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赛产品2014年~2017年实现的净利润数不低于538万元、618万元、680万元和748万元,对应增速分别为14.87%、10.03%和10%,不足部分以现金补足。
15年起考虑到增发摊薄,按照业绩方承诺的业绩估算,14年并表一季度,15-16年全年并表,14-16年0.66元,0.94元和1.10元(目前在不考虑增发摊薄下14-16年EPS 分别为0.71元、0.82元和0.99元),我们认为公司经营拐点出现,目标价37.6元,给予买入评级。
深圳惠程:新材料终将成业绩增长点 市场开拓稳步推进
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2014-10-22
投资要点
事件:公司发布2014年三季报,公司实现主营业务收入24,880.78万元,同比下降12.37%;归属于上市公司股东的净利润-1,889.95万元,同比下降153.18%;产品毛利率31.84%,同比下降11.50个百分点。
主业电气产品市场竞争激烈,毛利率下降,电气产品受产业环境、市场竞争激烈的影响,“中压电缆分支箱”、“低压电缆分支箱”和“电缆附件及插头”三类主要产品销售价格同比下降,原材料及人工成本上升,公司营收同比略有下降,毛利率也出现不同程度下降。
公司努力开拓新材料应用,市场推广费用增加导致销售费用增加。公司拓展新市惩新客户,导致销售费用上升,前三季度三费率35.28%,较去年同期上升7.22个百分点,近三年三费率一直维持较高水平。由于新材料的下游产品应用开发,受市场对产品性能、价格接受程度影响,目前聚酰亚胺新材料业务虽已产业化,但受市场开拓进展缓慢影响尚未形成规模化生产和销售,业绩不及预期,新材料毛利率出现相应下滑,我们认为与公司调整营销策略以及产品战略有关:先期降低利润水平,争取尽可能多的下游客户接受度的策略,在现阶段是公司较为可行的策略。
新材料终将成为业绩增长点,管理层带来新生机。功能性纤维成为纺织品未来发展趋势之一,聚酰亚胺纤维由于其颠覆性的功能,符合行业未来发展方向;PI 电池隔膜材料成为新材料另一重要应用,江西先材不断将电池隔膜产品提供给不同的客户进行试用,根据客户的反劳意见对性能指标进行了改进和提升、对生产工艺进行了调整和优化。一旦电池隔膜产品定型,公司将成为名副其实新材料研发、生产、应用全产业龙头。我们对公司在2014年初全面实施职业经理人制度充满信心,公司树立的“电气业务全面升级固化和聚酰亚胺材料业务的产业化”战略目标,在这只拥有“职业化、社会化、专业化、市朝、国际化”的经理人团队身上有望得到实现。
业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.10元、0.02元、0.04元,坚定看好聚酰亚胺服用纤维市场前景,聚酰亚胺纳米纤维电池隔膜的高性能有望引爆市场需求,上调至“买入”评级。我们认为任何一个新材料应用于市场都面临前期大量的市场开拓费用及一定的时间周期。新与旧的替代不只是取代材料,还包括下游加工的工艺的同步升级及相关产品的系列研发,因此知易行难,创新创造比简单照搬复制风险更大。
风险提示:聚酰亚胺纤维及纳米纤维电池隔膜产业化进程慢于预期。
京投银泰:拿地模式又一突破
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2014-10-22
事件
京投银泰在 10.21日获取了北京市门头沟区27.9万平米低密度开发项目,再次证明公司在北京拓展资源的能力,公司对该项目占51%权益,预计将增加每股收益1.25元。
评论
获取京西稀缺资源:公司联合大股东获得了北京市门头沟区潭柘寺镇MC01项目,该地块建筑面积27.9万平米,容积率仅为1.18,未来定位为高端低密度住宅项目。总地价款42亿元,扣除需配建的0.6万平米经济适用房和约1.5万平米公建,项目的楼面地价为每平米16323元。由于项目容积率较低,可以建设高端产品,按目前市撤境预计每平米平均售价不低于3.5万元,毛利率约为44%,该项目体量较大且产品稀缺,后期售价有上涨潜力。
由于北京城市规划将西部地区定位为生态区,可出让住宅用地较为有限,在西部拿地一般都可以取得较高去化水平。在10.17日门头沟区出让了两块开发用地,限价商品房比例分别为77%和100%,但仍然吸引了多家开发商竞争,最终分别被北京城建以及保利和首开联合体竞得,溢价水平达到40%和35%。而京投银泰本次拿地是上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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