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腾邦国际 （300178 股吧,行情,资讯,主力买卖）:购入欣欣,大旅游金融生态群建成
斥资1.95亿元,收购欣欣旅游65%股权。26日晚间公司发布公告,为了进一步切入在线旅游市场,进一步扩展公司业务、丰富公司产品线,打造产品多元化的全国性综合商旅服务商,并进一步发挥公司“商旅+金融”商业模式的独特优势,挖掘金融板块与商旅板块的深度结合与协同潜能,为公司后续发展提供助力,腾邦国际拟通过全资子公司上海腾邦出资3600万元,收购厦门欣欣信息有限公司12%股权。
腾邦国际出资1亿元参与设立的“腾邦梧桐在线旅游产业投资基金”(暂定名),基金出资1.59亿元收购欣欣旅游53%股权,共计1.95亿元收购欣欣旅游65%股权。
腾邦的大旅游金融生态圈建成。腾邦建立了由机票+酒店+金融构成的生态圈,公司在机票细分市场占有率不断提升,公司国内+国际签约30余万家酒店,金融板块由第三方支付平台-腾付通、小额贷款公司-融易行、P2P-腾邦创投以及保险经纪业务构成,截止2014年9月31日,融易行实现净利润2101.85万元,占公司净利润9529.91万元的22.1%。欣欣旅游是一家专注于帮助旅游企业实现在线化,面向旅游行业提供旅游信息整体解决方案的互联网技术开发公司。旗下主要运营“欣欣旅游网”和“欣旅通”,通过两大平台打通旅游供应链,构建了国内唯一实现集网上商铺、在线收客、同业采购分销于一体的B2B2C平台,与腾邦的业务高度契合。这一次收购完成,腾邦国际将成为中国最大的旅游交易平台,并标志着腾邦的大旅游金融生态圈(机票+酒店+旅游+金融)已建成。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.52、0.72、1.03元/股,对应PE为43、30、21倍,维持买入评级。宏源证券
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北信源 （300352 股吧,行情,资讯,主力买卖）:分享信息安全市场盛宴,长期成长空间逐渐开启
公司营收前三季度同比增长32.4%,主要受益于公司产品销售增长。公司毛利率为90.03%,与去年同期相比下降1.36 个百分点, 主要系软件产品载体成本增加及硬件及其他类收入成本增加使得营业成本同比大幅增长所致。费用控制方面,销售费用率同比下降2.9 个百分点,管理费用率同比小幅上升1.1 个百分点,公司运营状况仍较为平稳。考虑到4 季度净利占全年净利比重极高以及信息安全行业景气度较高,公司全年业绩实现快速增长是大概率事件。
不断扩充信安产品线,充分把握行业发展机遇期
信息安全问题上升到国家战略层面,我国信安企业迎来发展机遇期。据赛迪顾问预计,3 年内我国信息安全市场将保持30%以上增速。公司是我国终端安全软件的龙头企业,围绕终端安全、数据安全、企业云安全管理平台不断完善产品线,充分把握行业发展机遇,打造产品核心竞争力,公司有望享受行业成长红利。
企业级安全需求旺盛,大单落地保障业绩高升
公司主要面向政府、军队及军工企业、能源、金融领域大型国有企业和事业单位等高端安全市场,凭借技术实力和精准定位占据了相当一部分市场份额,在国内企业级安全需求爆发性增长的趋势下接连获得大单。公司中标国家统计局562 万元安全管理系统升级和扩容项目,是目前国家统计局安全管理系统唯一采购来源;公司又与国内某计算技术研究所签订5800 万元产品销售协议。大订单落地一方面体现公司较强的竞争实力,显示良好的示范效应;另一方面也保障公司业绩快速增长。
维持“推荐”评级,目标价28 元
暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36、0.47 和0.61 元。考虑到信息安全市场景气度较高,以及公司具备较强竞争优势,我们认为公司股价仍存在上涨空间,维持“推荐”评级,目标价28 元,对应15 年约59 倍PE。平安证券
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东方宾馆 （000524 股吧,行情,资讯,主力买卖）:东方宾馆仍在磨底,管理输出略超预期
东方宾馆仍在磨底,管理输出略超预期:
东方宾馆营收已经企稳,成本费用压力略大:我们判断,三季度东方宾馆单体酒店实现营收6466万元(-15%),略好于上半年的-19%。但由于营业成本下滑幅度低于上半年(-11%vs-16%),以及管理费用控制空间有限(-2%vs-7%),业绩下滑57%,高于上半年的32%。
岭南酒管公司前三季度预计已经实现600万的净利润目标。预计全年将至少有800万的净利润,比此前预期略高。
国企改革仍是最主要看点,推荐:2014年初,广之旅(岭南集团持股82.22%)开始整合岭南集团旗下旅行社。随后广之旅总裁空降东方宾馆,成为史上唯一非酒店板块培养的总经理,引发市场对广之旅注入的预期。广之旅国内游与出境游排名全国第二,若注入,市值空间巨大。岭南集团旗下还有交运、食品板块等老牌公司、教育概念子公司,资源丰富。目前广东省国企改革已圈定试点单位,广州市国资改革也有往在后续逐渐出台相关方案。是公司未来主要看点。我们预计2014/15/16年业绩分别为0.10/0.12/0.14元。维持目标价12元的目标价和推荐评级。中投证券
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中材国际 （600970 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收入持续回暖,业绩下滑幅度减缓
在手订单保障公司收入平稳增长。公司前三季度均实现收入增长,表明12年订单下滑以及13年订单执行偏慢的影响基本过去。虽然上半年新签订单略不理想,但三季度订单下滑趋势已经缓解。我们预计今年全年新签订单难以比肩去年的高位,但200亿元以上仍可保持。从公司执行订单两到三年的周期估算,有去年丰厚在手订单作为保障,公司明年收入或呈持续回升趋势。
毛利率仍处低谷拖累今年业绩。公司单二季度毛利率下滑至历史低点的9.8%,三季度仍未见明显好转,10.5%的单季毛利率处在近三年较低水平。我们认为12年订单条件偏差,同时13年新签订单执行仍处于中前期阶段毛利率偏低是主要原因,因此今年主业业绩难以明显增长。但随着13年较好订单条件的合同顺利执行,毛利率将在明年得到一定程度改善。
现金流有所向好。公司单三季度经营活动现金流5.66亿元,前三季度共计净流入6.01亿元,较去年同期的-2.45亿元净流出有大幅改善。直观体现变是公司今年收入规模增长,但应收账款、预付账款和存货则未同比例增长,而是基本平稳,同时预收账款较中报增长7.3%至81.4亿元,资产质量保持稳健。
公司未来期待主要有三方面:1.环保工程新业务拓展。目前溧阳水泥窑垃圾处理项目示范作用明显,相关业务及工程推广有望在环保趋严的大政策背景下加速推进,如果和政府的合作模式确定,不排除获得超预期发展的可能。2.工程多元化尝试。对Hazemag并购已完成第一期股权交割,其优势的矿山工程领域将给公司主业带来协同效应和新成长空间。3.国企改革预期。公司8月底刚进行完董事会换届,同时控股股东承诺三年内实施股权激励,若股权激励受限也将完善薪酬激励制度。我们认为公司的举措也在顺应今年来国企改革大背景,后续新管理层也有动力将公司进一步做强。
维持公司“推荐”投资评级。维持公司2014-2016年EPS为0.70、0.81、0.86元,目前股价对应PE11.2、9.7、9.1。我们认为未来两到三年公司水泥工程主业还看海外,预计仍将以平稳的恢复增长为主,钢贸黑天鹅事件利空影响完全消化,目前安全边际较高;同时公司仍存环保新业务转型、矿山工程多元化拓展等预期,加之国企改革浪潮公司也有望逐步提升企业运营效率和管理层动力,综合来看仍然维持推荐评级,目标价8.8元。中投证券
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先河环保 （300137 股吧,行情,资讯,主力买卖）:净利润受结算周期影响低于市场预期
公司净利润增速符合三季报15%-30%的业绩预告。公司前三季度实现利润平稳增长。收入增速50%符合去年以来政府在大气环保治理领域加大投入的市场环境。公司在三季报预告中披露前三季度合同金额4.3亿元,表明今年政府投入持续较好,为公司后续的业绩增长提供支持。
公司前三季度归属净利润4405万元,净利润增速低于市场预期。低于预期的原因有多方面因素,公司在订单结算进度上较慢,存货达到1.89亿元的历史高点,部分订单没有如期结算;另一方面,随着销售收入增加并没有明显的规模效应,销售费用和管理费用也随之大幅上升;第三营业外收入没有随销售规模增加而增加,由于大部分营业外收入来自政府的补贴和科研经费等,较为稳定,造成净利润增速低于收入增速。
公司7月份公告拟向自然人梁常青、梁宝欣发行股份购买广州科迪隆80%股权和广西先得80%股权。使得公司借助并购进入两广区域,对公司的利润有显著增厚。我们预计收购并购将成为公司未来的常态,与监测行业属性相关,是公司长期的业务看点之一。
投资建议:公司年初至今股价走势强劲,与政府大气监测设备投资加大有关,也与雾霾带动的主题性投资有关。我们看好依法治国下,排污费及环境税大面积严格征收所带来的监测仪器行业的持续爆发,但仅从盈利水平而言,公司业绩兑现周期延长,使得其业绩缺乏爆发性,我们下调2014-2015年EPS0.24元,0.41元。目前股价对应估值70倍和41倍,估值较高,因此下调至“推荐”评级。方正证券
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华帝股份 （002035 股吧,行情,资讯,主力买卖）:盈利能力持续提升
三季报业绩:2014年前三季度华帝股份实现营业收入30.0亿元,同比增长9.1%;归属上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长32.1%;其中3Q14营业收入10.1亿元,同比增长8.1%;归属于上市公司股东净利润0.8亿元,同比增长34.5%;公司预计全年归属于上市公司股东净利润同比增长20%--50%。
3Q14收入恢复增长,打消市场对高管变动的担心。今年3月初公司负责营销的高管刘伟先生辞职,随着销售收入增速由1Q14的21%降到2Q14的0.8%,市场开始怀疑营销高层变动或带来公司经营上的问题。3Q14在需求不强的情况下实现8%的增长,一定程度上打消市场的疑虑。我们一直认为公司无论品牌,还是渠道在行业内都具有较大的优势,但业绩并没有体现,高管更换有利于激发企业活力,10月初总裁的更换标志着公司高管大变动的结束,公司新发展的开始。
净利率持续提升,3Q14提升至8%。公司增加高端产品占比,并加强了销售费用的管控,减少了价格战,更多是在梳理内部流程,改善管理机制,使得公司的盈利能力持续提升。三季度保持较好的经营质量,单季经营性现金流净额1.7亿元,存货保持合理水平。
新管理层新气象,投资者对公司期盼已久的经营改善或将落地。公司近两年内部变动巨大,从实际控制人的变动到高管的更换,无不是为了理顺公司内部机制,改善管理能力。尽管目前整个行业需求不景气,但公司的这几年的经营结果和公司的行业地位是不匹配的,我们看好公司未来将发挥自身潜力,业绩有望持续提升。
公司盈利预测:预计2014-2016年收入为41.2、49.8、60.8亿元;归属于母公司所有者的净利润3.8、3.9、4.9亿元,同比增长34%、29%、27%。现价对应14.8X14PE,目标价15元,给予买入评级。宏源证券
责任编辑：zdsh
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