连接器存在一定的互通性,是一个新兴产业,现在市场上的内资厂商公司基本已经切入,伴随新能源汽车销量增长,公司此块营收也将出现快速增长。
4)通讯领域:公司已经在通讯领域进行布局,一方面增资扩股永贵盟立,以永贵盟立为平台进入华为公司市场;另一方面,以永贵科技与绵阳永贵两个子公司为平台进入其他厂商。公司在通讯连接器上的战略规划是先切入高端新产品,再逐步向其他产品进军,尽量做高端且毛利率较高的产品。另外,华为公司对于供应商的选择,比较倾向于上市公司且在行业上有一定基础和口碑的企业。
公司2014年毛利率为55.81%,比2013年增长1.83个百分点。2014年各业务的毛利率均出现不同程度的增长,其中铁路客车连接器较2013年增长了7.87个百分点。
公司2014年实现归属母公司净利润1.14亿元,同比增75%,净利润同比大幅增长,我们分析主要系以下原因:
1)轨道交通领域的动车组连接器及城轨车辆连接器收入增长较快,同时规模效应产生或将拉动毛利率上行,导致净利润同向上升;
2)公司新领域市场拓展初显成效,新能源领域的电动汽车连接器收入较去年同期增长较快,导致净利润同向上升;
资产负债表:资产负债率低,应付项目、预收账款和在建工程同比增幅稍大。
公司2014年资产负债率仅为11.02%。资产负债表各项目中,2014年应付票据、预收账款和在建工程分别同比增长513.33%、91.78%和511.63%;存货增长31.86%。整体看下来,公司资产负债表较为健康。
现金流量表:现金流良好。2014年经营性现金流量1.11亿元,同比增长255%,现金流良好。
盈利预测与投资建议:在未考虑收购北京博得贡献的业绩情况下,我们预计公司15-17年的EPS分别为0.91、1.13和1.36元,净利润增长率分别为22%、24%和21%,当前股价对应15~17年PE分别为47、38和32倍。公司是国内轨道交通连接器行业的龙头企业,受益于动车组连接器市场需求增长,外加国产化率提升带来的公司市占率提升,公司动车组连接器业务2015年有望继续实现快速增长,成为公司业绩增长的核心驱动力;同时,公司在新能源汽车、通讯和军工行业连接器生产的布局将逐步进入收获期,有望成为公司未来业绩持续增长的动力,我们维持公司“增持”评级。兴业证券
长荣股份 （300195 股吧,行情,资讯,主力买卖）:在云端扬帆起航
2月16日长荣股份与意大利赛鲁迪集团签订了关于R983凹印机永久性技术许可协议。根据协议内容,长荣股份将在中国市场(包括香港、澳门和台湾)的纸制品领域获得协议所包含的全部技术内容的永久性生产和销售服务权利,并与意大利公司对该项技术的专利和新的研发技术等享有同步使用的权利;
2月28日公司发布业绩快报,2014年实现收入9.57亿元,同比增长55.4%,归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长22.9%; (3)、3月2日,公司终止筹划重大资产重组事项,并复牌。
评论:
1、 大包装战略稳步推进,设备需要有所回升
去年设备需求仍有下降,业绩增长主要为力群并表贡献。受反腐和经济增速放缓下客户资金压力影响,2014年设备需求仍有所下降,业绩增长主要为并表力群股份所致。
降息降准有助于缓解客户资金压力,提升设备需求。2014年全国卷烟产量同比增长1.9%,增速与2013年1.8%略有提升,白酒产量同比增长2.5%,比2013年6.3%继续下降,但设备类需求已经两年多需求下降,目前在降息降准后客户资金开始好转情况下,需求出现回升。
与赛鲁迪合作延伸到凹印机领域。赛鲁迪占世界凹印机市场的60%,是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一,技术一直处于世界领先水平,国内纸凹机和塑凹机市场约为30亿元左,公司引进的R983凹印机主要应用于高端纸制品包装行业,需求量约在25-30台,目前基本被国外设备厂商占有。
通过与赛鲁迪的合作实现国产化有望降低成本,预计可再次实现公司在印后领域全面取代外资的战绩。
携手海德堡,拓展海外市场。之前公司以1700万欧元收购德国海德堡高端模切机和糊盒机相关资产,并签署一项分销协议,就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品,并提供相应的售后服务。通过该项收购,不仅能够提升公司模切机、糊盒机的技术性能,提升整体品牌形象,更重要的是将能够借助海德堡的全球销售渠道打开全球市场。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商,全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商,在全球有约250个销售分支机构,向全球20多万用户提供服务,其中印后设备2013年销售收入约3700万欧元,根据收购协议今年长荣设备将陆续通过海德堡的渠道进行销售,海外收入有望快速增长。
收购贵联控股股权进一步实行智能化工厂战略和云印刷布局,并将增厚业绩。公司拟以自有资金购买锐盛投资、云锋投资持有的合计12.93%贵联控股(1008.HK)股份,收购价格在2.4-2.5港币/股之间,预计总价在6.0-6.2亿港币之间。贵联控股成立于2008年,致力于高端消费品包装设计、制版和印刷,主营烟标印刷,并兼营卷烟包装纸生产,具备每年500万大箱烟标和4000吨环保卷烟包装纸的生产能力,并致力于打造完整的印刷产业链,2013年收入20.9亿港币,归属母公司股东净利润4.5亿港币,对应2013年收购PE在10.2-10.6倍,通过收购在业绩上有所增厚的同时,长荣将更有利于针对客户需求开发更加智能化的印刷包装设备,实行智能化工厂战略,另外未来贵联控股在湖北、湖南、深圳等地的生产基地也有望成为公司“云印刷”的拓展启迪。
重组失败不改公司大包装战略。与赛鲁迪合作延伸到印中领域,携手海德堡,拓展海外市场并提升模切机糊盒机产品性能,未来有望再延伸到后端自动化物流仓储领域,完成智能化工厂产业链布局,通过收购下游印包企业,进一步提升公司产品性能并为智能化工厂提供示范基地,虽然本次重组失败,但不改公司大包装战略。
2、云印刷有望放量,在云端扬帆起航。
云印刷有望放量。3月份公司云印刷春节假期后正式开始接单,后续天津直营旗舰店也将开幕,前期客户推广培训公司都顺利进行完成,潜在客户也在持续培育之中,预计3月份云印刷业务有望快速放量,我们预计全年大概率超过1亿元。
投资建议:维持“强烈推荐-A”投资评级。公司印后设备国内需求已经企稳回升,与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,借助海德堡全球渠道将有望实现快速走出去,助推设备业务重回增长渠道,云印刷杨帆起航,爆发在即,未来亦有望通过贵联控股在全国进行复制扩展,暂不考虑贵联控股收购对业绩增厚影响,预计公司2015-2016年EPS为1.45、1.85元,目前对应2015年PE为24倍,估值具备吸引力。招商证券
凤凰传媒 （601928 股吧,行情,资讯,主力买卖）:大文化企业探索改革路径
投资要点 公司传统业务增长稳定,市场竞争力和品牌地位较为突出,结合落后产能的淘汰和新业态的发展,内容和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过线上线下开展多元化业务,一方面整合传统媒体资源,另一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》提出,要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,这对公司这样的行业龙头股形成概念利好。
投资建议：预计公司原有业务2015-2016 年营业总收入为95.33 亿元和107.18 亿元,同比增长12.05%和12.43%;归属上市公司净利润为12.43 亿元和15.01 亿元,同比增长17.04%和20.76%。同比EPS 为0.56、0.74,对应2015 年2月12 日收盘价11.47 元PE 为20.48 和15.5 倍。首次覆盖,我们给予“增持”评级。首创证券
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