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sp;（300126 股吧,行情,资讯,主力买卖）:高端消费承压,进军儿童服装领域
毛利率下降费用上升,运营效率仍需改善:1-9 月整体毛利率同降1.2 个pct 至60.92%,其中Q3 单季毛利率为58.3%。销售、管理、财务费用率分别同增7.5/3.3/2.8 个pct 至33.2%/15.9%/-0.1%,我们判断今年终端收入下滑,品牌推广、商场费用等刚性费用及员工工资上升拉高了整体费用率。应收账款较年初降低22.65%至8933 万,存货较年初增长1.44%至5.9 亿,经营活动产生现金流净额同降79.97%至1196 万,总体而言运营效率仍需改善。
参与“女神的新衣”开创T2O 模式,收购阿卡邦进军童装市场:公司参与热门电视节目“女神的新衣”,节目效果超预期,不仅开创传统服饰T2O 跨界模式,也带来了对公司供应链、设计师挖掘、运营模式的思考与转型。同时,9 月5 日公司公告子公司韩国莱茵收购韩国阿卡邦占比15.26%,并拟参与阿卡邦公司定增420 万股,收购完成后获得约25%股权,成为其第一大股东,由此进军童装行业。我们认为公司通过不断探索新营销模式,在高端消费低迷期提升品牌知名度,同时进军童装行业迎接第四次婴儿潮,行业转型期修炼内功、跨界合作的转型符合当前服装行业转型升级趋势。
投资建议:在高端服装消费持续承压背景下,公司努力修炼内功,积极探索新营销模式、转型进军新领域。我们判断公司业绩拐点将在15 年出现,预计公司2014-2016 年收入增速分别为-10.4%/4.7%/10.5%,净利润增速分别为-30.4%/12%/14.3%,EPS 分别为0.81 元/0.91 元/1.04元,6 个月目标价23.5 元。安信证券
责任编辑：zdsh
锐奇股份 （300126 股吧,行情,资讯,主力买卖）:机器人样机启动
我们预测2014-2016 年公司归属母公司的净利润分别为7104 万元、9528 万元和1.31 亿元,对应的EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.43 元。公司内销从新恢复增长,且进入机器人等智能制造领域,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
利润符合预期,收入增长较慢:基于稳定的订单需求,公司外销业务平稳并略有增长,2014 年1-9 月份,公司外销业务实现销售收入2.9 亿元,同比去年同期增长6.94%;国内方面,公司加强内销渠道建设的效果开始显现,内销业务销售收入2.3 亿元,同比去年同期增长19.78%。1-9月份,公司实现营业总收入5.2 亿元,同比上升12.28%;实现归属于上市公司股东净利润4870 万元,较上年同期上升12.58%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4027 万元,较上年同期上升33.11%;实现营业利润4629 万元,同比上升30.88%。
工业机器人进展顺利,样机启动:公司拟将机器人产品及应用方案推广到电动工具产业配套行业,以此提高产业配套能力,提升产业配套的效率、品质,降低配套成本,进一步优化公司的供应链,巩固公司的现有业务的持续发展。
公司短期业绩依然靠主业支撑:公司机器人产品现阶段主要是公司自身的样品测试及应用,短期内难以形成大批量的对外销售,对公司业绩不会产生较大的正面影响。短期内,依然开拓、巩固公司主营业务稳步增长。
募投项目进展顺利,已实现收入:浙江锐奇负责实施的高等级专业电动工具产业化项目一期4#、5#、6#厂房基建工程已基本完成、交付并办理竣工验收。前期储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队已陆续就位并进入到验厂、调试及小批量生产阶段。截至9 月底,该项目已实现营业收入1120 万元。长城证券
责任编辑：zdsh
山西汾酒 （600809 股吧,行情,资讯,主力买卖）:新团队开始发力,4Q有望见底
3Q收入7.1亿,销售商品获得现金9.2亿,YoY19.7%,现金流情况继续改善。3Q青花与老白汾系列延续上半年下滑趋势,而低端波汾保持50%以上增长。省内由于经济压力+政治变动,仍然下滑,省外河南表现较好,同比持平;
预计4Q高端酒继续渠道去库存,而甲等老白汾将加大在县级市场招商力度并适度放低门槛,公司还将推出300-400元价位的新品(省内青花25年、省外青花15年)。去年4Q开始深度调整导致基数较低,我们预计今年4Q开始公司收入有望逐步恢复;
产品结构降级降低,毛利率环比回升4.5pct,费用投放策略由集中转向分散: 3Q公司毛利率同比下降8pct至66.4%,但环比提升4.5pct, 中报以来产品结构调整已结束,各档次占比趋于稳定。今年公司改变费用投放方式,向地面与渠道倾斜,以拉动终端动销为目的,年底返利改为按季度返利,4Q高费用情况得以改变。3Q销售费用减少45%。收入下滑导致3Q管理费用率提升4.8pct。公司3Q净利率同比下降10.7pct至5.4%,单季度净利润同比下滑81%至0.39亿;
改革措施逐步到位,激励机制改善将有效推动调整战略执行,明年业绩改善值得期待:销售公司方面组织架构与人事调整基本完成,未来将在产品与渠道上继续深度改革。公司已成立五大事业部,充分授权, 市场化招聘营销总监,加快对市场的反应。另外已率先在上海销售公司试水混合所有制,并下放部分产品开发权,激励与管理机制的改善将有效推动各项改革措施执行到位,明年业绩将有望逐步恢复;
盈利预测及投资建议:下调盈利预测,明年业绩预计将改善,维持“买入”评级。预计 14-16 年收入YOY -38%、15%和22%;归母净利润YOY -46%、11.6%和24.4%;EPS 0.60元、0.67元和0.83元。宏源证券
责任编辑：zdsh
天源迪科 （300047 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩低于预期,多业务扩展值得期待
公司收入增长平稳,费用拖累净利润。公司作为运营商配套供应商,受益于行业增长,整体收入增长保持平稳,但毛利率方面,1-9月公司毛利率为30.2%,较去年同期下滑近2个百分点,主要原因行业竞争加剧, 已经产品范围扩展导致整体毛利率下来。
结算延迟导致三季报业绩低于预期。公司1-9月业绩低于预期的主要原因为结算延迟,公司核心客户为电信和联通的相关项目一般要到下半年才能进行结算,收入呈现明显的积极性,确认时间主要在年底,根据上半年的订单情况,预计全年业绩增长有保障。
受益4G建设以及移动转售,公司传统业绩得到加强。7月工信部给电信和联通发放FDD的4G牌照,两家公司核心客户运营商将在下半年加速推进4G建设,公司在电信和联通具备良好的服务质量口碑,其4G支撑系统订单将有望在下半年释放,4G未来三年将给公司增厚近4亿的收入。同时三大运营商大力支撑移动转售业务,获得转售资格的企业越来越多,将显著增加对运维支撑运维的需求,测算出没加虚拟运营商将给公司带来近1千万的系统收入,同时运营商也将增加相关转售业务的支撑系统,整体需求将保持快速增长。
外延式扩张加速,多领域有望开花。公司通过外延式并购不断切入移动互联网、大数据、智慧城市等热点领域,收购广州易杰进军移动互联网, 同时和苏宁合作开发的“云信”软件即将上线,与用友软件的合作也在积极的推进中。公司凭借与政府和运营商的良好合作关系,将积极进军大数据和智慧城市领域,未来将有望在多领域进行外延式扩张。
股权激励有利于公司长远发展。公司2012年初推出股权激励方案,行权价格为13.72元,总额度占比公司股本3.31%,主要是稳固公司核心中层骨干,为公司未来的发展打下坚实的基础。从行权解锁的条件来看并不高,目标达成的可能性比较高,股权激励的成功实施将充分调动起公司高层管理人员与员工的积极性,将公司股东利益与管理层紧密的绑定在一起,提高公司的可持续发展能力。
投资建议:多业务融合彰显公司高成长性,维持谨慎推荐评级。公司主营业务增长态势良好,毛利率保持稳定,在4G 和移动转售利好推动下,公司订单需求将不断提升,同时通过外延式扩张将不断切入移动互联网、大数据以及智慧城市的多个热点领域,将给公司带来内生性成长和外延式扩张。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.52、0.64、0.95 元,对应当前PE 分别为28.5、23.2、15.6 倍,维持谨慎推荐评级。东莞证券
责任编辑：zdsh
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