牛市开启

　　成长股板块低迷中或孕育“新蓝筹”

　　资本市场正以一种双重标准来看待今年的金融蓝筹行情与去年的新兴成长行情，尽管它们都属于单边上涨的行情。

　　虽然本轮上涨认定为牛市开启，但在一些机构投资者看来‖它更为准确的定义应该是2013年以来单边主题行情的延续——也即从创业板行情转移到金融蓝筹行情上。然而一个非常重要的现象是本轮单边行情的爆发，使得金融蓝筹板块在整个A股市值的权重占比上获得更大的优势。而在当下行情下，基金若大规模减仓小盘股将面临极大的冲击成本，且对冲了大盘股的收益。

　　⊙本报记者 安仲文

　　资本的“双重标准”

　　在世界历史上，当新的事物出现并准备取代旧事物时，由于其初期实力的弱孝面临的争议和习惯性偏好，新事物往往遭遇旧事物的挑战。

　　类似于英国的斯图亚特王朝、法国的波旁王朝、中国清朝宣统以及越南阮朝保大皇帝的复辟，以金融地产为代表的A股传统产业链似乎正进行一次复辟式的强反弹，但这可能如同上述王朝一般终将昙花一现，也许它也是最后的收割机会。

　　宽松的政策支持使得金融蓝筹行情成为A股当下最为耀眼的行情，机构投资者普遍性地称之为牛市，那些连续多年重仓持有蓝筹板块的大型基金公司更是拼命唱多“牛市来临”。

　　但是A股当下的行情真的是牛市吗？显然从当前整个市场已经完全割裂的情况看‖金融蓝筹的加速上涨行情还完全不能以牛市来定义，有市场人士直言“用牛市来定义当下的金融行情其实是一种资本市场的双重标准。”

　　而结合前一轮市场赚钱效应来看‖本轮行情在不少公私募基金经理看来‖仅仅是2013年创业板单边行情的延续，从创业板单边上涨转移至金融地产的单边上涨，正如同2013年创业板单边上涨并没有被认定为牛市来临一样，在2013年那一轮创业板暴涨的行情中，金融等蓝筹板块也如同当下的创业板一般被完全抛弃了。

　　显而易见的是，管理不同资产类型的基金经理看待当下行情的观点是完全不同的，重仓金融地产的大型基金公司旗下的基金经理普遍唱多金融地产股继续飙涨的前景，这种观点本质是由于这类基金经理从过去到现在就一直重仓金融地产，实际上在金融地产最差的时刻，这些基金经理也从来没有改变观点。

　　而对中轩金公司而言，这些公司旗下基金大多数是偏成长类型的产品，其产品契约也主要约定投资以成长为核心的战略新兴产业，因此不少基金经理很难一下子砍掉成长股，并在高位扎进金融股行情中，这对偏成长类型的基金经理而言是不可接受的，因此对金融地产快速上涨的行情，不少偏成长的基金经理也如同当年蓝筹型基金经理顽固看空创业板一般，继续表达了对金融地产等传统产业链的不信任，即便这些蓝筹品种在快速上涨。

　　实际上，基金经理的观点变得毫无意义。这从2013年的创业板行情就开始体现了。如果金融地产单边上涨的行情被认定为牛市，且得到国家政策的支撑。那么偏成长的基金经理也不禁反问，2013年创业板单边上涨的行情为何就不能定义为牛市，且战略新兴产业也得到国家的强力政策支持。

　　而在一些私募基金经理看来‖无论是持有蓝筹股的基金经理在2013年顽固看淡创业板，抑或是持有成长型个股的基金经理顽固看空金融地产等传统旧经济，实际上本轮行情完全不能以传统的牛市进行定义。上海一位私募基金经理直言本轮行情可以成为2013年创业板行情的一个延续，只不过从创业板主题投资转移到金融等蓝筹股的主题投资上，因此本轮行情的单边性质也决定了它与2013年的创业板暴涨行情极为相似，而只有蓝筹股与成长股和谐共舞的行情才能真正意义上迎来牛市的降临。

　　新经济仍可看多

　　“你愿意随着一个夕阳的企业逐渐走向没落，还是愿意随着一个朝阳的企业走向成长？”长城久恒基金经理吴文庆认为聪明的投资者不会因为快速上涨的蓝筹行情就彻底忘记了市场的大逻辑，市场的主体框架没有任何根本性变化，经济转型仍然是中国经济的大趋势。

　　基于上述判断，吴文庆认为站在目前时点应该更好的思考如何布局明年，对于手中所持有的优质成长股，应该以两到三年的眼光看待其成长的趋势，投资一方面要尊重市场，一方面也要遵从内心，做自己善于做的事情，而不是为了短期的业绩排名在一些最热门的板块上进行操作，尤其是一些自己可能并不理解、内心上无法深刻认同的品种。

　　显然一些基金经理对当下暴涨的金融板块行情并不完全认同，尤其是在金融板块短期出现平均50%以上的涨幅时，前期低配金融、重仓新兴成长的基金经理就更不可能在此时掉头转向。

　　而看好金融蓝筹行情的市场人士存在这样的一个观点，即六分之一的基金在本轮行情中严重跑输市场，相当多的基金经理重仓股仍然集中在新兴产业，而对金融蓝筹等板块的配置尚未达到标配水平，并得出结论，错失本轮金融行情的基金经理可能加速调仓布局金融蓝筹以扭转业绩排名。

　　但是一个非常重要的问题是，在目前金融蓝筹暴涨的背景下，基金大规模减持小盘股的冲击成本会变得非常高，也将极大地对冲买入大盘股的收益，且相当一批小盘股已经滞涨半年以上，而目前市场早已经进入12月份，前期金融蓝筹的快速上涨已经无法给错失机会的机构提供更好的买入机会。加上基金业绩排名大势已定，当下基金再追高金融蓝筹不仅仅难以扭转业绩排名，恐怕还将承受更高的市场风险，而基金经理将目光聚焦明年的投资机会可能是更为明智的选择。

　　而另一方面，若A股当下的行情被认定为牛市，那么基金经理又何必需要卖出代表未来的新经济，而掉头拥抱已经快速拉升的传统金融地产？显然，当下金融蓝筹股的行情并不能改变传统产业链日渐没落的现实，也不能改变新经济崛起的趋势。

　　某种程度上说，正是因为部分机构卖出成长布局金融蓝筹的现象，佐证了本轮行情实际上仅仅是一次金融蓝筹的单边主题行情，而非市场所普遍认为的牛市，也意味着当下金融蓝筹的单边主题行情与2013年的创业板单边行情并无太多差异，唯一不同的是，资金从新兴产业回归到金融地产。

　　需要特别指出的是，由于流动性和杠杆方面的因素，大机构大资金相对于2013年的创业板，它能够从本来金融蓝筹行情中撬动更大的收益以及在操作上更游刃有余，这或许也是大资金将金融蓝筹行情认定为牛市的一大原因。

　　牛市下“新蓝筹”或崛起

　　回归到经济转型这一大趋势背景下，A股行业市值权重占比也必定反映着未来经济发展的方向，随着经济转型的深入，新兴产业占整个A股总市值的比例也必定将逐步提升。而从今年7月份的数据看‖沪市流通市值约为14万亿元，而中小板和创业板总市值之和却只有约4万亿元，沪市流通市值是深市中小板创业板之和的3.5倍。

　　而随着本轮金融地产板块的飙升以及创业板的整体萎靡，A股传统产业链与新兴产业链之间的市值占比结构进一步倾向到了旧经济，传统经济在整个A股总市值结构中的占比得以大幅度提升，而新兴产业的市值占比却出现了下降。

　　显而易见的是，这是不合理并违背经济趋势的现象，这也暗示了当下金融蓝筹行情的单边走强是不可持续的。随着金融蓝筹行情的加速上涨，未来大资金兑现收益的动力也逐步增强，股市的剧烈震荡可能在未来金融蓝筹进一步上涨后出现，而这也为新兴产业链的二次崛起挪出了空间和时间。

　　一个普遍公认的事实是，新兴产业的发展越拉长时间，其发展优势越明显，而在A股新兴产业板块上，新兴成长类品种随着时间的推移，其基本面改善的情况将变得更好，具有的发展动力和上行空间也就变得越大。

　　因此，在一些基金经理看来‖若真正的牛市降临A股，那么这将是一次经济转型时期的牛市，这一轮牛市也必定反映未来经济的一些新的现象，驱动牛市的推动力也可能完全不是上一轮的传统蓝筹，而更多的是伴随新牛市所出现的新蓝筹。而新蓝筹更多地指向了代表未来经济发展的科技股、传媒股、互联网板块等等‖事实上美股的科技股与金融股的市值比例也将是A股股市未来一个重要的参考指标。

　　而对于未来一段时间的市场，一些基金经理认为市场有可能变得更为均衡。信达澳银基金分析认为，央行[微博]的意外降息显著超出市场预期，驱使大量增量资金涌入股市；但由于股市在短期内上涨过快，市场短期存在调整的可能，且结构差异极为明显，建议逐渐转向均衡配置。公司继续建议战略性配置金融地产、医药生物、节能环保、农林牧渔等景气确定性行业；同时，建议积极关注自贸区、京津冀等区域板块，以及体育产业、国企改革等主题。

　　博时裕蚂合基金经理丛林在近期的策略中也强调未来一段时间既要看好券商、保险，同时也要继续看好被市出略的互联网金融和军工等新兴板块。而大摩华鑫周志超、长城基金吴文庆等基金经理均强调成长股投资逻辑、认为企业内在发展以及整体行业趋势不会因为大盘股上涨而出现逆转，金融地产等大盘股上涨也不会改变传统产业链日渐式微的大趋势。
责任编辑：lss