4年45%的增速下了一个台阶；主要原因是下游房地产和制造业持续低迷。净利润增速小于收入增速，原因一方面是宁波伊士通的产品利润率较低，另一方面管理费用率有所提高。

　　公司的下游行业是电梯和一般制造业，我们预计2015年电梯行业保持平稳增长，一般制造业难有复苏；我们预计汇川技术2015年难以回复到30%或更高的增长。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.89、1.09、1.33元，对应的PE分别为39倍、32倍、26倍；维持"增持"评级。

　　公司团队优秀，技术领先，有强大的自主研发能力和销售能力；同时机器替代人工已经是大势所趋，工控自动化行业仍有广阔的市场空间，我们看好公司的核心能力和发展前景，如果股价进入合理区间可以做战略性配置。

　　亚威股份：切入三维激光切割，完善产业链

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：朱旭光日期：2014-12-18

　　一、事件概述。

　　亚威股份发布公告：拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权，收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。通过本次并购切入三维激光加工领域，拓展工业机器人市场应用，完善产业链。我们继续看好公司工业机器人领域准确定位和应用拓展，预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元，维持"谨慎推荐"投资评级。

　　二、分析与判断。

　　收购无锡创科源完善产业链。

　　拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权，收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。无锡创科源优势集中在三维激光切割系统，在汽车领域具有品牌知名度和良好的客户基础，不仅可以实现1+1>2的协同效应，更重要的三维激光切割是多轴工业机器人系统集成的典型应用，为公司工业机器人市场应用领域打开空间。创科源承诺未来三年分别实现净利润1500万、1800万和2200万元。

　　新产品不断开发推出支撑内生增长。

　　公司重点开发的用于电气开关行业冲剪复合机的自动生产线已交付客户使用，今年又成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪符合柔性制造系统等；用于汽车板材加工的数控飞摆剪切线、数控开卷落料线成套项目均已完成客户现场安装调试，为公司未来主业稳定增长打下基础。

　　定位精准进军工业机器人。

　　公司与Kuka控股Reis公司进行共同组建合资公司，通过与Reis的技术合作进入线性机器人和水平多关节机器人领域。合资公司融合亚威在国内市场品牌、客户优势，将借助库卡、俫斯在机器人方面的技术支持大力发展机器人本体和集成业务，为公司固有客户提供自动化配套设备，定位准确，将提升成套自动化生产线解决方案的能力，加速自动化转型升级步伐。

　　三、股价催化剂及风险提示。

　　风险提示：行业需求下滑；工业机器人进展低于预期。

　　四、盈利预测与投资建议。

　　本次收购完善产业链、拓展工业机器人行业应用，我们看好公司在工业机器人领域准确定位和应用拓展，预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元，维持"谨慎推荐"投资评级。

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