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4.68亿元。考虑南京市政府和公司大股东已经发文要求“市政业务以改制和出售国有股权相结合的方式,尽快全面完成退出;商品房开发领域,加快现有一般商品房项目开发进度,创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出,加快房地产业务转型”,我们认为公司后期将加速房地产资金回笼,同时加大转型发展的现金投入。
股权投资亮点丰富,资产价值接近公司市值。截至2014年10月31日,公司共持有25家参控股股权投资公司。其中,4家是上市公司股权,可根据市场情况减持获得资金用于投资。目前,公司持有股权总投资额36.0亿,账面余额为62.46亿元。按最新收盘价计算,公司参控股公司的浮盈为12.08亿元。截至今年10月底,公司参控股公司的股权投资价值合计74.54亿元,接近公司目前的市值。股价存在较高安全边际。
投资建议:维持“买入”评级。股价安全边际高,股权投资等同当前市值,业务转型带来更大想象空间。公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前公司拥有商品房项目权益建面166万平,保障房项目权益建面近100万平。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利,期内拟投资15亿元参股南京银行。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地产和市政业务,转型预期强烈。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元,对应RNAV是20.11元。截至10月31日,公司收盘于14.59元,对应2014、2015年PE分别为13.47倍和10.55倍。我们认为未来公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物等公司均在上市进程中。考虑集团要求上市公司退出一般地产和市政,相关资产将完全变现,我们以RNAV作为目标价,对应目标价20.11元,维持对公司的“买入”评级。
责任编辑：zdsh
华北高速:断路影响显着 新能源有序推进
经营分析:
断路施工对公司三季度业绩影响较为显著:今年7月9日起京津塘高速公路主线断交施工,预计项目施工期10个月,断路期间的负面影响三季度已经显现,公司第三季度营业收入同比下滑5.79%,同时公司在报告期内启动包括桥梁维修在内的数个专项工程,导致营业成本不降反升,导致三季度净利同比减少近30%。9月,公司已收到天津市政工程建设公司支付的断路施工首期补偿款5000万元。
汇兑损益导致财务费用大幅增长。光伏项目运营正常。上半年江苏丰县项目已实现收入3154.41万元,预计全年可贡献营业收入近6000万,净利润可达4000万左右。今年8月,公司公告收购的内蒙古科左后旗光伏项目四季度也将开始对业绩产生贡献。
签订合作协议,光伏建设有序推进。今年9月,公司公告与相关企业共同签署光伏电站开发运营合作意向书。合作方包括招商新能源、福建南瑞电力、苏美达能源、国电光伏等,预计未来两年,目标项目的装机规模不低于200WM。此前,公司与招商新能源签订合作协议,未来两到三年电站投资总规模将达到1GW,其中权益部分200到300MW。
预计公司14-16年EPS分别为0.27、0.34元和0.41元,对应当前股价20x14PE、16x15PE和13x16PE,维持“增持”评级。
责任编辑：zdsh
中远航运:业绩保持稳定 关注国企改革
事件
中远航运三季报收入19.01亿元,归母净利润1.8亿元,合EPS0.11元。扣非后归母净利润0.32亿元。
我们的分析与判断
我们维持公司“推荐”评级。
三季度毛利率保持稳定
公司三季度收入19.01亿元,同比降6.17%。毛利率9.11%,环比基本保持稳定,同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08亿元,环比二季度略有下滑。
公司三季度记营业外收入1.98亿元,包含政府补贴1.88亿元。
公司三季度归母净利润1.8亿元,扣非后的归母净利润0.32亿元,环比有所好转。
公司三季度经营性现金流2.03亿,环比有所改善。
业绩对干散货运价弹性不足
我们持续提示,公司业绩对BDI上涨的弹性不足,因1)公司散杂货收入相关船型较小,而这一轮BDI上涨是矿石发货增加,拉动大船运价上涨,公司船型受益较少;2)公司其他船型运价表现相对后周期。
关注海运支持政策落地及国企改革
行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策,我们预计政策未来还将进一步落地,利好海运行业。同时,我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进,公司的资产回报率有望得以提升,业务创新或有积极开拓。
投资建议：我们调整公司2014-15年的盈利预测至0.12/0.07元,2015年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部,海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展,短期BDI旺季上涨有望带来股价催化。
风险提示：中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。
责任编辑：zdsh
国民技术:RCC移动支付立项稳步推进 彰显国家力推决心
投资要点:
RCC移动支付技术标准立项稳步推进。10月29日,工信部网站上对《手机支付基于2.45GHzRCC(限域通信)技术的非接触射频接口技术要求》等9项通信行业标准进行了报批公示,其中主要包括了RCC技术的非接触射频接口、智能卡、读写器终端、可信服务管理平台等技术要求和测试方法,公示截止日期为11月13日。这是继工信部8月26日对2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后,对RCC移动支付技术标准立项的再一次推进。
RCC技术立项彰显国家力推国有自主知识产权技术决心。RCC技术是由国民技术所主导的研发的技术,我国拥有完全自主知识产权,对RCC技术与产业链具备主导能力;而NFC作为国际主流移动支付标准,Nokia、SONY、NXP、VISA等海外厂商几乎完全垄断了核心技术专利。国家现在把信息安全放到了国家战略高度,RCC技术标准立项的逐步推进彰显国家力推国有自主知识产权技术的决心。
RCC一旦放开成为移动支付标准之一,公司受益弹性巨大。RCC采用的是全卡方案,其对于没有NFC功能存量手机优势明显,如iPhone5/5s、小米4等。
目前国内只有公司与厦门盛华(港股精英国际子公司)具有技术和专利储备。
目前在规模不够大的情况下,2.45GSim卡价格在70-80元,POS机模组价格大约为50元。未来随着量产扩大,价格与成本可望大幅下降。RCC一旦成为移动支付标准之一,我们按照15%的渗透率进行测算,该业务有望给公司带来4.5亿净利润,受益弹性巨大。
维持盈利预测,维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元,0.43元,0.69元的盈利预测,目前股价对应市盈率为316X、65X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破,那么公司的总市值空间将有望达到198亿,维持买入评级。
责任编辑：zdsh
杉杉股份:服装业务调整改善盈利状况 锂电业务持续受益新能源汽车产业发展
杉杉股份披露公司2014年3季度报告,公司前三季度营业收入27.78亿元,同比减少2.23%;归属上市公司股东的净利润为1.51亿,同比增加28.44%;归属上市公司股东扣非后净利润1.49亿元,同比增加75.93%。针织业务逐渐剥离有望改善公司服装业务盈利情况,投资业务和锂电业务稳健发展为公司经营质量的稳步提升保驾护航。目标价24.00元,继续维持买入评级。
支撑评级的要点
公司服装业务自2012年以来一直处于调整期,盈利状况尚需底部反转。公司本年度继续调整服装业务,通过股权转让的形式逐步剥离盈利状况较差的针织品业务。未来公司服装业务盈利状况有望持续改善。
投资参股的稠州银行和宁波银行(002142.CH/人民币10.03, 持有)一直处于快速发展阶段。银行良好经营每年向股东的分红,为杉杉股份带来稳定且每年增长的投资收益,为公司总体业务的成长保驾护航。
杉杉股份人造负极业务是公司锂电材料板块中最具有市场竞争力的细分业务,且杉杉股份该领域市场占有率第一。今年新能源汽车产业的发展及电子消费品产品质量升级,使杉杉股份负极业务盈利实现超过30%的增长。2014年4季度及2015年有望成为我国新能源汽车产业爆发式增长的一个时间段,而人造石墨可以使汽车动力电池具备更好的放电能力和循环寿命。杉杉股份锂电业务未来持续受益新能源汽车产业的推广。
评级面临的主要风险
服装业务调整不达预期的风险,以及我国新能源汽车推广低于预期,使公司锂电业务发展减速的风险。
估值
继续看好公司未来的成长潜质,维持公司目标价24.00元,并维持买入评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为人民币0.65、0.83和1.06元,目标价对应2014~2016年的市盈率分别为28.8倍、22.5倍、17.5倍。
责任编辑：zdsh
广船国际:将形成军船、海工和民船三足鼎立之势
投资要点:
结论:预计公司2 014-16年EPS 分别为0.03、0.07、0.78元,首次覆盖目标价31元,相当于2014年4.6倍PS、6.55倍PB,估值高于同类公司水平,主要考虑定增预案,给予溢价,增持评级。
公司盈利稳中有升:①积极通过处臵资产平滑龙穴造船的短期不利影响, 公司9月已公告处臵5块资产,预计将于2014年完成资产转让,带来近十亿营业外收入。此外,考虑荔湾厂区启动搬迁程序,判断2014-17年将持续存在土地等资产处臵带来大量营业外净收入的可能性。②受益行业供给收缩,市场向公司这样的优势企业集中,公司民船盈利能力终将回升。
收购黄埔文冲100%股权,充分享受军船和海工装备景气:①提升军船占比,更加受益舰船快速发展期。公司现有业务军船主要是军辅船,收购黄埔文冲后,将进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等,更加全面受益海洋强国战略;②壮大海工装备业务,通过收购黄埔文冲并配套募集资金, 完善海工装备业务,受益我国发展海洋经济的大战略;③按照分部估值, 军船按照国防军工行业平均PE 估值,其他业务按照船舶海工行业平均PB 估值,我们认为黄埔文冲总体对应市值不低于319亿元。
收购扬州科进相关造船资产,解决公司灵便型液货船产能转移问题:公司在广州市政府调整城市规划的背景下,面临战略性产能转移和优化资源配臵的现实要求。通过收购扬州科进持有的相关造船资产,为广船国际原有全球领先的灵便型液货船产能的战略性转移奠定基础。
风险因素:搬迁对生产经营的不利影响、收购黄埔文冲失败的风险等。
责任编辑：zdsh
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