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兴源过滤:借力政策东风,转型水环境治理综合服务商
转型水环境治理综合服务商:随着浙江省“五水共治”的出台、“水十条”、环境税和PPP等一系列政策的后续逐步落地和水环境治理的逐步推进,未来能够提供综合服务的企业有望脱颖而出。公司现有污泥深度脱水技术处于全国领先水平,2014年收购浙江疏浚股权进入环保水利疏浚领域,并拟收购浙江水美股权进入工业及市政污水处理,通过产业链外延扩张,打造水环境治理综合服务平台(兼具工业水、市政水、农村水、流域、污泥等多种水环境治理能力),多业务协同效应逐步体现。
布局环保疏浚业务:收购浙江疏浚95.09%的股权,其专注于水利疏浚工程50年,具有丰富的工程经验,未来将大力发展环保水利疏浚工程业务,彻底清除污染底泥,改善水环境。随着我国水治理的发展,未来流域治理也将成为治理重点之一,而流域治理不仅依赖污水排放的提标,还需要对水体进行修复,浙江疏浚将有望显著受益。
拟收购浙江水美进入工业水处理:拟收购浙江水美100%股权,其核心业务为工业及市政污水处理,专注工业废水处理领域20年,在造纸、印染、化纤等行业污水处理和再生水回用领域具有领先地位,近年来发力市政污水处理领域,已经具有较多项目工程经验。2015年最严环保法将实施,环境税也有望出台,浙江水美有望分享行业成长果实。
投资建议:假设浙江水美2015年合并报表,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、1.16元和2.14元,对应PE为113.6倍、43.0倍和23.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。
风险提示:项目进展低于预期、政府支付延期等。
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责任编辑：zdsh
盛和资源:再绘一笔,稀土巨头隐现
事件：盛和资源 26日发布公告称,公司于25日召开董事会,审议通过了的议案包括:1. 补选董事的议案,同意中国稀有稀土有限公司(简称中铝稀土)提名的杨振海先生为公司董事候选人,并将其提交股东大会审议。与此同时,公司还增聘了2名副总。2. 《关于签署〈增资参股西安西骏新材料有限公司之合作框架协议〉的议案》。3. 拟与米易泰升矿业有限责任公司合资设立“米易盛泰矿业有限责任公司”。4.公司拟发行不超过4.5亿债券,债券期限不超过5年。
评论
提名董事,中铝稀土与公司渐行渐近:1、依据中铝稀土与王全根签署的《股权托管协议》,经与股东王全根先生的充分沟通,中铝稀土提名杨振海先生为董事候选人;2、杨振海自2001年始曾在中国铝业有8年的任职经历,现任职于中铝稀土及中铝四川稀土公司;3、该提名表明,中铝稀土正积极参与到盛和资源的经营与管理中来,中铝稀土与盛和资源的关系更进一步。
拟参股西安西骏,对外整合上路:1、西安西骏在稀土分离、加工业内拥有较高的知名度和较强的市场竞争力,并已获工信部准入:西安西骏是经国家工信部核准的稀土分离、金属加工企业,具有从事稀土分离、稀土金属加工的资质,拥有年处理5000吨(折稀土氧化物REO)各类稀土原料的分离能力,拥有镧、铈等15种稀土元素(含轻、重稀土)的分离技术和高纯稀土产品(指纯度为99.99%及以上的稀土产品)的加工技术。
2014年分配的稀土生产指标为1520吨。同时,西安西骏还拥有3000吨/年的稀土金属加工能力。2、公司拟认购西安西骏不超过35%股权。公司拟在完成对西安西骏的法律尽职调查、财务审计以及资产评估之后,按照西安西骏的整体资产评估值作价,以货币增资的方式出资不超过人民币10,770万元(具体金额按照西安西骏整体资产的评估值计算)认购西安西骏新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。3、本次与西安西骏的合作,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。促进公司产业结构的调整升级,并获得相应的投资收益。4、公司是“经国家工信部备案的中铝大型稀土企业集团的成员单位”,借助于中铝稀土的平台,公司有望展开稀土行业的对外整合之旅。随着公司股权、债权融资双管齐下,公司资本实力将显著增强,整合能力进一步提升。
进一步重视尾矿综合应用:拟设立的米易盛泰矿业有限责任公司,其中,公司拟认缴出资人民币1080万元,米易泰升矿业有限责任公司拟认缴出资人民币1020万元。该公司主要从事尾矿回收综合利用,以及萤石、铅、硅镁、铁精矿、钛精矿等加工、销售业务。此举,将进一步增强公司对尾矿的综合利用能力,拓展综合利用深度,提升矿产品的经济价值。
政策预期升温,稀土价格看涨。自2013年以来的两轮打黑,成效正在显现,行业生产秩序有所好转;六大稀土集团组建方案均已获工信部备案,行业整合进展积极,将限制供给增长;镝铽、镨钕价格自11月以来已见回暖。资源税调整、收储、出口关税与配额取消预期升温,料将进一步推升国内稀土价格。
盈利预测:我们预计,公司2014年和2015年的EPS 分别为0.35和0.58元。对应当前股价的PE 水平分别为85和51倍。若公司业绩不达承诺目标(2014年20,093.38万元),重组增发股东将进行利润补偿。我们看好稀土行业价格与公司业务、资源外延式拓展前景,维持“买入”评级。
风险提示：稀土指令性生产指标变动;稀土价格持续低迷风险;增发审批风险;整合不及预期
责任编辑：zdsh
云海金属：产品结构调整加速,盈利迎来拐点
投资要点:
首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.13/0.21/0.33元,复合增速高达54%。我们认为新产能投放将会带来产品结构加速调整,盈利迎来拐点,同时公司将积极向下游深加工继续外延扩张,参考小金属行业可比公司PE和PB估值,给予目标价13.79,对应市场空间29%,增持评级。
公司产品结构调整将加速,盈利现拐点。市场担忧公司整体产品结构仍然以铝/镁合金为主,其销售占比高达84%,毛利率较低,盈利状况较差。我们认为,公司已经完成了前端合金产能布局,后续新产能布局以深加工为主,如压铸件对收入的贡献从2010年的0.7%提高至2014年的4.1%,毛利率水平也由负值提高至42%,较铝合金/镁合金的3%/10%有大幅的提高。未来深加工领域的扩张将加速,盈利出现拐点。
产业链业态有利于公司产品结构调整。公司镁合金产业链上游原镁供应充足,国内原镁产量占全球的比重高达87%,且CR10仅为39%,集中度较低保障公司原材料采购的便利性;下游镁合金需求增速维持15%左右,深加工领域空间广阔,便于公司持续结构调整。
战略协议加速外延扩张步伐。11月杭州联创参与公司定增,认购价格为11.46元/股,同时联创和公司签订战略咨询和并购服务协议,体现了公司积极意愿,同时将加速公司外延式扩张。催化剂:深加工领域外延式扩张,产品结构持续调整。
风险提示:系统性风险;铝合金盈利继续下降的风险。
责任编辑：zdsh
吉林敖东:医药主业与证券投资迎来价值重估
投资要点:
医药+证券价值重估,给予增持评级。医药业务产品优异,成长稳健,预计医药主业2014~2016年净利润3.46,4.34和5.28亿元,结合广发证券投资收益增长,综合预测2014~2016年归属于母公司净利润12.80,18.24和25.38亿元。医药主业增长稳定稳健,牛市背景下,证券投资收益弹性加大,有望迎来价值重估。其中,综合绝对和相对两种估值方式,医药板块的市值108亿元,广发证券股权谨慎给予20%折价,对应270亿元,公司整体估值378亿元,折合股价约42元,对应2015年PE21X,首次覆盖,给予“增持”评级。
医药主业价值逐步体现,合理医药市值108亿。2012年前,公司医药利润占比一般不足10%,而且波动较大,利润增长对整体市值增长边际贡献太小,公司长期以来作为广发证券影子股。2013年医药利润占比已经提升至24%左右。依靠核糖核酸Ⅱ与小牛脾提取物两大明星品种,预计2014~2016年公司医药主业的净利润复合增速28%,利润占比提升至25%左右。参考同类医药公司平均估值,2015年25X,合理医药市值108亿元。
广发证券股权价值重估,谨慎预测合理证券市值270亿。牛市行情下,广发证券券商经纪和信用交易业务弹性最大。基于可比券商的经纪业务份额法,我们测算公司持有广发证券市值约347亿元。即使考虑多元化折价,持有广发证券股权的市值也在270亿元以上。
风险提示:广发证券股价波动风险;医保控费影响。
责任编辑：zdsh
布雷尔利:创新业务模式,打造全国连锁品牌
【公司简介】
布雷尔利(北京)金属家居用品股份有限公司(以下简称“布雷尔利”)于2010年在北京成立,是一家集不锈钢家居装饰用品生产、销售、品牌服务为一体的综合性公司。公司的产品主要分为四大系列,包括不锈钢及彩色不锈钢护窗、彩色不锈钢大门及围栏、彩色不锈钢免焊接楼梯扶手及护栏、不锈钢家居产品。截止到2014年6月30日,公司已经获得的专利技术有20项,其中包括14项实用新型专利及6项外观设计专利。布雷尔利在全国首创不锈钢金属家具行业品牌连锁经营模式,与公司签约的经销商数量已经突破700家。
布雷尔利于2013年7月22日在新三板挂牌,2014年12月30日转为做市交易。截至2014年12月28日,公司总股本4,767万股,其中2,232万股是流通股,均在新三板交易。
【公司亮点】
品牌优势:先后签约朱时茂、李小璐为代言人。为吸引更多的优质经销商加盟,提高品牌知名度,公司加大广告投入,签约著名影星为形象代言人。2011年5月,公司签约朱时茂作为形象代言人;2013年1月17日,正式签约当红女星李小璐为品牌形象代言人。代言广告在央视、《非诚勿扰》等热门频道播出。
技术优势:高新技术企业,推出首款智能门。(1)高新技术企业。公司公告称已通过相关部门关于高新技术企业资质的审核,2013-2015年享受企业所得税减按15%征收的优惠政策。(2)推出全国首款智能门。公司与上市海康威视达成战略合作,在2014年5月推出了全国首款智能门,在智能安防、智能家居领域迈出了重要一步。同年,公司与河北大学成立了联合智能家居实验室,致力于在未来的3-5年,将更多更好的智能化家居产品推向市场。通过不断的技术革新,公司成本控制能力不断提高,与同类上市公司(玉龙股份、大西洋、哈尔斯、金洲钢管、久立特材、通润装备、恒星科技)比较,公司销售成本率排第二位。
渠道优势:签约700多家经销商。公司销售模式主要采用连锁加盟的形式。通过与公司签约的经销商建立统一标准的加盟店,将公司的产品直接面向终端消费者。截止到2014年6月30日,公司销售网络遍布全国200多个城市,销售网点突破700家,在北京、长沙、成都、无锡、佛山等地区设立营销中心、物流中心。已成功为全国数万家庭安装不锈钢防护产品。公司计划在2015年前,在全国设立6-8个配套的生产基地,全面辐射全国市场。
规模优势:2012年钢管成材率高达97.10%。截至2013年7月,公司建筑装饰钢管产能4万吨,护窗年产能30万平方米,规模优势明显,规模化生产利于实现产品规格的统一化和标准化,提高钢管成材率,降低生产成本。2012年的钢管成材率高达97.10%,并且近年来逐年提高。
【机构持股】
截至2014年12月28日,田大水持有布雷尔利2757万股,占总股本57.82%,为控股股东;[1] [2] [3] 下一页
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