，目前为MODEL S批量供应电机。2013 年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机。

　　(2)参股苏州和鑫进入宇通客车产业链

　　2013 年下半年和鑫已成为宇通客车唯一指定电机供应商，并已加入北汽、郑州日产、金龙优选供应商行列。现在与北汽、郑州日产、金龙、重庆长安、上汽、同济大学轨道学院合作的轻轨电机，都进入小批生产及路试。

　　(3)新能源汽车业务明年即有利润贡献

　　2013 年和鑫营业收入1.07 亿元，净利润-211.38 万元；2014 年1-8 月和鑫营业收入1.20 亿元，净利润682 万元。和鑫的主营业务利润率不低，净利润低的原因在于太阳能业务目前亏损，目前正在做一些剥离，我们预计2015 年净利润情况不错。

　　和鑫与宇通客车签订了为期6 年的排他性供货合同。2014 年1-8 月已经供货3000 台，根据宇通新能源汽车发展规划，我们预计年内供货6000 台、2015 年供货1 万台，2015 年可实现销售收入3 亿元以上、净利润3000 万元以上。鑫永产品主要用在乘用车上，目前已有东风小康、通用五菱、台州永良对鑫永异步驱动电机产品有意向。根据乘用车的开发规律，一般要先出方案、再开模、然后小批量试用，最后大批量使用。我们预计产品放量还需要两年。

　　2. 2020 年新能源汽车驱动电机需求有望近千亿元

　　为了促进新能源汽车的发展，全球各主要经济体均制定了电动汽车的发展规划或目标。根据国际能源署的统计，如果所有这些国家公布的目标都能够实现，到2015 年会销售大约200 万辆电动汽车/插电式混合电动汽车，到2020 年会销售大约440 万辆(不包含中国)。

　　国际能源署署长田中伸男在上海举办的《2011 国际电动汽车示范城市及产业发展论坛》上表示，到2020 年，每年全球新能源汽车销售量可达到700 万辆；2050 年可达全球年销量1 亿辆。国际能源署已支持十多个国家共同建立了电动汽车倡议(EVI)活动。

　　Tesla是全球电动汽车领军企业，2013 年销量2.24 万台，其规划2018 年销量达到20 万台，产能完全投放后销量达到50万台。Model X推出后，驱动电机需求翻倍。富田电机是Tesla的唯一驱动电机供应商，目前富田产能30 万台，正在进行第二期扩产。2013 年向Tesla销售2.6 万台电机，公司预计2014-2015 年可销售5 万台、10 万台以上。

　　盈利预测与投资建议。

　　不考虑新能源汽车驱动电机销售、新能源汽车驱动电机定转子销售， 预计 2014-2016 年归属于母公司所有者净利润同比增长33.95%、33.21%、33.36%，最新股本摊薄后EPS分别为0.96 元、1.29 元和1.71 元。我们将根据公司电动汽车产业链的拓展情况适当调整公司的盈利预测。考虑到公司业绩有超预期可能，我们给予公司2015 年30-35 倍PE，对应合理估值区间为38.70-45.15 元。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。客户拓展低于预期的风险，国内电动汽车发展低于预期的风险。

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