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5年公司收入增速或将逐步恢复。此外,利益绑定将进一步提升管理层执行能力,在新的战略指引下,公司将迈向新的成长阶段;
盈利预测及投资建议:预计 15-17年收入分别为22亿、29亿和38亿,YOY30%、31%和31%;归母净利润6.2亿、8.2亿和11.1亿,YOY24%、32%和35%;EPS 0.86元、1.13元和1.52元,维持“买入”评级。
富瑞特装:天然气价格并轨,中长期利好LNG车用行业
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司
事件:2月28日,发改委通知指出,2014年下半年以来,燃料油和液化石油气等可替代能源价格随国际市场油价出现较大幅度下降,按照现行天然气价格形成机制,将各省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44元,存量气最高门站价格提高0.04元,实现价格并轨。
点评:
原以为存量气价格将大幅上调的天然气价改以增量气大幅下调存量气微量上调结束,此次价改的方式以及程度均超出市场预期,中长期利好LNG汽车产业链。价改后LNG车用价格将出现一定程度的下降,但短期受制于柴油处于低价区间,LNG经济性仍不显著,此次价格对LNG汽车的短期推广刺激或有限,更多的是中长期利好。
随着政策的出台致行业基本面的改善,公司的主营LNG气瓶业务最差的时候正在过去。自去年三季度LNG涨价、四季度柴油价格大幅下跌以来,公司的重卡气瓶业务经营状况不佳,此次价改政策出台带来的行业基本面好转,将促使公司的经营环境开始改善,可以预期公司主业将逐渐好转。
天然气价格市场化是大势所趋,未来天然气存在进一步降价趋势。目前的海气进口价格低于管道气,而进口气整体低于国内的LNG出厂价,随着天然气市场化进程中与可替代能源价格的挂钩,天然气价格有下降趋势。
柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》传递到资本市场是对环保主题的关注,公司作为环保能源LNG装备龙头,也将受益于短期概念刺激。
盈利预测:由于LNG价格并轨是一个相对中长期的利好,暂维持公司14-16年盈利预测EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元,对应当前股价PE为30.8、27.5和23.2倍,维持增持评级(未考虑船罐和锅炉产品影响)。
风险提示:天然气价格下调短期刺激有限;原油价格继续下跌
*ST民和:公司扭亏即将摘帽,未来业绩弹性大
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司
事件:公司14年实现收入1.2亿元,净利润6300万,同比增长19%和126%,EPS0.21元,公司四季度微利1000万元左右,低于预期,但仍成功扭亏。
点评:
公司14年扭亏,即将摘帽。公司结束了两年的亏损,14年实现盈利6300万,即将摘帽。回顾过去的一年,公司股价弹性落后与同行业公司,而公司本身质地和业绩向上弹性并不差,主要原因是ST之后大部分机构投资者无法购买。我们认为摘帽之后公司将得到众多机构关注,建议投资者配置。
四季度低于预期,但大趋势不变。四季度由于下游消费低于预期,畜禽价格全面低迷,鸡苗价格长时间徘徊在2元出头,公司仅微利。由此导致公司年报低于预期,我们也下调了盈利预测。但14年相对13年2亿元的亏损,仍然大幅度扭亏,公司和行业的大趋势并没有破坏。
未来业绩持续改善,向上弹性大。我们维持15年行业持续回暖,16年行业将进入景气周期的观点。公司的鸡苗养殖业务弹性巨大。当前时点鸡苗价格已经开始出现回升迹象,我们维持行业深度报告《三月是年内最好买点,迎接养殖业绩反转》,认为当前时点是养殖股年内最佳买点。
盈利预测:预计14-16年EPS0.21、0.56、1.08元,对应的PE49、18、10倍。公司周期弹性巨大,增持评级。
风险提示:疫病因素大,价格波动大。
汤臣倍健:业绩符合预期,新三年规划插上互联网翅膀,维持买入评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
2014年每股收益为0.77元,业绩符合预期。公司公布2014年年报,2014年实现营业收入17.05亿元,同比增长15%,实现营业利润5.54亿元,同比增长10%,实现归属母公司净利5.03亿元,同比增长19.19%。其中,四季度实现收入3.2亿,同比基本持平,期(我们预计为0.78元)。2014年分红预案为每10股派息5元(含税)。同时,公司公布2015年一季度业绩预告,预计一季度净利同比增幅在-10%-10%。
投资评级与估值:维持盈利预测与买入评级。按增发后的最新总股本数,预计2015-2017年EPS分别为0.85元、1.06元与1.36元,对应目前股价PE为39倍、31倍与24倍,维持买入评级。
关键假设点:预计网点扩张持续,健力多等产品保持高增长
有别于大众的认识:1)受累于需求放缓与费用上升,2014年收入与净利增速均有所回落。2014年,经济增长放缓的影响传导至消费品行业,作为可选消费,保健品需求受影响更大。全年看公司收入增长15%已属不易。分产品看,片剂由于多维产品推广加大,全年收入同比增长31%,增速最高。但粉剂类与胶囊类增速均为个位数,特别是蛋白粉受限于原材料问题而影响促销,导致收入增速明显下滑。费用端,公司在三、四季度加大品牌推广力度,销售费用明显上升。其中四季度同比增长85%,全年销售费用率达23.3%,同比上升近2个百分点。2)互联网转型加速,新成长路径初现。公司公布新三年规划,对业务进行梳理,未来将划分为汤臣药业板块(原有汤臣倍健品牌)、广东佰嘉板块、线上业务板块以及大健康产业布局。在互联网转型上,公司2015年将专门成立线上运营公司,打造基于互联网的两大品牌“健乐多”与“每日每加”,并将“十二篮”APP改为对外开放体验的免费平台,加速互联网引流。我们认为公司对互联网的理解突飞猛进,走在整个食品饮料行业的前列。3)佰嘉模式探索成功,有望成为新增长点。2014年通过佰嘉子公司运作的单品项目进入爆发性增长阶段,2014年收入达7700万,同比增长245%,实现扭亏。佰嘉的意义更在于探索出新的销售模式,2015年1月导入新品“无限能”后,我们预计佰嘉高增长仍将持续,将成为新增长点之一。4)增发顺利完成,并购实力大增。公司在年初完成了增发,募集了18.655亿元。增发完成后,公司资金实力大增,外延式并购进展将提速。我们认为并购可在两方面提升公司能力,一是品类扩张,目前公司SKU数量仍然不多,并购有助于SKU扩张;另一方面是互联网企业并购可弥补公司在互联网上的短板。
股价表现的催化剂:新品推出、外延式并购
核心假设风险:国外竞品冲击、经济增速进一步下行导致需求继续疲软
和佳股份:主业较快增长,医疗服务和移动医疗提升中长期价值
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:公司2月27日晚公告业绩快报:2014年收入9.67亿,同比增长30.85%;净利润2.30亿,同比增长32.03%;EPS为0.4元,略低于预期。同时预告2015年1季度净利润为7379-8960万,同比增长40-70%。
点评:
主业较快增长,业绩快报略低于预期。2014年收入9.67亿,同比增长30.85%;营业利润2.59亿,同比增长41.83%;利润总额2.84亿,同比增长34.78%;净利润2.30亿,同比增长32.03%;EPS为0.4元,略低于预期。预告2015年1季度净利润同比增长40-70%,开局势头良好。2014年4季度单季度来看,收入2.09亿,同比增长39.2%;净利润0.46亿,同比增长2.45%。
肿瘤增速略有下滑,分子筛制氧高速增长。公司主要产品线情况:1)肿瘤微创治疗:2014年公立医院医疗设备采购普遍延后,导致肿瘤微创产品线上半年收入同比下降26.5%,14年全年则略有下滑;2015-2016年有望维持15%左右增长。2)医用制氧:2014年中报60%以上增长,跟医院土建等工程建设进度相匹配,受反商业贿赂的影响较小;由于整体打包建设订单中制氧业务占比较高,预计2015-2016年保持30%左右增长。3)融资租赁:开始明显贡献收入,未来2-3年是利润重要增长点;2015年如果增发通过(目前审批中,3月初补充反馈材料),则有利于该业务的开展。4)医疗信息化:2013年5月收购的四川思迅,14年预计收入4000万左右。
医疗服务和移动医疗提升公司中长期价值。1)医疗服务方面,血透和康复医院值得关注。2014年已经开了4-5家透析中心,2015年有望加快进度。公司1月31日公告,将进入医学康复、养老康复等医疗服务领域,未来拟在全国投资建立和运营连锁康复医院及康复中心;也有可能借助并购基金的模式,上市公司层面2015年有望落实1-2家康复医院旗舰店。2)移动医疗方面。2015年1月10日公告:公司公告600万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董进生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技发展有限公司(简称“北京汇医在线”),公司占北京汇医在线注册资本20%。公司致力于打造网络医院的大平台,将众多医院和科室导入到平台上;提供实时在线医疗咨询、远程影像诊断咨询、优化就诊过程、医疗信息服务、同病相怜沟通互动等功能。产品在2015年6-7月份有望正式上线。详细情况请参考我们的深度报告《从平台型公司往医疗生态系统的构建者转变-20150205》。
维持“增持”评级,12个月目标价37.4元。不考虑并购,预测2014-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.83元(2015-2016年是按增发后的股本来考虑的)。考虑到公司主业增速高(大幅超出同行业大部分公司),且血透、康复和移动医疗等业务有望大幅提升公司中长期价值,给予公司12个月目标价37.4元,对应2016年45倍PE(PEG约为1)。
不确定因素：外延式并购时点、康复和移动医疗等新业务拓展进度、大订单的获得和执行进度、公立医院采购医疗设备进度。
洋河股份:四季度收入高增长,双核战略布局加速
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
事件:洋河股份公布其2014年业绩快报。2014年公司实现收入146.59亿,同比下滑2.43%,实现营业利润60.15亿,同比下滑10.3%,实现归属母公司净利45.24亿,同比下滑9.55%。2014年每股收益为4.2元,我们原预计EPS为4.25元。
投资评级与估值:我们维持买入评级,并根据业绩快报调整14年盈利预测。预计2014-2016年EPS分别为4.20元、4.76元与5.51元,对应目前股价PE分别为19倍、17倍与15倍,维持买入评级。
关键假设点:中高档白酒销量稳步上升,销售费用略有上升
有别于大众的认识:1)业绩增速延续逐季好转趋势。2014年前三季度收入增速分别为-10%、-3.4%、0%,净利增速分别为-15%、-8%、-7%。四季度实现收入23.53亿,同比增长近20%,实现净利5.42亿,同比增长7.5%,四季度无论是收入还是净利增速均有明显改善。若考虑2015年春节较晚的因素,我们认为2014年四季度的增速实际更高。2)本轮白酒行业调整中,洋河股份的调整传导至报表层面是从2013年下半年开始,近一年多公司在消化产品结构调整、费用率上升等因素所带来的影响。从春节草根调研来看,梦3在价格调整基本到位,动销开始改善,海之蓝延续2014年较快增长的趋势,而天之蓝在江苏市场有不错的增长。我们认为洋河股份的产品结构调整已基本到位,2015年实现正增长是大概率事件。3)双核战略的提出,一方面体现公司对传统业务板块的强大信心,另一方面也是公司对未来消费趋势与行业格局的深入思考与提前布局,在抓住存量同时,培养新增长点。新业务包括围绕主业的互联网战略以及产业重组与资源整合,这相当于洋河的“二次创业”。我们可以看到洋河在新战略上的快速布局,除了管理层变动以及管理结构变动外,以“健康”上一页 [1] [2] [3] 下一页
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