黄金水道投资主题逆市升温

　　据悉，长江沿岸中心城市经济协调会第十六届市长联席会议11月22日至23日将在合肥召开，本次会议主题为“共建长江经济带打造中国经济升级版”，27个成员城市市长和合作交流部门领导届时将齐聚合肥，就长江流域环境联防联治、口岸一体化发展等展开深入交流，共商长江流域经济合作。

　　在A股市场上，本周黄金水道概念股多数实现上涨，其中，上港集团、长江投资、南京港、重庆港九、宜昌交运、中昌海运等累计涨幅超1%，分别为：11.51%、11.01%、8.15%、4.89%、4.77%、1.69%。

　　长江是我国第一大河，世界第三长河，干流全长6300千米，流域面积180万平方公里，约占全国总面积的1/5，历来被称作“黄金水道”。长江经济带东起上海，西至云南，包括了上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南和贵州9省2市，横跨东部、中部和西部，连接南北经济带。这11个省市2013年GDP总量近26万亿元，占全国GDP总量的41.2%。

　　不过，虽然目前长江货运量已位居全球内河第一，但受到资金、政策等瓶颈制约，仍有巨大的航运潜力没有得到充分释放。目前长江航运存在的问题主要表现在：1.干线航道通过能力不足，航道网络化水平不高；2.干线港口规模偏小，功能单一，大多数港口仅限于传统的装卸业务和中转业务；3.干线船型标准化程度较低，平均吨位较小，技术水平不高等。

　　事实上，今年9月份，《国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》(以下简称《意见》)正式公布，《意见》指出，长江是货运量位居全球内河第一的黄金水道，长江通道是我国国土空间开发最重要的东西轴线，在区域发展总体格局中具有重要战略地位。依托黄金水道推动长江经济带发展，打造中国经济新支撑带，是党中央、国务院审时度势，谋划中国经济新棋局作出的既利当前又惠长远的重大战略决策。

　　对此，分析人士表示，国家明确提出长江经济带概念，覆盖我国中南部自西向东11个省级行政区，并将其定位为中国经济新支撑带，是我国区域经济发展中的又一潜在经济增长极。不同于之前依据地理位置进行区域划分的惯例(西部大开发、振兴东北、中部崛起等)，此次《意见》强调长江经济带发展中依托长江黄金水道、建设综合例题交通走廊，在交通便利化的基础上实现区域协调发展，定位更加明确，发展路径更加清晰。

　　兴业证券表示，长江经济带的建设将带来新的运输需求，而长江的货运功能有望通过后续政府的资金投入有较大的提升，这将促进长江沿岸港口吞吐量的增长，带动相关公司业绩提升。

　　

　　南京港(代码:002040)

　　公司是我国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业，主要从事管道原油和内外贸海轮进江原油、液体化工产品的储存、中转。现已发展成为集管道原油、成品油、乙二醇、环已醇、环已烷、环已酮、对二甲苯、苯乙烯、萘、硫酸、磷酸、液碱、沥青、糖蜜等多种石油、化工中转储存的综合港区，是长江中下游地区理想的石油及液体化工原料集疏换装基地。

　　持仓基金：

　　重庆港九(代码:600279)

　　公司地处长江上游，是西南地区最大的水陆客货中转港和唯一的水陆联运外贸口岸，重庆地区95%的水路集装箱运输均从公司所属港区通过。公司拥有港口、船舶、铁路、公路、仓储等资源，综合物流要素较为齐全，是重庆市唯一获得“5A”级物流企业称号的现代综合物流企业。公司依托港群体系，主要从事物流咨询、物流策划，船代、货代，港口装卸、水陆中转、内河客货运输、集装箱中转运输、仓储、配送等综合物流运输服务。公司是西南地区最大的港口物流企业，其所属国际集装箱码头公司是我国首家内陆保税港区的“水港”，区位独特，优势明显；公司还拥有长寿化工专业化码头一座，该码头填补了西南地区无专业化化工码头的空白；拥有功能齐全、设施先进的全国内河港口旅客通过量最大的水上旅游客运站，是长江上游水上旅游的门户和重要通道。

　　持仓基金：

　　宜昌交运:致力转型,机遇与挑战并存

　　宜昌交运 002627

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇,虞楠 撰写日期：2014-09-30

　　1.公司正处于业务转型期,机遇很明显,主要有:

　　(1) 沪渝、沪蓉动车贯通后,游览长江三峡的方式有所变化,传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代,而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段,因此,宜昌有望迎来游客较快增长的时代。

　　(2) 宜昌所处的鄂西区域,生态完好、旅游资源丰富;“交运。

　　两坝一峡”、“交运。

　　长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎,而且将“一江”(长江三峡)与“两山”(神农架、武当山)及其他旅游资源有机结合,实现良性互动;高铁贯通后,鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期;(3) 宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市,将成为鄂西旅游产业的核心区域,而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头,这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。

　　(4) 三峡1日游产品——“交运。

　　两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段;三峡2日游产品——“交运。

　　长江三峡”也即将推出;通往宜昌主要景区的“交运。

　　景区直通车”也初具规模。可以这么说,面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来,公司已做了比较充分的布局。

　　(5) 当地政府的大力支持,比如:确定公司为三峡旅游新区投资主体,将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站,三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发,西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。

　　(6) 公司以前主要从事客运业务,在精细化管理方面做得很好;旅游业本质上是服务业,良好的管理能力,是未来成功的关键。

　　2. 当然,公司面临的挑战也是显而易见的:

　　(1) 相比高铁,中长途汽车客运劣势明显;高铁网逐渐形成,公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成,城乡客运一体化实施已经初见成效,道路客运业务已经企稳回升。(这是公司最主要的利润来源)。

　　(2) 渝东鄂西及川江综合交通格局的变化,也必将影响公司的旅客运输业务。

　　(3) 业务转型,需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才储备等方面做出相应的调整。

　　公司目前从事的客运业务,也是用服务打动旅客的行业,与旅游业本质相同,且公司在该领域做得很好;在地方政府的支持下,如若能适当借助资本市场的力量,我们对于公司的成功转型抱有信心。

　　我们认为,公司最困难的时期或许即将过去,从2015年起,公司有望重新恢复增长(传统客运业务受冲击幅度最大的时期已过、旅游业务利润贡献有望持续增加)。我们预计2014-16权益利润分别为5700、6700、8900万元,对应EPS0.43、0.51、0.66元;我们给予“增持”评级,目标价18.2元(对应2.8倍PB)。

　　风险提示:转型过程艰辛且存在不确定性、传统客运业务压力超出预期、后续资本支出需求大、突发事件。

　　持仓基金：

　　宁波港(代码:601018)

　　公司是中国大陆重点开发建设的四大国际深水中转港之一，在区位、航道水深、岸线资源、陆域依托、发展潜力等方面均具有较大的优势，已成为中国最繁忙的港口之一。公司主要在宁波－舟山港开展经营活动，在嘉兴港、苏州港太仓港区、温州港、台州港和南京港拥有经营性泊位，形成了以宁波港口为基础、与其他相关港口有机衔接的港口码头网络体系。宁波－舟山港是国际超大型深水港，常年不冻，2008年中国港口综合竞争力指数排行榜报告，宁波－舟山港位居全国港口首位。2013年，宁波港货物吞吐量完成4.96亿吨；集装箱吞吐量完成1677.2万标箱，箱量排名保持大陆港口第3位、世界港口前6强。

　　持仓基金：

　　上港集团:员工持股计划与定增结合,领跑国企改革

　　上港集团 600018

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-11-19

　　报告要点

　　事件描述

　　上港集团同时公布《2014 年度员工持股计划》和非公开发行A 股股票预案:公司拟向上港集团2014 年度员工持股计划(由受托管理该计划的资管机构设立专项产品予以认购)增发4.2 亿股,增发价格4.33 元,募集资金不超过18.2亿,锁定期36 个月,募集资金用于偿还银行贷款。

　　事件评论

　　员工持股计划与定增结合,一举两得。公司此次将员工持股计划与非公开发行结合,既降低了员工持股的成本(公告日前二十个交易日股票均价的90%,4.33 元),避免了二级市场股价的过分波动,同时也缓解了公司短期资金压力。一举两得的做法彰显公司对自身稳健盈利性信心,以及建立公司与员工的利益共享机制的决心。

　　参加对象以普通员工为主,覆盖面较广。参加本次员工持股计划的员工总人数为16,082 人,占公司员工总人数的72%左右,持股计划的覆盖面较广。同时,公司董事、监事和高级管理人员合计12 人,认购420 万股,约占员工持股计划的1%;其他员工合计为16,070 人,认购4.158 亿股,约占员工持股计划的99%,持股计划集中度较为分散,主要针对的是非管理层的普通员工。管理机构为长江养老,同时也是公司中长期激励计划的管理机构。

　　前有股权激励,后有员工持股计划,上港继续领跑国企改革。上港集团是国内重要的国资控股混合所有制上市公司,在目前率先推出员工持股计划,在上海地方国企中具有标杆作用,同时也是响应上海市委市政府7 月发布《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》的行为。我们认为,该计划的公布也是上港集团一直以来领跑国企相关改革的再次确认,早在2013 年3 月,公司就率先公布了《上港集团中长期激励计划》,在当时也是国企股权激励的一个标杆。

　　维持“谨慎推荐”。假设公司在2015 年初完成增发,考虑到18.2 亿募集资金用于偿还银行贷款后,可以使每年减少0.9 亿左右的利息支出,我们预计增发完成后,公司2014 年-2016 年的EPS 预测依然为0.26 元、0.28元和0.30 元,维持“谨慎推荐”。公司停牌期间(9 月9 日-11 月17 日),港口板块指数累计上涨17.7%,跑赢沪深300 指数12.8 个百分点,公司复牌后可能出现补涨行情。

　　持仓基金：