渠道扩张,同店销售金额保持高增长:截止至9月30日,海澜之家门店数量为3450家,较年初增加了100家,百依百顺门店数量为家,较年初增加40家。从零售终端销售金额来看,前三季度同店增长为23%。

　　秋冬季备货导致存货水平维持高位:截止至9月30日,公司存货金额为89.77亿元,较年初的60.86亿元增加47.50%,存货增长的原因在于秋冬季备货。其中海澜之家存货金额大约80亿元,百衣百顺约为4亿元,圣凯诺约为万。

　　智能化物流仓库建设项目:公司为满足营销网络扩张需求,提高物流效率,进一步增强公司市场竞争力,拟投建“智能化物流仓库建设项目”。总投资金额13.07亿元,项目地点位于江阴市海澜之家华士工业园,土地面积约为177亩,计划建设六个智能化仓库,总建筑面积47.3万平方米,购置各类设备2318台套。项目满负荷运营后将具备15,000万件/年的物流周转能力。该项目拟在2年内完成建设投资投入,投产后3年内完成全部流动资金投入。正常年可实现收益36,000万元,税后内部收益率9.57%。

　　投资建议:结合最新公布的三季报情况,上调公司15-17年每股收益分别为0.74元、1.00元、1.45元,按照10月20日收盘价15.73元计算,对应的市盈率分别为21倍、15.73倍、10.84倍。估值水平在品牌服饰版块内较低,略高于员工持股价格15.2元。考虑到公司市值较大,股价弹性较小,可长线布局,给予“买入”评级。

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