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控制人韩忠朝属于干细胞领域无可争议的泰斗，公司优势在胎盘干细胞，这一领域目前无需牌照审批(脐带血干细胞存储严格一区域一牌照)且理论上比脐带血能够提取的干细胞数量和种类更多，公司官网上目前提供5 种胎盘干细胞存储，未来产业化空间更大。
3)市场最关心的政策松绑问题，这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外，迄今为止，卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗，但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15 年逐步松绑，倘若这个假设成立，那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。
责任编辑：zdsh
太极实业:海太二期合同即将签订,开启发展新篇章
海太二期合同即将签订,开启发展新篇章。11 月29 日公司公告海太半导体与SK 海力士正式签订二期合作谅解备忘录。海太二期合同在原有固定收益的基础上,SK 海力士还将根据海太半导体成本节约情况给予一定的奖励;并且还赋予了海太半导体开拓非Memory 领域新客户的权力。这一新合同将大大提升海太半导体改进生产效率和拓展新客户的动力,更重要的是提升了海太半导体的盈利上限,打开了未来增长的想象空间。
太极半导体为破局关键。太极半导体每个月收入约为200 万美元,客户主要包括Sandisk、Spectek(镁光半导体子公司)、展讯等大厂。太极半导体相对于其他封测厂具有成本优势,当时其以约3 折的价格收购了4215 万美元的资产。不过,目前太极半导体产能利用率仅有三成,仍处于亏损阶段,据测算产能利用率提升到六成将实现盈亏平衡。太极半导体作为公司独自拓展半导体业务的平台,是半导体业务破局的关键,公司将加大其新客户的拓展强度。
资产整合将逐步进行,外延扩张值得期待。目前,公司的传统帘子布、帆布等业务仍处于亏损状态,未来公司将对传统业务进行有计划地剥离。公司战略上将专注于在半导体产业上进行深耕,未来在半导体领域进行外延扩张值得期待。
首次覆盖,给予增持评级。受益于海太半导体二期合同的新变化,以及太极半导体的逐步减亏,我们预计公司2014-2016 年分别实现每股收益0.01 元、0.08 元和0.12 元,当前股价对应市盈率为391 倍、61 倍和43 倍。考虑到公司近期的新变化,我们首次覆盖给予公司增持评级。
核心风险: 海太二期合同成本节约激励低于预期;太极半导体难以扭亏。
责任编辑：zdsh
鼎捷软件:国内最纯正的ERP厂商,企业互联网的下个投资标的
事件描述：鼎捷软件作为国内最纯正的ERP 厂商,将成为除用友之外最有可能切入企业互联网的企业。我们认为,与用友自建闭环生态系统不同,鼎捷切入企业互联网的最佳路径应该是与互联网巨头合作。
事件评论
企业互联网浪潮启动,将成为下一个投资金矿。过去5-10 年,众多企业深耕个人消费互联网市场,造就了BAT 等互联网巨头。而据统计,C 端消费互联网市场规模约2 万亿,已形成包括在线教育、实时资讯、休闲娱乐、电子商务等在内的较为完善的消费生态链,而企业互联网市场将达8 万亿,且市场刚刚兴起。当前互联网巨头争相布局企业互联网化:1、腾讯基于6 亿用户量基础,将企业移动管理应用嵌入微信,打通注册企业员工通讯录,实现企业管理信息速递;2、全球最大的企业管理软件公司SAP 斥83 亿美元巨资收购云计算企业Cocur,推进企业管理从线下软件向云端迁移;3、阿里云推出“云和计划”,助力企业充分利用互联网,提升管理效率并创新商业模式;4、苹果结盟IBM,借助IBM 在企业市场的积累,从个人市场延伸到企业互联网市场;5、百度积极引入企业级软件,切入企业互联网蓝海市场。上述互联网及传统管理软件巨头的相继掘金企业互联网,使得这个蓝海市场加速启动。
企业互联网化的核心要素是“产品、运营、营销、渠道”的互联网化,企业互联网化最大的特质是内部业务流程和外部商务活动均与互联网紧密结合,可分四个流程:1、产品互联网化,即产品和服务通过互联网实现交付,如在线授课等;2、营销互联网化,指通过云端分析客户海量数据,如邮件、社交等数据,挖掘客户需求,按需定位营销模式;3、渠道互联网化,即随时随地在线管理销售订单,帮助企业拓展销售渠道;4、运营互联网化,企业资源、人事等内部管理集成于云端,实现管理软件和应用免费,服务收费的模式。由此分析,“ERP 厂商+互联网企业”将成为打通“企业内部一体化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”生态链的最佳组合。
鼎捷是国内最纯正的ERP 厂商,将成为继用友之后企业互联网下个投资标的。
鼎捷起家于台湾,已在制造业和流通业ERP 领域浸淫30 年,涵盖亚太地区30000 万家企业客户,积累了不同行业企业业务流程和管理流程最丰富的经验,其在企业互联网的“企业”端具备技术优势和经验优势。因此,我们判断,鼎捷未来大概率将成为互联网巨头布局企业互联网过程中必然寻求的合作对象之一,我们强烈看好公司未来在企业互联网浪潮中与互联网巨头的合作前景。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.47 元、0.75 元,首次强烈推荐。
责任编辑：zdsh
东港股份:从线上到线下,电子发票行业提速
事件:东港股份发布关于电子发票项目进展事项的公告,北京有关部门联合发布《进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》。
点评:电子发票应用推广速度加快,后续入账报销试点推广预期强烈。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.46元、0.59元、0.67元,对应当前PE分别为37X、29X、25X,维持买入评级。
政策催化兑现,电子发票行业推广提速。北京有关部门联合发布《关于进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》。要点如下:1)电子发票应用试点企业范围从电子商务企业扩大到大型零售、电信和金融保险等企业,试点企业范围大大扩展。从此不仅只有电商企业可以开具电子发票,我国线下主要流通环节的大型企业都能开具电子发票,从而电子发票在消费者日常生活中的使用比例将得到大幅提升,我们认为电子发票开具将迎来飞速发展,电子发票行业开始提速。
上月国务院发布关于加快推进内贸流通的有关要求,其中提到加快电子发票应用推广,北京市有关部门此举可以看做是对于国家层面关于电子发票产业精神的具体落实。电子发票政策层面推广速度有望加快,后续电子发票在对公入账报销试点方面有望得到推广。总体我们认为电子发票行业推进一直有条不紊,目前整个电子发票功能性已经实现闭环试点,后续将是对公报销入账的试点推广。
我们认为电子发票从2013年正式试点开具以来,伴随政策方面稳步推进,未来有望迎来质变。下面是我国电子发票行业的政策梳理,我们认为2015年电子发票行业将迎来质变。
电子发票不仅仅是电商,而是整个内贸流通环节未来效率提升的重要标志。国务院从我国商贸流通领域全局着眼,要求规范推动电子发票应用,我们认为2015年开始电子发票将真正开始替代纸质发票,未来应用范围将会大幅拓宽。2015年将是电子发票盈利模式从理论走向现实的一年,目前市场对于电子发票预期较低,我们强烈看好电子发票在2015年由量变到质变的过程,推荐目前电子发票行业未来龙头东港股份。
维持“买入”评级。我们认为东港股份不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫,同时具有电子发票等新业务的加速器,防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.46元、0.59元、0.67元,对应当前PE分别为37X、29X、25X,维持买入评级。
风险提示:1、IC卡订单取得不达预期;2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。
责任编辑：zdsh
新华保险:小盘保险股,风险无忧,收益可观
维持“增持” 评级,目标价从32 元提至53 元。2014-16 年EPS 预测由2.24/2.58/2.96 上调至2.52/3.28/3.94 元,上调预测和估值的原因是四季度较高的投资收益和净资产增速导致内含价值增长加速和新业务倍数提高。目标股价对应2014-15 年的P/EV 为2.0 倍和1.6倍;该估值还远在平均水平之下,落后于基本面的估值反转才刚开始。
营销员渠道改善显著:①增速加快。前三季度个险新单增长38%,较中期的20%继续大幅提升。②人力清虚?换。三季末人力与年初持平,但月均合格和绩优人力分别增长31%和37%,人均FYC 大幅上涨50%。③产品优化。营销渠道的健康险占比提升20PT 到36%,年金险占比也有提升。④年期拉长。10 年期及以上占比超过70%。
资产配?把握机遇调仓增收:①加配权益和固收类非标。一方面,已有部分非标在2015 年到期,为应对2015 年的降息压力,新华资管将继续配?高收益非标债权资产;另一方面,站在牛市起点上,预计新华也将加大权益类资产配?。预计2014 和2015 年总投资收益均超过6.5%。②非标具有相对优势。非标债权投资中,信托占比达54.5%,其中很多融资主体,亦在公开市场发债,比较两者,信托不仅收益高出200BP,且抵质押担保等增信措施亦高于债权,具有更高的收益和更低的风险。③信托风险可覆盖。观察全市场集合信托收益率8%,较国债高480BP(扣除税收),即使潜在损失率3%(相当于B 级债券的违约率),也仍然有180BP 净风险溢价。
风险提示:价值增长风险;非标资产风险;股市风险。
责任编辑：zdsh
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