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传：联发股份 订单量增产能释放预计带动规模效应进一步提升
联发股份是一家专业化生产色织布、印染布、衬衫的出口型棉纺企业,集纺纱、染色、织造、整理、印染、制衣、热电于一体。年产能方面,色织布1.6 亿米(含外包)、印染布6000 万米、衬衫880 万件,2014 上半年销售额分别占收入比重为63%、15.5%、13%。产品针对中高档市场,具有技术含量高、花色品种多、绿色环保等特色。在国内外色织行业有较大的影响力和知名度,产品销往全国20 多个省市,出口日本、美国、英国、意大利等36 个国家和地区。旗下“JAMESKINGDOM” 衬衫品牌在广东、深圳、上海等开设多家直营专卖店,并提供现货面料服务。
在低成本国家分流国内企业订单的背景下,公司积极开拓海外市场,在新增合作客户的基础上,原有核心客户的订单量稳步增长,从近年市场销售情况来看,海外业务所占比重不断提升。2014 上半年,海外市场同比增长15.92%,收入占比进一步升至71.36%。
2014 年1-9 月实现营业收入24.94 亿元,同增7.49%;归属于上市公司股东的净利润1.74 亿元,同增0.56%;经营活动产生的现金流量净额4.77 亿元,同增132.01%;EPS0.54 元,同增0.00%。其中,三季度实现营业收入8.92 亿元,同增9.39%;归属于上市公司股东的净利润6249.27 万元,同减7.96%;经营活动产生的现金流量净额2.08 亿元,同增68.96%;EPS0.19 元,同减9.52%。预计2014 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间2.66 至2.95 亿元,同减5%至同增5%。
目前,全球中高端色织布产能约8 亿米左右,我国的国际市场份额约为50%左右,是全球最大的色织布生产基地。由于纯棉色织布具有染色牢度强、条纹组织清晰、品种变化丰富、穿着舒适度高等特点,其消费需求呈增长趋势。在国内市场上,随着环保压力的增大,低端、小规模的色织布企业正逐渐退出竞争,带来整体市场集中度的不断提升。在中高档色织布领域,联发股份、鲁泰等少数几家纵向一体化棉纺企业形成寡头垄断格局。公司竞争力在于资金、管理、客户关系、研发和创新,同时,率先布局海外制造基地, 以及关键技术工序的产能集中,而低技术含量、劳动力密集型的环节则间接外包,从而实现资源整合下的成本优势。
我们预计棉纺织龙头企业2015 年的业绩弹性,来源于订单量增加、毛利率提升,联发股份作为龙头企业之一,我们判断其业绩具备一定弹性:1) 在行业层面,短期而言,我们看好棉纺织产业链2015 年的恢复:受国内用棉成本支撑、托底政策预期及内外棉价差维持在1500-2000 元/吨的合理区间三大因素影响,结合当前棉价,预计2015 年国内棉价将在低位窄幅波动,区间为13000-13500 元/吨,基本已处于2005-2008 年间相对平稳的历史低位。2015 年下游集中补库存需求将带动产业链的恢复性增长;此外,根据历史经验,棉价波动对国内棉花的供需、企业的库存规模,均有明显的周期性影响,预计业内企业随着棉价历史性底部的到来,存在额外采购原材料的动力,进一步放大业绩增速。
2) 中期来看,棉纺织企业自2010 年以来的高成本困境,有望于2015 年开始反转:2010 年以来,棉纺织企业面临不断攀升的高成本困境,随着人力成本开始自然增长、环保成本见顶、主要原材料棉花价格下降,棉纺织企业有望在2015 年迎来困境反转,提升国际竞争力。且经历前期的行业整合,规模较小、经营实力相对较弱的企业退出市场竞争,行业集中度有望整体提升,订单等资源向龙头企业聚集后,预计将明显提高龙头纺企的市占率。
3) 在公司层面,海外产能布局以及订单增量逐步消化前期投入的扩建产能,预计将带来规模效应的显著提升,从而利好盈利空间的进一步释放。公司自上市以来,产能建设投入保持稳健增长,2010-2013 年固定资产规模增速均值15%,以满足多批量、小批次订单的灵活供应需求,并保证核心客户集中订单的承接能力;2014 年公司收购AMM 制衣(柬埔寨)67%股权,进一步扩充成衣加工业务规模,也为未来中低端制造环节的海外转移打下基础。产能扩大的同时,公司继续加大产品销售力度,挖掘潜在客户,并且凭借多年与核心客户建立的稳固合作关系,预计将充分受益于下游品牌集中度提升为龙头企业带来的订单量增长。
公司专注于产品设计研发,加速成果转化,在新纤维、工艺、助剂开发领域成果显著,不断加强工程技术创新,提升核心竞争力;伴随海外市场的开拓和国内新客户的开发,预计成衣面料市场占有率有望进一步提升。预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为2.94、3.43、4.03 亿元,同增4.76%、16.62%、17.55%,对应EPS 分别0.91、1.06、1.24 元。考虑到相关可比公司15 年PE 在9-17x 区间,给予公司2015 年13xPE,对应目标价13.76 元,增持评级。
主要不确定因素:海外复苏不达预期,国内需求继续恶化等。(券商机构网)
传：天顺风能 加码风电场运营业务
事件:公司近日发布公告: 天顺风能(苏州)股份有限公司拟以自有资金现金方式出资2 亿元收购北京宣力投资有限公司(以下简称“北京宣力”)持有的宣力节能环保投资控股有限公司(以下简称“宣力控股”)55%股权。收购完成后,公司将持有宣力控股100%股权。
点评:
2 亿元收购剩余股权。
截止到2014 年12 月31 日,宣力控股经审计后的总资产2 亿元,总负债26.87万元,净资产1.98 亿元。经银信资产评估有限公司评估,宣力控股采用资产基础法评估后的总资产价值3.88 元,总负债26.87 万元,净资产3.88 万元。
根据评估结果,本次交易标的55%宣力控股股权的价值为2.13 亿元。经交易双方协商一致,本次交易价格确定为2 亿元。
宣力控股资源储备丰富。
宣力控股是一家致力于清洁能源产业和节能环保产业投资、开发及运营管理的公司。宣力控股旗下的多家项目公司在全国各地全面推进清洁能源项目的开发工作,目前已取得了总计300MW 风电项目的核准并具备正式开工建设条件,还有多个新能源项目处于项目前期阶段。宣力控股凭借其在清洁能源及节能环保领域的技术积淀、人才储备及项目前期开发能力,力争在3-5 年内完成1000MW-2000MW 清洁能源项目装机规模的建设。
看好新能源领域发展 维持推荐评级.
我们认为,公司此举是加大新能源产业布局,强化风电领域的龙头地位的重要举措,对于公司实现在3-5 年内完成至少2000MW 新能源权益装机规模的发展目标起到了关键作用。公司在手风电场项目有望随着特高压的建设解决消纳问题,15 年有望并网,公司将进军风电场运营领域,拉升公司整体利润率水平,我们继续维持对公司的盈利预测和推荐评级。
传：京新药业 经营趋势良好,坚定看好成长空间
核心品种优势明显,向好趋势不变瑞舒伐他汀:公司核心品种之一瑞舒伐他汀作为潜力降血脂药近年来延续爆发式增长,预计去年保持50%以上的快速增长,我们认为未来公司该品种快速增长趋势依然有望延续:1)瑞舒伐他汀降血脂效果与同类品种比有一定优势,整体市场仍处在快速放量期,公司该品种可以伴随行业保持快速放量;2)公司该品种近期中标情况良好也为产品放量奠定良好基础, 如在山东地区独家中标(县级标),在浙江省作为新进基药也以高质量层次顺利中标,预计二季度开始基药放量效应有望逐步显现。短期而言,虽然该品种会有新的仿制药获批,但考虑新获批企业将错过大部分省份招标,预计未来2-3年该品种依然不会面临较大的竞价压力,在位企业可以继续做大做强该品种,提升自身竞争力;中长期而言,我们认为公司瑞舒伐他汀制剂达到国际仿制药水平认定,目前也在与英国Crescent合作布局海外市场,而且公司原料药在国内唯一采用发酵生产,成本优势明显,未来如获得国家科技进步奖项也将进一步提升公司产品质量水平,公司该品种依靠良好的质量层次也有望规避竞价压力,依然有望保持良好的增长趋势(类似东瑞制药的氨氯地平,虽然竞争厂家多,但该公司产品也依靠较好的品牌优势保持稳健增长)。
康复新液:康复新液属于消化科用药,该品种目前只有四家企业生产,而且公司拥有30ml独家规格,也具备一定优势,目前该品种整体市场规模约5亿左右,用药以在四川和浙江两个地区为主,未来还有比较大的成长空间;我们预计公司该品种去年增长20%左右,增长有所放缓主要是因为去年上半年在部分医院受到控费影响,影响了终端推广,但考虑该品种新进浙江省基药增补目录,而且基药在临床使用上也受到政策鼓励,预计公司该品种在消除控费影响后今年有望恢复正常的快速增长;考虑公司该品种销售规模仅过亿水平,预计未来3年仍有望保持较快的增长。
地衣芽孢杆菌:该品种作为新进全国基药品种,去年受各省基药招标进度缓慢的影响,但依然贡献了几千万的收入,在小基数上保持翻倍增长;考虑今年各省基药招标进度有望加快,预计随着各省基药招标工作的推进,公司该品种在小基数上有望继续保持翻倍增长,逐步成为公司新的业绩增长动力。对于该品种未来的成长空间,我们认为该品种在调节肠道菌群失衡方面的疗效确切,作为成熟品种也具备良好的市场基础,东北制药该品种过去在OTC渠道也实现了超过2亿左右的销售规模,考虑公司在医院渠道优势更为明显,我们预计公司该产品也具备达到3亿规模的潜力,未来有望成为公司消化道产品线的主力品种之一。
主力品种进入浙江基药,利好在地市场开拓根据《浙江省2014年药品集中采购(第一批)实施方案》的规定,浙江省将优先采购达到国际水平的仿制药品, 并在招标中对达到国际水平的仿制药品种分列单独评审,公司的瑞舒伐他汀片、辛伐他汀片、舍曲林片、替米沙坦片、氨氯地平片等7个品种通过了浙江省的国际水平仿制药认定,在招标中将分列单独评审。公司作为浙江省在地企业,预计制剂品种在浙江省的销售金额占公司制剂收入的比重接近30%,浙江省无疑是公司最重要的市场。此次主力品种通过国际水平仿制药认证一方面避开了其他厂家的市场竞争,招标中的价格可以得到有效维护,另一方面公司的主力品种如瑞舒伐他汀、康复新液、辛伐他汀、舍曲林等都进入了浙江省基药增补,预计今年对公司的制剂销售将有较大的促进作用,相关品种的销售存在超出预期的可能性。
原料药保持稳定公司原料药业务以喹诺酮类原料药为主,原料药价格去年有小幅提升,同时公司通过技改也降低了生产成本,使原料药扭亏为盈并贡献了少量业绩;展望未来,我们认为由于喹诺酮类原料药市场供需相对稳定,在无突发因素(如竞争对手因环保因素停产等)预计该业务有望保持稳定增长。
盈利预测盈利预测：我们维持对公司的观点:1)公司多个核心品种增长趋势良好,短期业绩持续高增长的确定性强,而且当前的利润基数不高,业绩弹性较大;2)展望未来2-3年,公司是医药股中为数不多确定性高增长的品种(复合增长50%以上),而且是内生增长最快的公司(不依靠外延式并购),目前市值仅50亿左右,市值上升空间大;3)从公司过往的历史来看,并购能力较强,康复新液和地衣芽孢杆菌都是通过较低的代价并购获得,公司未来也很可能延续并购的战略,鉴于公司利润基数较低,如果成功实施一定体量的并购,将有望带来较大的业绩弹性,成为超预期的因素。我们预估公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.61、0.87元,对应2014-2016年动态PE分别为45X、30X、21X,继续维持“增持”评级,我们继续看好公司未来的成长空间。
股价表现催化剂：业绩高增长;新产品获批;外延收购新的品种。
风险提示：费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期;主打产品竞争格局恶化。
传：浙江龙盛 14年净利预增85%-95%,符合预期,维持买入评级
结论与建议:
业绩符合预期:公司发布业绩预告,2014年预计实现归属于上市公司股东的净利润24.96~26.31亿元,YOY+85%~+95%,折合 EPS1.63~1.72元,符合预期。公司业绩大幅增长主要是由于染料产品销售量价齐升,以及投资收益大幅增长所致。单季度来看,公司Q4实现净利润 4.75~6.10亿元,YoY+8.20%~+38.95%,QoQ-0.63%~+27.62%,折合EPS0.31~0.40元,公司Q4业绩环比好转主要是由于染料价格[1] [2] [3] 下一页
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