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低位臵,沪港通临近使得万华这类稳定增长、低估值、高分红特质企业更具吸引力,长期来看公司市值仅反映了MDI业务,未来八角工业园投产被市场认可后将带来较大向上弹性。我们维持公司买入-A评级,目标价23.4元。
风险提示:产品价格下跌的风险、新项目建设进度低于预期的风险等.
沙隆达A:期待高增长低估值农药龙头的价值重估
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期：2014-09-29
农药行业并购频发,“原药+制剂”的模式提升竞争力:近两年,农药制剂及渠道方面并购频发,体量较大的包括中国化工集团并购ADAMA、华邦颖泰拟收购美国Albaugh 部分股权和FMC 收购科麦农等,农药制剂和渠道价值越来越受市场重视。我们总结原药市场运行规律,在特定一段时间内会出现价格暴涨且难以足量采购局面,制剂企业经营和盈利受影响较大。
通过并购的方式,形成“原药+制剂”的模式则有效规避了周期性波动风险,提升企业成长性和长期竞争力。
预计中国化工集团将整合旗下农药资产,沙隆达有望承接ADAMA 部分定制业务,预期强烈且渐行渐近:中国化工集团收购ADAMA 后预计将对旗下农药资产进行整合,我们认为沙隆达与ADAMA 合作概率较大,主要原因在于:ADAMA 拥有强大的产品库,在营运产品有120 多个有效成分、500 多个制剂,作为全球最大仿制药企业、农药专利到期高峰到来将带来更多储备产品,公司需要外包合作伙伴,而沙隆达的优势在于产业化能力强,有望承接部分定制业务。我们认为此前B 股要约收购、沙隆达集团改制、中介机构尽职调查的一系列公告基本表明合作正逐步推进,而公司近期公告中农化将沙隆达控股100%股权注入其香港子公司中农化国际则意味着最后一个障碍扫清,双方渐行渐近。
草甘膦、百草枯近期价格稳定,乙酰甲胺磷、2,4D 等景气度持续向好:8月后草甘膦、百草枯价格分别稳定在2.8 和2.7 万元/吨以上。而乙酰甲胺磷则受益于行业环保收紧景气持续提升,价格由13 年初3.2 万上涨至上半年的4 万元/吨,目前已上涨至4.2 万元以上。2,4D 则较上半年上调1000元至1.9 万元/吨。
价值显著低估,与ADAMA 的预期合作将提升成长性与估值:我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.00、1.31 和1.62 元,目前农药原药公司估值多数在15 倍以上(农药定制企业估值在20 倍以上),沙隆达PE 仅13 倍被严重低估。ADMA 收入约为30 亿美元,未来一旦合作将显著提升公司成长性,我们认为公司业绩高增长、未来估值有弹性,13 年报中提到试水电商带来较大想象空间,维持买入-A 评级,目标价格20 元,对应14 年PE为20 倍。
风险提示:合作进展低于预期的风险、农药需求下滑的风险等
豫园商城:市值严重低估,多因素共振促市值提升
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,童兰,林浩然 日期：2014-09-28
投资建议公:司未来最大看点是公司未来有望成为“商旅”并购及整合平台,以及股权增持、激励推进等因素共振带来的投资机会。
维持2014-2016 年EPS 预测0.7、0.79、0.91 元,考虑到业绩有望逐季好转,给予2014 年17 倍估值,上调目标价至12 元,维持“增持”评级。公司盈利主体为金银珠宝业务,随着高基数效应消散及下半年传统旺季来临,终端需求有望明显好转。
豫园商城有望成为复星集团“商旅”运作平台。2013 年5 月以来复星持续增持,目前持股比例已达29.91%,控股地位进一步巩固,利益进一步体现。目前复星已经投资包括地中海俱乐部、亚特兰蒂斯以及Folli Follie、St.John、Caruso 等品牌类企业及马来西亚餐饮连锁集团食之秘等。参考复星医药运作进程,我们认为在巩固自身控股地位后,复星有望对豫园商城进行业务梳理,将其打造成“商旅”运作平台,从而充分发挥其资本运作优势。另一方面也不排除复星进一步增持的可能。因此,无论从业务规划及整合还是继续增持的角度,都将驱动股价持续上行。
市值严重低估,多因素共振促使市值提升。公司拥有老庙、亚一两大黄金珠宝品牌,同时拥有众多商业物业资源,并持有招金矿业25.73%的股权及众多公司投资股权。豫园目前市值131 亿,而资产重估值高达259 亿元,溢价率近100%,价值修复空间显著。下半年随着高基数消失,业绩有望逐季提升,同时,随着沪港通开启时间临近,资产整合、激励推进以及迪斯尼项目开业,市值有上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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